Introdução ao relatório: o jogo do mercado secundário é difícil julgar a flor no coração, enquanto o jogo do mercado de emissão é difícil repetir o jogo por um número limitado de vezes sob as restrições de regras de caminho diferentes. A atual onda de quebra e abandono de compras empurra o saldo para o outro lado, e o feedback negativo com excesso de peso apontando para o equilíbrio do estado estacionário é iminente. O ciclo do mercado de emissão ainda está em rotação, e a marketização ainda precisa de um mecanismo de incentivo mais eficaz.
Por trás do intervalo está o processo de reconstrução da cognição de risco, e a lógica de distribuição do mercado mudou de jogos pré-selecionados para pesquisa orientada. Custos cognitivos e friccionais conduzirão a tendência dos investidores de retorno absoluto ao ebb. Revisar a lógica de precificação de novas ações (ver o sistema, origem e evolução por trás do dividendo dos fortes na precificação de IPO - Parte II da série de pesquisas sobre as regras do mercado de ações A). 1) O retorno à racionalidade e quebra é normal, o que reflete o "preço orientado para o mercado" sob os requisitos do sistema de registro, mas o mecanismo precisa ser combinado com o ambiente. A aderência do pensamento dos investidores leva a baixa eficiência, defeitos contratuais desencadeiam problemas de agência e a exposição ao risco das empresas de valores mobiliários é ampliada ainda mais na crise de abandono. Com o advento da maré de quebra, os Underwriters que abandonam a compra sob o modo de subscrição precisam suportar o risco de quebra e o custo de ocupação de capital. 2) O retorno livre de risco tornou-se uma coisa do passado, e a cognição dinâmica do grupo fica atrás do retorno ao positivo. Analisando as mudanças ocorridas nos dois trimestres antes e depois da implementação das novas regras de inquérito, em termos de número de participação, a distribuição do desvio à esquerda das contas no 21q3 antes das novas regras foi "corrigida" significativamente. Na estratégia de participação original sob retorno livre de risco, quando novas ações estão enfrentando quebra, os investidores tornam-se cautelosos, reconsideram sua margem de segurança e fazem uma oferta. 3) Sem quebrar ou ficar parado, altos retornos tornam-se escassos, e a escolha de variáveis proxy torna-se a chave. Após a convergência esperada, a capacidade de pesquisa substitui a taxa selecionada como uma nova lógica de alocação. A distribuição de retorno retorna à assimetria positiva, e retornos altos são mais escassos após dividendos.
Como aceitador final, a exposição ao risco da própria empresa de valores mobiliários é controlável? Isso depende se o ajuste do mecanismo de feedback negativo é oportuno. A promoção abrangente do sistema de registro é iminente, e o método de subscrição de balanço tradicional precisa urgentemente corresponder ao novo ambiente de mercado. Os custos cognitivos e de atrito tornam o comportamento dos investidores individuais relativamente atrasado. Assinatura sem pagamento leva a uma onda de abandono sob a "restrição suave" das regras. 1) A essência do sistema de inquérito é o "preço orientado para o mercado", ou seja, convidar investidores institucionais a participar no inquérito, obter informações relevantes sobre o valor e a demanda de novas ações e preços razoáveis de novas ações. As regras de acompanhamento dos investimentos das subsidiárias das sociedades de valores mobiliários e o sistema de subscrição de saldos restringem que o saldo se afaste ainda mais do estado estacionário. Embora a cognição dos investidores fique para trás, eles ainda têm o direito de escolher se querem participar ou não no inquérito. 2) Breaking tide corrige a expectativa dos investidores de que o modo de subscrição de uma ação pode mudar. No futuro, as empresas de valores mobiliários poderão avaliar prudentemente o risco de subscrição e alterar o modo de subscrição de alguns projetos de OPI de subscrição para expedição, de modo a evitar a possibilidade de perdas decorrentes da dissolução no futuro.
No caso de um ambiente de mercado pobre, o modelo de remessa é muito fácil de causar problemas de agência, o que também pode levar à Subprecificação IPO e perda de eficiência. Sob o modo de remessa, se o emissor, como uma pequena empresa, enfrenta grande pressão de falha de emissão, o ambiente geral do mercado externo durante o IPO é ruim, ou os resultados do trabalho de subscrição de empresas de valores mobiliários na fase inicial não são ideais, se continuarmos a promover o processo de IPO, as empresas de valores mobiliários obterão taxas de subscrição mais baixas, de modo a reduzir o investimento em negócios de emissão de ações. Neste momento, o IPO pode enfrentar um risco maior de falha de emissão, e se a emissão bem sucedida de novas ações for garantida pela redução do preço de emissão, o montante de financiamento que o emissor pode obter através do IPO também será reduzido. No entanto, o investimento das empresas de valores mobiliários na emissão é pequeno, o que pode facilmente levar a precificação irracional ou recomendação inadequada, resultando na perda de eficiência na atribuição.
Por trás do ciclo está o ciclo de regras e mecanismo de feedback, que é também o ciclo cognitivo dos investidores. Instituição, cognição e custo de atrito são as principais razões para o atraso. Os principais elementos da previsão de novos rendimentos são a escala de emissão, o aumento de novas ações e a proporção de alocação, todos eles são muito afetados por fatores políticos e de mercado. Um grande número de investidores atraídos por altos rendimentos muitas vezes perdem a melhor janela de tempo; Após a conversão do mercado bull bear, o retorno esperado do mercado de ações será reduzido, o custo de oportunidade será reduzido, os investidores serão derramados e a alocação será diluída. Ao mesmo tempo, o market bear impulsionará a escala de emissão e o aumento de novas ações para diminuir, resultando na matança de volume e preço, mas a elasticidade relativa é pequena; Além disso, o custo de atrito da participação de novos investidores também pode afetar o atraso temporal da participação. A longo prazo, regras e sistemas orientados para o mercado, como a melhoria dos direitos de colocação independente dos subscritores e do mecanismo de venda a descoberto, também necessitam de uma cooperação madura no mercado.
Dica de risco: a liquidez foi significativamente apertada, o ritmo de IPO é menor do que o esperado e o sistema de oferta mudou.
