\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 049 Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 em 21 de abril. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 5,342 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 63,35%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,954 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 142,28%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 1,796 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 158,10%. A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 em 26 de abril. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 1,341 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 40,84%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 531 milhões de yuans, um aumento homólogo de 63,91%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 508 milhões de yuans, um aumento homólogo de 64,76%.
O efeito da escala é proeminente e o desempenho está crescendo rapidamente. No lado da receita, a empresa realizou uma receita operacional de 5,342 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de 63,35% e uma receita operacional de 1,553 bilhões de yuans no quarto trimestre, um aumento homólogo de 63,43%; Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 1,341 bilhão de yuans, um aumento anual de 40,84%. A receita da empresa aumentou rapidamente e a demanda downstream foi liberada rapidamente. No lado do lucro, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,954 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 142,28%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 1,796 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 158,10%. Somente no quarto trimestre, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 496 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 307,33%, e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 437 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 510,42%. Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 531 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 63,91%, e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 508 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 64,76%. A taxa de crescimento do lucro da empresa é significativamente maior do que a taxa de crescimento da receita, mostrando um efeito de alta escala. Em termos de margem de lucro, a margem de lucro bruta da empresa em 2021 foi de 59,48%, com um aumento homólogo de 7,15pct, e a margem de lucro líquido foi de 36,57%, com um aumento homólogo de 11,91pct. Em 2022q1, a margem de lucro foi melhorada, com uma margem de lucro bruta de 63,89%, um aumento homólogo de 9,90pct, e uma margem de lucro líquido de 39,56%, um aumento homólogo de 5,57pct. A margem de lucro da empresa foi consideravelmente melhorada e sua rentabilidade foi continuamente aumentada.
A escala dos circuitos integrados especiais duplicou e a rentabilidade global melhorou significativamente. Em termos de negócios, o circuito integrado especial da empresa alcançou uma receita de RMB 3,364 bilhões em 2021, com um aumento homólogo de 101,08%, uma margem de lucro bruto de 77,20%, uma diminuição homóloga de 2,44pct. Como o maior negócio da empresa, a demanda foi liberada rapidamente e a receita aumentou rapidamente; A receita do chip de segurança inteligente foi de 1,664 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 22,11%, e a margem de lucro bruto foi de 31,17%, com um aumento homólogo de 6,34 PCT. Como o segundo maior negócio da empresa, a lucratividade foi significativamente melhorada; A receita de componentes de cristal foi de 271 milhões de yuans, com um aumento anual de 37,60%, e a margem de lucro bruto foi de 20,82%, com um aumento anual de 1,07pct. No nível de subsidiária, a microeletrônica da China alcançou uma receita de 3,365 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 101,11%, e a margem de lucro líquido foi 54,41 (ano a ano + 1,99pct); Ziguang Tongxin alcançou uma receita de 1,382 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,31%, e uma margem de lucro líquido de 4,00% (ano a ano + 0,97pct); Ziguang Tongchuang, uma empresa de ações anônimas, realizou produção em massa e entrega de FPGA em grande escala, dobrou o volume total de entrega, realizou uma receita de 782 milhões de yuans, um aumento anual de 147,75%, reverteu significativamente as perdas no lado do lucro, e a margem de lucro líquido atingiu 5,24%.
A taxa de custos foi bem controlada e o investimento em I & D aumentou significativamente. Os três gastos da empresa representaram 9,10% em 2021, com queda homóloga de 0,74pct, entre eles, a taxa de despesa com vendas foi de 4,57% (ano a ano -1,24pct), a taxa de despesa com gestão foi de 4,17% (ano a ano + 0,16pct) e a taxa de despesa financeira foi de 0,36% (ano a ano + 0,34pct). A proporção de três comissões em 2022q1 foi de 8,21%, com decréscimo homólogo de 1,25pct, dos quais a taxa de despesas com vendas foi de 4,02% (ano a ano -0,54pct), a taxa de despesas com gestão foi de 3,83% (ano a ano -0,49pct), e a taxa de despesas financeiras foi de 0,36% (ano a ano -0,22pct). A taxa de custo da empresa é bem controlada e o nível de operação e gestão é alto. As despesas de P & D da empresa em 2021 foram de 632 milhões de yuans, com um aumento anual de 82,25%, e a taxa de despesas de P & D foi de 11,83% (ano a ano + 1,23 PCT); Em 2022q1, o custo de P & D foi de 183 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 127,33%, e a taxa de custo de P & D foi de 13,62% (ano a ano + 5,18pct). O investimento em I & D da empresa aumentou significativamente, e espera-se que a competitividade do produto continue a se fortalecer.
A situação do fluxo de caixa melhorou significativamente e as encomendas em mãos estão cheias. O fluxo de caixa operacional da empresa em 2022 foi de 1,193 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 185,51%, e o fluxo de caixa da empresa melhorou significativamente. No final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa eram 471 milhões de yuans, um aumento de 211,14% ano a ano, e a empresa tinha pedidos completos na mão. Em termos de contas a receber, a empresa atingiu 2,372 bilhões de yuans no final de 2021, com um aumento homólogo de 42,43%, que foi significativamente menor do que a taxa de crescimento da receita, indicando que a cobrança da empresa é boa e sua operação deve continuar a melhorar. O estoque da empresa no final de 2021 era de 1,223 bilhão de yuans, com um aumento anual de 37,32%. A taxa de crescimento do estoque também foi significativamente menor do que o crescimento da receita da empresa, indicando que a entrega do produto da empresa foi suave.
Sugestão de investimento: a demanda downstream de campos especiais é rapidamente liberada. Aumentamos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 7,535 bilhões de yuans, 10,405 bilhões de yuans e 13,93 bilhões de yuans respectivamente (o valor antes de 20222023 será de 7,365 bilhões de yuans e 9,647 bilhões de yuans respectivamente), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 3,034 bilhões de yuans, 4,553 bilhões de yuans e 6,502 bilhões de yuans respectivamente (o valor antes de 20222023 será de 2,968 bilhões de yuans e 4,018 bilhões de yuans respectivamente), e o EPS correspondente será de 2,34 bilhões de yuans, 74 bilhões de yuans 5,86 yuan. A empresa possui altas barreiras técnicas na área de circuitos integrados e mantém a classificação de “compra”.
Evento de aviso de risco: encomendas especiais não são como esperado; A entrega do produto não é como esperado; A previsão de lucro é inferior ao esperado.
