\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Vista central
Evento: a empresa anunciou que no primeiro relatório trimestral de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 9,667 bilhões de yuans em 2022q1, com um aumento ano a ano e mês a mês de 26,48% e 16,73%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 675 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 39,08% e um aumento mensal de 258,05%.
O desempenho de 2022q1 superou as expectativas, e a rentabilidade e a eficiência do volume de negócios foram significativamente melhoradas mês a mês. Em 2022q1, o lucro líquido imputável à empresa-mãe em um único trimestre aumentou 258% mês a mês para 675 milhões, superando as expectativas do mercado, especula-se que o principal motivo seja a contribuição notável dos produtos de celulose dissolvida. Em 2022q1, a ova anualizada da empresa em um único trimestre foi de 14,1%, aumentou 10,1pct mês a mês, melhorou significativamente a rentabilidade e a eficiência do volume de negócios, a margem de lucro líquido foi de 7,0%, aumentou 4,7pct mês a mês, e a taxa total de rotatividade de ativos também aumentou significativamente mês a mês.
Beneficiando do alto preço da celulose, especula-se que a celulose dissolvida seja a principal fonte de contribuição de incremento de lucro em 2022q1. Com Guangxi fase I 1,67 milhão de toneladas de projeto de capacidade de produção de celulose e papel colocado em operação antes do final de 2021 (incluindo 550000 toneladas de papel cultural, 120000 toneladas de papel doméstico, 800000 toneladas de celulose química e 200000 toneladas de celulose mecânica química), a capacidade de produção de celulose e papel da empresa aumentou 23% para mais de 10 milhões de toneladas, e a liberação de nova capacidade de produção contribuiu para o incremento de 2022q1. Beneficiando do alto preço da celulose, especulamos que a expansão do lucro trazida pelo rápido aumento do preço da celulose dissolvida possa ser a principal fonte de incremento do lucro em 2022q1.
A tendência de melhoria trimestral continua, e o crescimento de médio e longo prazo é suficiente. A capacidade de produção de celulose e papel da Guangxi fase I da empresa de 1,67 milhão de toneladas foi colocada em operação sucessivamente antes do final de 2021. Além disso, Shandong Honghe 34000 toneladas de papel especial de ultra-alta resistência e Guangxi Beihai 150000 toneladas de projetos de papel doméstico fase I estão planejados para ser colocados em operação no segundo semestre de 2022. A liberação de nova capacidade de produção deve continuar a contribuir para o aumento em 2022. No final de fevereiro de 2022, a empresa anunciou que planeja abrir o layout de Nanning através da aquisição de 1,5 bilhão de yuans, e planeja investir 20 bilhões de yuans para construir um novo projeto de integração de papel de celulose florestal de 5,25 milhões de toneladas. A base de Nanning deve abrir ainda mais o teto do crescimento da empresa e formar sinergia com Shandong, Guangxi Beihai e Laos. Considerando que, sob o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o lado da oferta da indústria global de celulose e papel ainda é afetado pelo fornecimento apertado de agulhas na Rússia, o alto preço da energia na Europa e o atraso da logística marítima, espera-se que o preço da celulose continue a flutuar em um nível alto no primeiro semestre do ano, o preço do papel cultural ainda terá espaço para subir impulsionado pelo custo, o lucro da celulose dissolvida também deve manter acima do nível médio histórico e a tendência de melhoria dos fundamentos da empresa mês a mês e trimestre a trimestre deve continuar.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
De acordo com a previsão conservadora, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 atingirá RMB 3,013/31,40/3,740 bilhões (mantendo a previsão anterior), o BPS correspondente será RMB 8,37/9,53/10,93 respectivamente, e a ova atingirá 14,6% / 13,1% / 13,6%. Combinado com a faixa de avaliação Pb correspondente à ova histórica, a avaliação-alvo de 2022 é de 1,9 vezes Pb, com o preço-alvo correspondente de 15,90 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O crescimento económico abrandou e a procura dos terminais diminuiu mais rapidamente do que o esperado; Novo projeto de celulose e papel da empresa não atende ao risco esperado
