Taxa de câmbio RMB: onde está a depreciação? Com base na comparação entre o spread a prazo das obrigações chinesas e o spread a prazo das obrigações dos EUA, na perspectiva da precificação do spread, existe uma probabilidade de 95% de que o nível razoável da taxa de câmbio do dólar dos EUA em relação ao RMB seja de 6,75 nos próximos 1-3 meses; Nas circunstâncias em que o Banco Central da China mantém fundos soltos e empurra para cima o spread da taxa de juros a prazo, e o Federal Reserve está prestes a entrar no ciclo de aumento intensivo da taxa de juros no segundo trimestre, tomando o valor extremo histórico do spread da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos como o nível limite de desvio da rodada atual do ciclo de política monetária da China EUA, o ponto limite da taxa de câmbio do dólar americano contra o RMB no segundo trimestre pode ser de 6,96 e o valor central é de 6,85.
Taxa de câmbio RMB: implicação da desvalorização. A desvalorização da taxa de câmbio RMB desde abril, por um lado, pode apontar para a pressão de algumas economias de processamento e manufatura para sair devido ao aumento dos custos sob a pressão do aumento dos preços das commodities devido a preocupações com a escassez de oferta, e a demanda por commodities a montante tende a diminuir; Por outro lado, a pressão inflacionária da escassez impulsiona o nível global da taxa de juros para cima, e o nível da taxa de juros para cima mais a pressão inflacionária tem um forte incentivo para os bancos centrais das principais economias para apertar a política monetária, o que pode levar ao aperto do ambiente de crédito das economias a jusante e inibir a expansão da demanda econômica total. Como elo entre economias a montante e a jusante, a taxa de câmbio RMB começou a se depreciar, apontando para a demanda econômica global ou tende a cair, e a demanda por commodities a granel e a taxa de crescimento das exportações globais enfrentam riscos descendentes.
Taxa de câmbio RMB: risco de reversão. Por um lado, as razões para a quebra e desvalorização da taxa de câmbio do RMB em abril vieram da pressão de saída contínua de capital; Por outro lado, devido à grande perturbação causada pela epidemia ao crescimento econômico em abril, o mercado estava preocupado com o declínio dos fundamentos de exportação e o aumento da aversão ao risco em relação aos ativos de moeda local RMB, por isso optou por comprar câmbio com antecedência. Entre os dois principais fatores acima, se apenas a saída de capital, a pressão de depreciação sobre a taxa de câmbio do RMB não será muito forte. Se os fundamentos da exportação forem danificados, a pressão de depreciação da taxa de câmbio será liberada rapidamente. Portanto, a perturbação da epidemia para os fundamentos econômicos é a principal contradição no curto prazo. Se a retoma do trabalho e da produção for acelerada, os fundamentos da exportação serão reparados rapidamente, e a taxa de câmbio do RMB pode parar de cair e se recuperar.
O impacto da desvalorização do RMB: o impacto da desvalorização do RMB. (1) Comparado com a história, a atual rodada de depreciação da taxa de câmbio RMB tem o mesmo ponto que tudo ocorreu no período de baixo volume de negociação onshore. Em seguida, a força curta dominada pelo disco de investimento quebrou a calma do mercado e levou as posições stop loss a deixar o mercado; A diferença reside na desvalorização da taxa de câmbio RMB e no rápido declínio da taxa de paridade central e do spread FOB, o que mostra que não há tendência para desvalorizar ativamente a taxa de câmbio RMB ao nível da política monetária. Espera-se que, quando a posição curta da taxa de câmbio RMB não for claramente mostrada, o banco central possa ser cauteloso sobre a taxa de câmbio RMB e pode muito bem “deixar a bala voar por um tempo”. (2) Quando a taxa de câmbio RMB entre o prêmio de ação ah libera a pressão de depreciação, começa a reparar a elasticidade de flutuações bidirecionais ou impulsiona fundos transfronteiriços a comprar ações H relativamente desvalorizadas, a probabilidade de que as ações de Hong Kong estejam no fundo da avaliação é alta, que é menor do que a de ações, e o prêmio de ação ah pode cair com a depreciação da taxa de câmbio RMB.
Dicas de risco: (1) a mudança da política monetária do Banco Central da China e dos Estados Unidos excedeu as expectativas; (2) O impacto da epidemia de covid-19 no crescimento económico é incerto; (3) O efeito político do “crescimento estável” da economia chinesa fica para trás.
