\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 187 Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) )
Evento: a empresa divulgou os relatórios trimestrais de 2021 e 2022q1: 1) no 21º ano, a empresa alcançou uma receita de 2,66 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 40,8%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 230 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 16,0%, uma margem de lucro bruto de 20,8%, yoy-7,3pct, uma margem de lucro líquido de 9,14%, yoy-5,2pct; 2) A receita do 4º trimestre no 21º ano foi 666 milhões de yuans, com um aumento anual de 39,5%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 31 milhões de yuans, com um aumento anual de – 40,5%, e a taxa de juros líquida foi de 5,36%, yoy-5,74pct; 3) A receita do Q1 em 22 anos foi de 840 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 47,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 78 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 24,8%. A margem de lucro bruto foi de 22,1%, yoy-0,6pct, e a margem de lucro líquido foi de 9,78%, yoy-1,5pct.
Em 2021, a pressão da margem de lucro bruto do freezer vem da transferência de lucro de curto prazo para os principais clientes, que é digerida através do aumento de preços e da iteração de novos produtos. Em 2021, a empresa vendeu 855000 congeladores, yoy + 41,6%, enquanto o preço médio foi de 1826 yuan / set, uma diminuição homóloga de 8,4%, e a margem de lucro bruto diminuiu de 33,0% para 23,2%, uma diminuição de 9,8pct. Pode-se ver que a pressão no lado do custo não é a principal razão para o declínio da margem de lucro bruto da empresa. A principal razão é que a empresa assinou um preço para contrato de volume com os principais clientes. O impacto desta situação na empresa melhorará gradualmente. Por um lado, os produtos dos congeladores da empresa são constantemente atualizados, incluindo função e tamanho. A margem de lucro bruto dos congeladores da empresa manteve uma tendência ascendente do ponto de vista histórico; Por outro lado, a empresa também concluiu negociações de preços com algumas das matérias-primas trazidas pelo ano passado, e o preço foi aumentado em certa medida. Portanto, é provável que a margem de lucro bruto do congelador da empresa aumente ano a ano em 2022.
A margem de lucro bruto dos refrigeradores melhorou em 2021, a fase mais estressante passou e o dividendo da expansão da produção em grande escala está chegando. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa de refrigeração foi de 15,9%, um aumento de 1,4pct em comparação com o de 2020, que foi realizado sob o pano de fundo de alta pressão do lado do custo. Se a pressão do lado do custo é excluída, a margem de lucro bruto do armário de refrigeração pode ser de quase 20%, excedendo o desempenho de 2018 a 2020. Em 2017, a empresa retornou à China e começou a expandir o mercado de refrigeração. Considerando a alta pressão no estágio inicial da expansão do mercado na China, a margem de lucro bruto do negócio de gabinete de refrigeração da empresa mostrou uma tendência descendente. Após a vigorosa expansão de 2018 a 2021, a expansão dos principais clientes da empresa no campo de refrigeração foi basicamente concluída, e o período de tempo com a maior pressão sobre o negócio de armários refrigerados da empresa passou, o que também pode ser a confiança da empresa para aumentar a capacidade de produção de 1 milhão de armários refrigerados desta vez. A partir de 2021, o preço médio dos produtos de armário refrigerado atingiu 3010 yuan / set, com um aumento anual de 18,8%. Esta situação reflete que a demanda dos clientes downstream está atualizando, de porta única para porta dupla / multi porta e outros produtos, resultando no aumento contínuo do preço médio dos produtos da empresa. Considerando a forte capacidade de produção flexível da empresa e capacidade de resposta oportuna no campo de armários de exibição comerciais, estamos otimistas sobre as perspectivas de desenvolvimento futuro.
Armários inteligentes de vendas representam novos canais de consumo no futuro, e a empresa continua a manter um rápido crescimento com a indústria. Em 2021, a empresa vendeu 24000 armários de venda automática inteligentes, com um aumento homólogo de 477,6%, margem de lucro bruta de 15,7% e um aumento homólogo de 4,9 PCT, o que se espera refletir principalmente pelo efeito preliminar da escala.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 360/4,8/640 milhões respectivamente, e o PE correspondente será 18x/14x/10x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1 O risco de enfraquecer a demanda da indústria afetada pela epidemia; 2. A intensificação da guerra de preços na indústria leva ao risco de baixa rentabilidade.
