Jingwei Hengrun (688326)
Resumo do evento
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 709 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 2,7%, um aumento mês a mês de – 39,5%, um lucro líquido atribuível à mãe de – 32 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 198,2%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe de – 65 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 305,4%.
Análise e julgamento:
Investimento contínuo em P & D e crescimento de líderes em eletrônica automotiva
Lado da receita: a receita de 2022q1 atingiu 709 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de – 2,7%, que está na faixa superior da previsão de desempenho inicial, e a diminuição ano a ano deve ser afetada principalmente por dois fatores: 1) o volume de produção e vendas da indústria de veículos comerciais diminuiu, e a produção de caminhões pesados da China foi de 238000 de janeiro a março de 2022, com uma diminuição ano a ano de – 53,7%; 2) O Grupo FAW, o maior cliente (responsável por 26,2% da receita em 2021), foi afetado pela epidemia de Jilin, que parou a produção por quase um mês a partir de 13 de março, mas retomou o trabalho de forma integral a partir de 11 de abril. O rácio mês a mês foi de – 39,5%, o que foi principalmente afetado pelas características sazonais óbvias da receita comercial da empresa com serviços e soluções de I&D e soluções globais de condução inteligente, e o reconhecimento de receita foi concentrado no segundo semestre do ano (especialmente no quarto trimestre), o que estava de acordo com a lei de mudança do primeiro trimestre mês a mês nos anos anteriores.
Lado do lucro: em 2022q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -32 milhões de yuans, um aumento anual de – 198,2%. As principais razões para a perda foram as seguintes: 1) sob o pano de fundo da epidemia e escassez de núcleo, a prioridade da empresa para garantir o fornecimento afetou o lucro bruto, mas a quantidade de compensação de preço de materiais de alto preço para alguns clientes não foi determinada; 2) O crescimento do pessoal de P & D levou a um aumento significativo nas despesas de P & D, afetando o lucro pré-imposto de 54 milhões de yuans. O lucro líquido deduzido do não retorno à empresa-mãe foi de – 65 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 305,4%. O lucro e perda não recorrentes veio principalmente do aumento no valor justo do capital próprio trazido pelo aumento de capital e expansão de ações da tecnologia Saimu Pequim.
Lado das despesas: em 2022q1, as taxas de vendas, gestão, I&D e finanças foram de 6,4%, 8,9%, 20,2% e 0,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 1,4pct, + 2,8pct, + 8,0pct e – 0,6pct respectivamente. O aumento significativo das taxas de I&D deveu-se principalmente ao aumento da escala de pessoal de I&D (em 2021, a empresa reforçou o investimento em I&D na condução inteligente, Internet inteligente e outros campos, e o número total de pessoal e técnicos de I&D aumentou 669, representando mais de 80% do novo número).
O rápido crescimento da condução inteligente e múltiplas SKUs são a personificação da força da plataforma
A empresa é o primeiro fornecedor de software básico a juntar-se à organização AUTOSAR na China. com base na compreensão aprofundada da capacidade da plataforma do controlador do automóvel, os produtos da empresa estiveram envolvidos em muitos campos, tais como condução inteligente, rede inteligente, conforto do corpo, controle do chassi e assim por diante:
1) produtos de condução inteligente: pioneiros domésticos alternativos, com a participação de mercado de veículos comerciais / de passageiros na vanguarda da autonomia.Baseado em Mobileye / Ti e outros chips, uma sequência completa de produtos com baixo a alto poder de computação é formada para atender às necessidades diversificadas de seleção e auto-pesquisa das empresas de veículos, e continuar a se beneficiar da penetração acelerada do ADAS e da introdução de condução inteligente avançada: 1) ADAS: esperamos que as encomendas das três plataformas da Geely inaugurem gradualmente grandes quantidades a partir do final de 2021; 2) L3 e acima: os produtos adcu e HPC são produzidos gradualmente em massa;
2) conforto do corpo e conexão inteligente à Internet: padrão eletrônico automotivo, APCU, plgm e outros produtos combinaram com sucesso vários modelos para muitos fabricantes de veículos principais em casa e no exterior, com alto reconhecimento do produto. Entre eles, apenas controlador APCU deve ter uma remessa anual de 2-3 milhões, e o efeito da escala aparece passo a passo, ajudando a empresa a obter novas encomendas; 3) Outros produtos eletrônicos: extensão da capacidade da plataforma do controlador, incluindo produtos eletrônicos do controle do chassi, que esperamos produzir em massa e contribuir com a receita em 2022; Equipamentos high-end + serviços personalizados de desenvolvimento de produtos eletrônicos automotivos desfrutam de alto lucro bruto.
Serviços de P & D de layout Trinity e produtos eletrônicos habilitados para condução inteligente de alto nível
Negócios de serviços e soluções de P & D: a incorporação abrangente de capacidades de software, apoiando efetivamente o desenvolvimento de negócios de produtos eletrônicos. Desde a sua criação, a empresa aderiu à estratégia líder de tecnologia impulsionada por P & D, e as principais fontes de tecnologia são P & D independente. com base na compreensão aprofundada do software, a empresa fornece várias soluções técnicas, desenvolvimento de ferramentas e serviços de suporte de processo para o processo de P & D de sistemas eletrônicos de clientes em diferentes indústrias, goza de alto lucro bruto e apoia efetivamente o desenvolvimento de negócios de produtos eletrônicos; Sob o pano de fundo do automóvel definido por software, a procura dos principais fabricantes de motores pelos serviços e soluções de I&D da empresa mostrará uma tendência crescente. Esperamos que a taxa de crescimento anualizada da receita seja de 10 +%;
Condução inteligente de negócios globais de soluções: a importante direção de negócios emergente da empresa e o potencial crescimento do lucro apontam no futuro. Atualmente, a empresa formou um conjunto completo de soluções portuárias Maas e alcançou a comercialização. Mais de 20 veículos portuários inteligentes foram colocados em operação em Tangshan Port Group Co.Ltd(601000) , Rizhao Port Co.Ltd(600017) dois portos, permitindo a produção em massa de condução inteligente.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é uma das poucas empresas na China que pode realizar a cobertura de produtos eletrônicos de condução inteligente, serviços e soluções de P & D e soluções de condução inteligente de alto nível. Confiando no layout de negócios Trinity e força profunda do software da plataforma, espera-se que a empresa realize simultaneamente a expansão dupla de produtos e clientes, e continue a se beneficiar do processo de eletrificação inteligente do automóvel. Mantendo a previsão de lucro, estima-se que a receita de 2022 a 2024 seja de RMB 4,39/6,09/8,1 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 221/3,53/513 milhões respectivamente, e o EPS será de RMB 1,84/2,94/4,28 respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de RMB 85,43/ação em 26 de abril de 2022, e o PE será de 46/29/20 vezes respectivamente, dando uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
O volume de vendas da indústria global e chinesa de automóveis de passageiros é menor do que o esperado; O aumento da taxa de penetração inteligente é menor do que o esperado; A expansão do cliente da empresa é menor do que o esperado.
