\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 025 Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2021. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou receita operacional (1,509 bilhão de yuans, + 34,89%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (159 milhões de yuans, + 33,50%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução (155 milhões de yuans, + 31,85%) e margem de lucro bruto (35,68%, + 0,42 pcts)
Principais pontos de investimento:
A empresa acelera a atualização da capacidade de produção para garantir a demanda a jusante
No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou receita operacional (1,509 bilhão de yuans, + 34,89%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (159 milhões de yuans, + 33,50%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem fins lucrativos (155 milhões de yuans, + 31,85%) e margem de lucro bruto (35,68%, + 0,42 pcts). Durante o período de relatório, a empresa se concentrou em seus principais negócios e realizou o desenvolvimento industrial, continuou fortalecendo a expansão do mercado e alcançou rápido crescimento em pedidos e receita. Ao mesmo tempo, a empresa planeja e otimiza a alocação interna de recursos, acelera a melhoria da capacidade de produção e garante melhor as necessidades do mercado e dos clientes. Além disso, o saldo das contas a receber da empresa aumentou e a provisão para dívidas ruins aumentou em conformidade, resultando em um rápido aumento na perda de imparidade de crédito (506839 milhões de yuans, + 44,51%) e um ligeiro declínio na taxa de juros líquida (12,15%, -0,01pcts).
A empresa tem pedidos suficientes, produtos preparados ativamente e aumento do investimento em P & D
A taxa de despesa de três taxas da empresa (10,88%, – 0,21pcts) diminuiu ligeiramente, incluindo taxa de despesa de vendas (2,46%, – 0,18pcts), taxa de despesa de gestão (8,60%, 0,06pcts) e taxa de despesa financeira (-0,18%, + 0,04pcts). As despesas de P&D da empresa (109 milhões, + 34,50%) continuaram a aumentar e, durante o período analisado, a empresa continuou a aumentar os investimentos em conectores, relés, módulo óptico, motor, armazenamento inteligente e outras tecnologias, o que contribuiu para o desenvolvimento sustentável da empresa e consolidou sua posição de liderança no setor.
O estoque da empresa (1,135 bilhão de yuans, + 37,27%) aumentou rapidamente, e as responsabilidades contratuais sobrepostas (248 milhões de yuans, + 523,55%) aumentaram significativamente, refletindo pedidos suficientes da empresa: preparar ativamente mercadorias. Para atender à demanda a jusante, a empresa acelerou a melhoria da capacidade de produção, e os ativos fixos (RMB 1,001 bilhão, + 63,36%) aumentaram rapidamente.
Fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa (- 507 milhões de yuans, – 53,35% para baixo, principalmente devido à expansão da escala de negócios da empresa e o aumento no dinheiro pago pela empresa para garantir a entrega de materiais necessários para acelerar moderadamente a produção de pedidos. transações de partes relacionadas aumentaram significativamente e a prosperidade downstream continuou. A empresa é uma empresa listada sob o 10º Instituto de Pesquisa da China Ciência Aeroespacial e grupo da indústria, que é a principal unidade de pesquisa e produção da China de mísseis de defesa aérea, mísseis de aviação e outros produtos. Nas transações de partes relacionadas em 2022, a escala de bens vendidos a partes relacionadas foi de 1,600 bilhão de yuans, significativamente maior do que a quantidade do ano anterior (1,078 bilhão de yuans), o que refletiu a alta demanda de produtos militares a jusante da empresa, especialmente no campo de mísseis.
Aumento fixo e expansão da produção para atender ao alto crescimento do 14º plano quinquenal
A empresa concluiu a oferta não pública em setembro de 2021, e o capital líquido real de Muji foi de 1,42 bilhão de yuans. Além de 196 milhões de yuans para adquirir os ativos operacionais da Linquan aeroespacial e 405 milhões de yuans para complementar o capital de giro, o capital restante foi investido em quatro projetos de construção industrial: conector especial e projeto de relé, conector para nova infraestrutura, módulo de comunicação óptica e micro motor especial. O período de construção dos projetos é de três anos. A empresa espera alcançar uma receita anual de vendas de 516 milhões de yuans, 1188 milhões de yuans, 269 milhões de yuans e 388 milhões de yuans respectivamente após atingir a capacidade de produção, e a produção será efetivamente aumentada.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é uma empresa líder em conector e relé, especialmente no campo especial na China. Com a promoção do projeto de investimento Mu da empresa, a capacidade de produção será efetivamente expandida, e o custo marginal causado pelo efeito de escala também aumentará o espaço de lucro de alguns produtos da empresa. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 623 milhões de yuans, 763 milhões de yuans e 931 milhões de yuans respectivamente, e EPS será 138 yuans, 168 yuans e 206 yuans respectivamente, correspondendo a 42,2, 34,4 e 28,2 vezes de PE respectivamente. Com base na posição da indústria da empresa e na perspectiva de desenvolvimento futuro dos produtos, mantemos a classificação de “compra”, com o preço alvo de 69,60 yuan / ação, correspondente a pe50,00 yuan de 2022 a 2024 respectivamente 4. 41, 4, 33, 8x
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua, e a promoção do projeto de investimento Mu é menor do que o esperado
