\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 049 Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) )
Relatório trimestral: 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 1,341 bilhão de yuans, um aumento anual de + 40,84% e um aumento mensal de – 13,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 531 milhões de yuans, um aumento anual de + 63,91% e um aumento mensal de + 6,90%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 508 milhões de yuans, um aumento anual de + 64,76% e um aumento mensal de + 16,15%.
O desempenho da empresa 2022q1 aumentou significativamente ano a ano e manteve o crescimento mês a mês. Sob a condição de que chips especiais contribuíram para o desempenho principal da empresa, isso refletiu a alta visão dos chips especiais da China. Ao mesmo tempo, como a empresa de cartão principal dos chips especiais da China, o desempenho da microeletrônica da China também verificou a alta visão do equipamento especial downstream. O pagamento antecipado da empresa 2022q1 foi de 491 milhões de yuans, um aumento de 31,02% no início do período, Mostra que a microeletrônica da China aumentou a aquisição em resposta ao rápido crescimento da demanda. Além disso, chip de segurança inteligente e FPGA geral também alcançaram rápido desenvolvimento.
1. China microelectronics: o líder da posição nacional especial do cartão do núcleo do chip, e construir uma empresa nacional especial da plataforma do chip no futuro. 1) Alta perspectiva da indústria especial de chips: beneficiando da instalação em larga escala de equipamentos especiais na China, a melhoria contínua da taxa de informatização de equipamentos e a melhoria da taxa de localização de chips especiais, espera-se que a taxa de crescimento composto do mercado especial de chips digitais da China no 14º plano de cinco anos exceda 40%.
2) barreiras altas: chips especiais geralmente exigem um ciclo de desenvolvimento de mais de 5 anos e têm barreiras estritas de acesso ao mercado.
3) elasticidade de desempenho: de 2017 a 2021, a taxa de crescimento composto da receita microeletrônica foi de 60,00%, e a taxa de crescimento composto do lucro líquido foi de 73,78%. A taxa de crescimento do desempenho foi mais rápida do que o crescimento da receita, principalmente porque a empresa, como uma empresa de design de chip, teve alta elasticidade de desempenho sob o efeito da escala.
4) expansão contínua do produto: em 2022q1, o custo de P & D da empresa é de 183 milhões de yuans, um aumento ano-a-ano de + 127,33%. O alto investimento de P & D impulsiona a expansão contínua da linha de produtos da empresa (tais como produtos especiais da plataforma SOPC e chips analógicos novos).
2. mesmo núcleo micro: as categorias de produtos continuam a crescer, incluindo chip de cartão SIM, chip de cartão bancário, chip de certificado, chip de veículo, chip NFC, chip de identificação inteligente, etc., que são esperados para se tornar a vanguarda da digitalização da governança nacional.
1) atualmente, Tongxin micro é um dos principais fornecedores de chips de cartão SIM, chips de cartão bancário e chips de certificado na China. Entre eles, o chip do cartão SIM beneficia da retirada de concorrentes estrangeiros, e o volume de vendas futuro deve continuar a aumentar. Ao mesmo tempo, o valor acrescentado de nfc-sim, SIM de alta capacidade, ESIM e outros produtos continua a aumentar, e o crescimento futuro do desempenho pode ser esperado; O chip de cartão bancário beneficiou-se do crescimento impulsionado pelo ciclo de substituição de cartão de 10 anos do cartão Bank Of China Limited(601988) .
2) no futuro: espera-se que a empresa se torne a vanguarda da digitalização da governança nacional, e implementou ativamente muitos campos da digitalização da governança nacional, como Internet das coisas, 5g, computação em nuvem, big data, controle de veículos, pagamento e assim por diante.
3. Ziguang Tongchuang: 29,47% de suas subsidiárias são de propriedade de Ziguang Tongchuang, que é um fornecedor principal de FPGA na China. Atualmente, o mercado de FPGA da China é ocupado principalmente por empresas estrangeiras. a participação de mercado dos fabricantes chineses é baixa, mas a taxa de crescimento é muito rápida nos últimos três anos. Ziguang Tongchuang é o principal fornecedor de FPGA geral na China. Conseguiu fornecimento em massa no campo da comunicação. Em 2021, seu volume de vendas nas áreas de processamento de imagem de vídeo, controle industrial e mercado de consumo aumentou rapidamente. Acreditamos que, com sua posição de liderança no FPGA geral da China, seu valor não pode ser ignorado.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 3,084 bilhões, 4,203 bilhões e 5,638 bilhões, respectivamente, com avaliações correspondentes de 31x, 23x e 17x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o problema da dívida do grupo, a expansão da aplicação de equipamentos especiais de alto perfil e chip de segurança inteligente é menor do que o esperado.
