\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Resumo do evento
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 1,01 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12,21%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 117 milhões de yuans, um aumento anual de + 3,87%.
Em linha com as expectativas, a construção habitacional recuperou e o final do varejo cresceu de forma constante. O desempenho da empresa basicamente atende às nossas expectativas. Em 2022q1, a empresa continuou a promover o afundamento de canais, melhorar a densidade da rede e fortalecer as vendas de suporte de produtos. Ao mesmo tempo, a extremidade da engenharia imobiliária se recuperou, de modo que a receita da empresa manteve um crescimento estável. Estimamos que o volume global de vendas da empresa aumente cerca de 5-10%. Em termos de sub-canais, a taxa de crescimento da construção de habitação e varejo é maior, enquanto a demanda da engenharia municipal ainda está sob certa pressão.
O custo das matérias-primas permanece alto, e a despesa de amortização é reduzida para aliviar a pressão sobre os lucros. Em 2022q1, embora o preço das matérias-primas tenha caído em comparação com 2021q4, ainda é alto em geral (julga-se que 2022q1 também usa parcialmente as matérias-primas de alto preço de 2021q4). Além dos fatores de matéria-prima, julgamos que o controle epidêmico na China Oriental foi atualizado na segunda metade de março, o que afetou a produção e entrega da empresa, e também teve um impacto adverso no lado dos custos, fazendo com que a margem de lucro bruto da empresa continue a diminuir ligeiramente mês a mês, O declínio da margem bruta de lucro é a principal razão pela qual o crescimento da receita da empresa é superior ao seu lucro. No entanto, devido a 2022q1, as despesas de incentivo acumuladas e amortizadas da empresa diminuíram ano a ano, e as despesas de gestão da empresa diminuíram ano a ano, o que aliviou a pressão de lucro da empresa em certa medida, fazendo com que o lucro do primeiro trimestre da empresa alcançasse crescimento estável e positivo.
Espera-se que o desempenho do segundo trimestre seja afetado pela epidemia, mas a estratégia de integração do sistema suporta o crescimento a longo prazo. Com a atualização adicional do controle epidêmico na China Oriental em abril, esperamos que a entrega de varejo da empresa Q2 será afetada em certa medida, o que colocará grande pressão sobre o desempenho a curto prazo da empresa. No entanto, acreditamos que a demanda acima é esperada para ser liberada em 2022h2. Naquela época, o estado deve relaxar ainda mais a política de regulamentação e estabilizar a economia. O impacto global pode ser limitado ao longo do ano. Desde 2021, a empresa acelerou as vendas de apoio de produtos impermeáveis e de purificação de água e produtos de tubulação. Ao mesmo tempo, adquiriu o jieliu de Cingapura para compensar o campo de drenagem relativamente fraco no passado, e gradualmente cortou no campo de ar fresco e aquecimento de piso para se transformar em um provedor de serviços de integração de sistema de água em toda a casa. Como o valor de saída da casa única com frente impermeável, purificação de água, ar fresco e aquecimento de piso é significativamente maior do que o dos tubos de água de plástico, com o desenvolvimento adicional da coordenação de canais da empresa, o valor de saída da casa única da empresa deve ser melhorado ainda mais para apoiar o crescimento a longo prazo da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
Manter a previsão de lucro inalterada. Estima-se que de 2022 a 2024, a receita da empresa será de 7,39 / 84,4 / 9,48 bilhões de yuans, com eps0,1 bilhão de yuans 97 / 1,12 / 1,23 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 18,73 yuan em 27 de abril, 19,32 / 16,75 / 15,24xpe. Considerando que o controle epidêmico tem um grande impacto no final do varejo no curto prazo, sob a perspectiva da cautela e referente à avaliação histórica, o múltiplo de avaliação é reduzido para 2022x27pe, e o preço alvo correspondente é reduzido para 26,19 yuan (Original: 28,90 yuan).Considerando que o crescimento a médio prazo ainda é excelente, a classificação de “comprar” é mantida.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado, risco sistêmico
