\u3000\u30001. O significado por trás do índice de diferença de rendimento das obrigações de acções
Primeiro, a fórmula de cálculo: rendimento de dividendos do índice de rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos (dividendos circulantes nos últimos 12 meses). Ao rolar a média de três anos e o desvio padrão, o canal de “média + / – 1, média + / – 2x vezes desvio padrão” do spread da dívida acionária é construído.
① construir um canal de “média + / – 1, + / – 2x desvio padrão”, que essencialmente reflete a distribuição de probabilidade da diferença de retorno de títulos de ações.
Na distribuição normal ( μ-σ，μ+σ) A área de probabilidade é de 68%; ( μ- dois σ，μ+ dois σ) 95%.
② pontos-chave: calcular o valor médio e desvio padrão da diferença de renda de títulos de ações e adotar um ciclo contínuo de três anos, principalmente considerando que muitos dos ciclos macroeconômicos da China têm um ciclo de três anos, como o ciclo de crédito.
Em segundo lugar, o significado: sob a perspectiva da alocação de ativos, considerar a relação custo-desempenho entre ações e títulos.
① quando a diferença de rendimento entre ações e títulos atinge + 2x desvio padrão, o desempenho de custo do índice diminui significativamente e o desempenho de custo dos títulos começa a melhorar. ② Quando a diferença de rendimento de títulos de ações é de – 2x desvio padrão, o desempenho de custo do índice aumenta significativamente.
\u3000\u30002. A que ativos se aplica o índice de diferença de rendimento das obrigações de ações
\u3000\u Dayu Water-Saving Group Co.Ltd(300021) . Perspectiva teórica: para ativos com alta sensibilidade de valoração ou ativos que podem ser peg, em primeiro lugar, a posição de valoração representada pela diferença de rendimento de títulos de ações.A premissa da eficácia do índice é que um índice ou setor tem alta sensibilidade à valoração. Em outras palavras, o nível de avaliação tem significância norteadora para o aumento e queda do índice ou indústria.
Em segundo lugar, a sensibilidade da avaliação é semelhante à aplicabilidade do PEG – todos apontam para os ativos de base com lucros relativamente estáveis e DCF. A premissa do índice PEG é lucro contínuo e crescimento estável.
Quanto à aplicabilidade do modelo de diferença de rendimento das obrigações acionárias, a análise teórica é resumida da seguinte forma:
(1) os sectores e as empresas com grandes variações e flutuações fundamentais não são sensíveis à avaliação, ou não há banda para avaliação, DCF ou peg não são permitidos e o índice de diferença de rendimento das obrigações de acções não é geralmente aplicável. Por exemplo, o conselho de inovação científica e o índice de ciclo.
(2) No entanto, os sectores e as empresas com lucros relativamente estáveis são muito sensíveis à avaliação e a avaliação tem uma faixa flutuante, podendo estes activos ser DCF ou PEG, e geralmente também se aplicam ao índice de diferença de rendimento das obrigações de acções. Por exemplo, SSE 50, CSI 300, consumo de Shenwan, medicina e biologia, alimentos e bebidas, Meimei 50, CSI 500, etc.
(3) no entanto, com o enfraquecimento da volatilidade fundamental, a aplicabilidade de algumas indústrias e empresas que não eram aplicáveis no passado melhorará gradualmente. Por exemplo, refere-se ao mercado empresarial em crescimento e ao mercado de eletrônicos de consumo.
\u3000\u Gifore Agricultural Science & Technology Service Co.Ltd(300022) . Resultados dos dados: o índice de base ampla e indústrias com fortes atributos de consumo têm boa aplicabilidade. (1) a diferença de rendimento entre ações e títulos é aplicável à maioria dos índices de base ampla e índices de consumo.
(2) tipos de indústrias aplicáveis à diferença de rendimento das obrigações de ações: principalmente indústrias com lucros relativamente estáveis e sem altos e baixos.
① geralmente indústrias com fortes atributos de consumo, como medicamentos, alimentos e bebidas. ② Entre indústrias de manufatura e crescimento, indústrias com alta maturidade e volatilidade fraca também atendem aos requisitos, como eletrônicos de consumo, componentes, indústria leve, etc.
(2) existem quatro tipos principais de indústrias para as quais a diferença de rendimento de títulos de ações não é aplicável: ① indústrias cíclicas com grandes flutuações de lucro.
Indústrias de ciclo típico, como carvão, aço, indústria química e aquicultura. ② Indústria de alto crescimento. Se estiver na fase ascendente do lucro, o mercado está mais preocupado com a taxa de crescimento, e a regularidade do nível de pressão – 1x ou – 2x acima da diferença da dívida acionária é pobre; Se estiver na fase de declínio do lucro, o mercado presta mais atenção à margem de segurança. Neste momento, o menor – 2x desvio padrão tem melhor suporte. Típico, como indústria militar, computador, semicondutor. ① Indústrias com altos dividendos, mas menores avaliações.
Geralmente, o rendimento de dividendos de tais indústrias é estável, mas o crescimento da indústria é fraco, e a avaliação pode cair. Típico, como bancos, imóveis, serviços públicos, etc. ① Indústrias com poucos componentes ou alta concentração.
Se a concentração da indústria for muito alta ou o número de componentes for pequeno, a taxa de dividendos flutuará muito devido à influência dos dividendos líderes individuais. Exemplos típicos são eletricidade branca e processamento de alimentos.
\u3000\u Bode Energy Equipment Co.Ltd(300023) . Do ponto de vista da diferença de rendimento das obrigações de ações: quais indústrias estão atualmente entrando no índice de custo-benefício da região (1): aqueles próximos ao desvio padrão – 2x são: Xangai e Shenzhen 300, wandequan a, Shanghai Stock Index e Shenzhen Stock Exchange 100. Assumindo que a taxa de juros e dividendos permanecem inalterados, os índices acima ainda são 8,9%, 4,9%, 5,0% e 5,5% menores que – 2x.
(2) indústria: gradualmente se aproximando do desvio padrão – 2x são: consumo de Shenwan, medicina e biologia, eletrônicos de consumo, componentes eletrônicos, fabricação da indústria leve, máquinas e equipamentos. Localizado perto – 1x são: consumo continental, alimentos e bebidas.
Dicas de risco: risco macroeconômico, risco de eventos imprevisíveis fora da China, risco de desempenho ficar aquém das expectativas, etc.
