\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 486 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) )
Vista central
A receita continuou a expandir rapidamente, e o lucro no primeiro trimestre foi afetado pelas taxas de incentivo de ações. Em 2021, a empresa alcançou receita de 13,09 bilhões / + 80,9%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,01 bilhões / + 231,5%, lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,87 bilhões / + 251,6%. A receita do quarto trimestre é de 4,84 bilhões / + 56,6%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 680 milhões / + 73,8%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 650 milhões / + 77,7%. A receita do primeiro trimestre é de 3,2 bilhões / + 43,9%, o lucro líquido atribuível à mãe é de 420 milhões / + 27,2%, o lucro líquido não atribuível à mãe é de 380 milhões / + 20,2%. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 11 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. A taxa de crescimento da receita da empresa permaneceu acima de 40%, e o volume de receita cresceu rapidamente; O lucro do primeiro trimestre é afetado pelo aumento da taxa de pagamento de incentivos patrimoniais de RMB 90 milhões. Se esta parte for adicionada de volta, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do primeiro trimestre aumenta em 54,6% para RMB 520 milhões, a taxa de crescimento ainda é mais rápida do que a receita e a rentabilidade da empresa continua a melhorar.
Novos produtos impulsionam um forte crescimento de receita, e a atualização funcional promove o high-end de marcas duplas. A empresa continuou a promover a atualização iterativa dos produtos e lançou a varredura automática Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) N9 +, série X1, série Fuwan 2.0 e outros produtos populares, impulsionando o rápido crescimento do volume de vendas e preço médio. Em 2021, a receita de Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) marca Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) aumentou 58% para 6,7 bilhões, o volume de vendas aumentou 11% para 3,4 milhões de unidades, e o preço médio de envio aumentou 44% para 1963 yuan; Entre eles, a auto-limpeza responde por 55% da receita da China Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) de limpeza de piso Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e a série X1 vendeu mais de 1 bilhão em mais de três meses desde sua listagem. A receita de Tianke aumentou 30,8% para 5,1 bilhões em 2021, apoiando rapidamente metade da empresa, com o volume de remessas aumentou 242% para 26,7 bilhões e o preço médio de remessa aumentou 19% para 1923 yuan; Entre eles, as vendas da série Fuwan 2.0 excederam 2 bilhões. Em 2022q1, a receita da empresa manteve um forte crescimento, a receita da marca Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) aumentou em 50%, e a receita da Tianke aumentou em 85%. De acordo com nosso rastreamento, as vendas da plataforma de dithering da empresa Q1 estão aumentando gradualmente, e as vendas de terminais representam 18% e 9% das vendas on-line da Tianke China, que se espera continuar a contribuir para o incremento. Ao mesmo tempo, após o lançamento da frigideira inteligente, a Tianke também lançou novos produtos, como purificador de água e pente de modelagem sem fio para expandir a categoria.
A proporção de negócios de marca privada aumentou, o que continuou a impulsionar a margem de lucro bruto e melhorou consideravelmente a lucratividade. A taxa de lucro bruto da empresa e a taxa de lucro líquido de 2pc3,5t aumentaram para 24,51% devido ao rápido crescimento dos negócios da empresa, enquanto a taxa de lucro bruto da empresa e a taxa de lucro líquido de 2pc3,5t aumentaram para 24,4% em 2024, enquanto a taxa de lucro líquido da empresa de 2pc3,5t aumentou. Em 2022q1, a margem de lucro bruta da empresa aumentou 2,7pct para 49,5%, enquanto a taxa de despesa foi afetada pelo aumento contínuo da proporção de pagamento baseado em ações e negócios de marca privada sob incentivo de capital. A taxa de vendas / gestão / P&D / despesas financeiras foi de + 4,4 / + 0,8 / + 1,0 / + 0,4pct para 24,7% / 4,9% / 5,1% / 0,5%, respectivamente, e a margem de lucro líquido diminuiu 1,8pct para 13,3% ano a ano. Excluindo o impacto do pagamento baseado em ações, a margem de lucro líquido aumentou 1,0pct para 16,1% ano a ano.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; As vendas de novos produtos são inferiores ao esperado; A procura da indústria foi inferior ao esperado.
Sugestão de investimento: ajustar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”.
Considerando o forte crescimento contínuo das marcas duplas da empresa e ajustando a previsão de lucro, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 27,7/35,9/4,51 bilhões (o valor anterior foi de 27,8/33,7/4,11 bilhões), com uma taxa de crescimento de 37,8% / 29,7% / 25,6%; EPS diluído = 4,84/6,28/7,89 yuan, PE = 21 / 16 / 13X, mantendo a classificação de “comprar”.
