\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 03 Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) )
Evento: em 25 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita operacional foi de 128980 bilhões de yuans, um aumento anual de 49,23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,408 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 10,94%; O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 13,56%, um aumento de 1,00 pontos percentuais em relação ao período homólogo. A margem de lucro bruto das vendas foi de 5,72%, diminuição homóloga de 1,20 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 3,07%, uma diminuição homóloga de 1,34 pontos percentuais. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 32,288 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 28,60% e um aumento mensal de – 9,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 325 milhões de yuans, alta + 202779% ano a ano e – 61,66% mês a mês. A margem de lucro bruto das vendas foi de 2,68%, com aumento homólogo de 2,82 pontos percentuais e decréscimo mensal de 3,01 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 3,25%, um aumento homólogo de 0,67 pontos percentuais e um decréscimo mensal de 1,64 pontos percentuais. Ao mesmo tempo, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita operacional de 33,253 bilhões de yuans, um aumento anual de + 7,80% e uma diminuição mensal de – 2,99%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 732 milhões de yuans, com um aumento anual de – 39,62% e um aumento mensal de + 125,11%. A margem de lucro bruto das vendas foi de 5,60%, diminuição homóloga de 2,51 pontos percentuais e aumento mensal de 2,92 pontos percentuais; A taxa de juro das vendas líquidas foi de 3,25%, diminuição homóloga de 1,68 pontos percentuais e aumento mensal de 2,18 pontos percentuais.
Comentários:
O volume e o preço dos produtos de poliéster aumentaram ao mesmo tempo, o que ajudou a melhoria constante do desempenho da empresa
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 20,566 bilhões de yuans, um aumento anual de 45,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,676 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 104,33%. O desempenho da empresa alcançou um rápido crescimento, beneficiando, por um lado, do aumento simultâneo do volume e do preço dos produtos de poliéster. Entre eles, o volume de vendas dos produtos de poliéster atingiu 7,4069 milhões de toneladas em 2021, um aumento homólogo de + 22,31%; O preço médio atingiu 609256 yuan / ton, um aumento anual de + 47,97%; Ao mesmo tempo, o preço dos produtos petrolíferos refinados da empresa também inaugurou um aumento substancial.Em 2021, o preço médio dos produtos petrolíferos refinados atingiu 40831615 yuan / ton, um aumento anual de + 64,87%.
Em termos de setores, a refinação e os produtos químicos da empresa alcançaram uma receita de 24,082 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de + 66,56%, e a margem de lucro bruto atingiu 3,61%, uma diminuição homóloga de 0,31 pontos percentuais; A receita de produtos químicos atingiu 4,553 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 6,23%, e a margem de lucro bruto atingiu 22,58%, um aumento ano a ano de 1,24 pontos percentuais; Os produtos PTA alcançaram uma receita de 6,389 bilhões de yuans, um aumento anual de + 34,23%, e uma margem de lucro bruta de 4,61%, uma diminuição anual de 6,39 pontos percentuais; A receita de produtos de filamento de poliéster atingiu 40,789 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 85,58%, e a margem de lucro bruto atingiu 9,62%, uma diminuição ano a ano de 2,90 pontos percentuais.
Em termos de despesas do período, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa em 2021 foi de 0,18% / 1,38% / 1,65%, respetivamente, com uma taxa homóloga de -0,08 / – 0,15 / – 0,66 PCT, sendo as despesas do período bem controladas. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa atingiu 7,755 bilhões de yuans, um aumento de 54,67% ano a ano, principalmente devido à reserva de capital de giro da empresa antecipadamente no quarto trimestre em resposta ao aumento dos preços das matérias-primas e ao aumento do estoque durante o Festival da Primavera no primeiro trimestre. Enquanto isso, o estoque da empresa no final do período atingiu 12,1 bilhões de yuans, acima de + 25,38% do final do período anterior, principalmente devido ao aumento na aquisição de matéria-prima da empresa.
Em 2022q1, a diferença de preço do petróleo dos produtos acabados melhorou e o desempenho da empresa melhorou mês a mês
No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 33,253 bilhões de yuans, um aumento anual de + 7,80% e um aumento mensal de + 2,99%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 732 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 39,62% e um aumento mensal de 125,11%. O desempenho da empresa caiu ano a ano, principalmente devido ao declínio na lucratividade do poliéster e outros produtos.No primeiro trimestre de 2022, a diferença de preço de mercado de POY atingiu 139172 yuan / ton, um aumento ano a ano de – 10,83%; A diferença de preço de mercado do FDY atingiu 156344 yuan / tonelada, com um aumento homólogo de – 8,05%. O estreitamento da diferença de preço do poliéster também levou ao declínio da rentabilidade da empresa. Em 2022, a margem de lucro bruto da empresa do primeiro trimestre atingiu 5,60%, com um aumento homólogo de – 2,51 pontos percentuais e um aumento mensal de + 2,92 pontos percentuais. Comparado com o 4º trimestre de 2021, o desempenho da empresa aumentou significativamente mês a mês, principalmente devido à melhoria contínua da diferença de preço de craqueamento do petróleo refinado no Sudeste Asiático, o que levou à recuperação da rentabilidade da consolidação da empresa. Em termos do rácio de despesas do período, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa em 2022 e T1 foi de 0,15% / 1,28% / 1,80%, respectivamente, com uma relação homóloga de -0,05 / – 0,22 / + 0,32 PCT e uma relação mês a mês de -0,17 / + 0,10 / + 0,16 PCT; Enquanto isso, em 2022, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa do primeiro trimestre atingiu -3,801 bilhões de yuans, uma queda anual de – 696,59%, principalmente devido ao aumento dos preços de matérias-primas e produtos impulsionado pelo aumento dos preços do petróleo e o aumento dos estoques devido ao impacto do feriado do Festival da Primavera. O mercado de petróleo refinado do Sudeste Asiático enfrenta um alto boom, e o projeto Brunei se beneficiará plenamente
Em 2021, com a recuperação constante dos preços do petróleo bruto, o nível de operação da fase I do Brunei continuou a melhorar, e as vendas de petróleo refinado, produtos químicos e outros produtos foram suaves. Em 2021, Hengyi Brunei alcançou uma receita de 35,948 bilhões de yuans, um aumento anual de 54,86%; O lucro líquido foi de 1,247 bilhões de yuans, um aumento anual de 161,25%. Desde 2022, os países do Sudeste Asiático liberalizaram medidas de controle de epidemias, a demanda do mercado de petróleo refinado se recuperou fortemente, e a oferta encolheu devido ao desligamento das refinarias, geopolíticas e outros motivos. Como a palheta de lucro das refinarias no Sudeste Asiático, a diferença de preço de cracking de petróleo refinado de Cingapura também continuou a melhorar. No primeiro trimestre de 2022, a diferença de preço de cracking de gasolina foi de cerca de US $ 14,73 / barril (ano a ano + 150,01%, mês a mês + 4,78%), a diferença de preço de cracking de diesel foi de cerca de US $ 16,48 / barril (ano a ano + 365,76%, mês a mês + 64,38%), e a diferença de preço de cracking de carvão de aviação foi de cerca de US $ 13,43 / barril (ano a ano + 546,93%, mês a mês + 52,58%); A partir de 22 de abril de 2022, a diferença de preço do cracking da gasolina do segundo trimestre em 2022 foi de cerca de US $ 19,35 / barril (mãe + 31,34%), a do cracking diesel foi de cerca de US $ 31,54 / barril (mãe + 91,37%), e a do cracking de carvão da aviação foi de cerca de US $ 27,47 / barril (mãe + 104,59%). O mercado de petróleo refinado do Sudeste Asiático inaugurou um ciclo de boom. A refinaria de Brunei da empresa também se beneficiará da expansão contínua da diferença de preço do petróleo dos produtos acabados, e seu desempenho deve inaugurar um crescimento de alta velocidade.
Layout da cadeia industrial de nylon e melhorar o nível de concorrência diferenciado da empresa
A empresa está comprometida com o layout estratégico de “petróleo bruto aromático PTA poliéster” e “petróleo bruto benzeno CPL nylon”. Enquanto o filamento de poliéster é maior e mais forte, a empresa estabelece ativamente a cadeia industrial de nylon. No final do período de relatório, a empresa tem uma capacidade de produção de caprolactam de 400000 toneladas / ano. Enquanto isso, em 22 de janeiro de 2022, a empresa anunciou que planeja investir 19,723 bilhões de yuans para construir uma produção anual de 1,2 milhão de toneladas de integração industrial de poliamida de caprolactam e projeto de apoio em Qinzhou, Guangxi. O projeto é implementado em duas fases: a primeira fase constrói principalmente unidades de produção como Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T/uma ciclohexanona, 800000 T/a peróxido de hidrogênio, 200000 t/uma amônia sintética, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T/a caprolactama e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T/uma polimerização de poliamida. A construção do projeto de poliamida estenderá efetivamente a cadeia industrial downstream de aromáticos, enriquecerá a estrutura do produto de filamento da empresa, formará um modo único de condução de fibra dupla “poliéster + nylon” entre pares chineses e aumentará a competitividade diferenciada da empresa; Ao mesmo tempo, também pode efetivamente melhorar a rentabilidade geral da empresa. De acordo com o anúncio, o projeto deve trazer uma receita operacional anual média de 15,946 bilhões de yuans após a sua conclusão, o que ajudará o desenvolvimento rápido e saudável da empresa.
“Filamento de poliéster PTA” continua a expandir a capacidade, e a posição principal do poliéster é estável
Atualmente, a capacidade de produção de poliéster é de 7,765 milhões de toneladas / ano, incluindo 7,025 milhões de toneladas / ano de fios de poliéster e 740000 toneladas / ano de chips de poliéster. A fim de consolidar ainda mais a posição de liderança do poliéster e aumentar a vantagem de escala, a empresa continua a promover a construção de novos projetos. Atualmente, a capacidade em construção é de até 1,85 milhão de toneladas / ano, incluindo a capacidade de 500000 toneladas / ano novo filamento de poliéster funcional em Haining, as restantes 250000 toneladas / ano capacidade de filamento de poliéster em Fujian Yijin, e a capacidade de 1,1 milhão de toneladas / ano fibra de grampo de poliéster em Suqian. A fim de fornecer um forte apoio ao negócio de Poliéster da empresa, a capacidade de produção de PTA da empresa continuou a expandir-se e, no final de 2021, a capacidade de produção de PTA da empresa tinha atingido 16 milhões de toneladas/ano; Yisheng novo material 2 3 milhões T / uma capacidade PTA também foi colocado em operação no início de 2022. Com a expansão contínua da capacidade de produção do PTA da empresa, a vantagem da escala do PTA da empresa e a capacidade de controle de custos serão melhoradas ainda mais, com vantagens significativas da integração. Afetado pelo aumento do preço das matérias-primas no upstream e a operação lenta no downstream sob o pano de fundo da epidemia, o filamento de poliéster está sob pressão no curto prazo.Em 2022q1, o preço médio de mercado de POY atinge 7978,0 yuan / ton, com um aumento ano a ano de + 16,63% e um aumento mês a mês de + 1,27%; A diferença de preço atingiu 139172 yuan / tonelada, com um aumento anual de -10,83% e um aumento mensal de -20,79%. O preço médio de mercado do FDY atingiu 814972 yuan / ton, com um aumento anual de + 16,76% e um aumento mensal de + 2,78%; A diferença de preço atingiu 156344 yuan / tonelada, um aumento anual de -8,05% e um aumento mensal de -13,52%. A médio e longo prazo, a capacidade de produção de filamentos de poliéster está em um estado de expansão ordenada, a concentração da indústria continua a melhorar e a voz líder continua a se fortalecer. Com a recuperação da situação epidêmica e a recuperação da demanda a jusante, estamos otimistas de que o filamento de poliéster manterá um boom a longo prazo, e Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) como uma empresa líder de poliéster se beneficiará plenamente.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 será de 4,248, 5,310 e 6,138 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 1,16, 1,45 e 1,68 yuan / ação, correspondendo a 6, 5 e 4 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a implementação de políticas, o progresso da construção de nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, o desempenho da contribuição da nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, o preço das matérias-primas flutua, a mudança das políticas de proteção ambiental, a economia cai acentuadamente e o preço do petróleo bruto flutua acentuadamente.
