\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 37 Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
Principais pontos de investimento
Relatório anual: relatório anual da empresa. No 21º ano, a receita foi de 7,771 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,57%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 673 milhões de yuans, um aumento homólogo de - 24,45%; 22q1 alcançou uma receita de 1,735 bilhões de yuans, um aumento anual de + 18,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 99,05 milhões de yuans, um aumento anual de - 40,82%.
A 21q4 tomou a iniciativa de prevenir riscos e controlar a entrega, e o crescimento da receita de 22q1 superou as expectativas. O crescimento da receita do primeiro trimestre de 2021 foi de 80,57% / 24,30% / 14,64% / 9,78%, respectivamente. Desde o terceiro trimestre, a empresa fez o ajuste estratégico de "crescimento estável e controle de risco", controlou ativamente a entrega e o crescimento da receita desacelerou. Em 2022, a receita do primeiro trimestre aumentou 18,71%. Sob a desaceleração do grande negócio B, a empresa manteve uma alta taxa de crescimento, principalmente devido ao rápido crescimento dos canais de distribuição e dos canais de construção civil.
A provisão de imparidade do 21q4 arrastou os lucros para baixo, e o 22q1 foi afetado pelo aumento do preço das matérias-primas e pelo aumento das despesas. Trimestralmente, a margem de lucro líquido das vendas do T1-T4 em 21 anos foi de 11,45% / 13,17% / 10,57% / - 0,03%, respectivamente. As principais razões são as seguintes: 1) os preços das matérias-primas principais, como asfalto, emulsão e poliéter aumentaram acentuadamente desde o segundo trimestre; 2) A provisão para imparidade de crédito em 2021 foi de RMB 4,9 mil milhões, dos quais a provisão para imparidade de crédito em 2021 foi de RMB 4,9 mil milhões. O lucro líquido imputável à empresa-mãe do 22q1 diminuiu 40,82% em termos homólogos, principalmente devido a: 1) o preço médio das matérias-primas no 22q1 aumentou significativamente em relação ao 21q1; 2) A renda do 22q1 representou uma pequena proporção do ano inteiro, e o efeito de escala não foi levado a pleno efeito. Além disso, o aumento de novos empregados no início do ano levou ao aumento anual da taxa de custo durante o período.
O cash flow operacional permaneceu estável durante todo o ano de 21 anos, e 22q1 estava sob pressão em etapas. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de RMB 611 milhões, com um aumento homólogo de 10,68%. 1) rácio caixa/caixa: o rácio caixa/caixa da empresa em 2021 foi de 88,36%, com uma variação homóloga de -0,96pct; 2) Rácio de caixa: em 2021, o rácio de caixa da empresa foi de 85,47%, uma variação homóloga de - 15,4pct. Em 2022q1, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de -1,098 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 301,74%, principalmente devido à diminuição no empréstimo recebido e ao aumento no pagamento de compra.
Previsão de lucros e classificação de investimento: como líder impermeável, a empresa se beneficia da melhoria dos padrões da indústria e concentração de clientes; À medida que as novas bases são colocadas em operação uma após a outra, os canais de distribuição são acelerados e a alocação de recursos e apoio aos revendedores são fortalecidos, espera-se que a empresa melhore continuamente sua participação de mercado. Além disso, a empresa adquiriu ações Fengze para tentar ampliar a categoria. Ao mesmo tempo, a empresa tem incentivos suficientes, melhoria da gestão, melhoria da qualidade e eficiência, de modo a fornecer garantia para o rápido desenvolvimento da empresa. A empresa propôs anteriormente alcançar vendas de mais de 10 bilhões de yuans em 2022 e se esforçar para alcançar receita de 20 bilhões de yuans em 2025, demonstrando a confiança da empresa no desenvolvimento. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 922 / 1294 / 1696 milhões de yuans respectivamente, e o valor de mercado atual correspondente ao PE será 13X / 9x / 7X respectivamente. A empresa planeja emitir títulos convertíveis para levantar fundos, expandir a produção e complementar corrente, de modo a ajudar a operação e desenvolvimento da empresa. Considerando a flexibilidade de crescimento futuro da empresa, a empresa receberá uma classificação de "compra" pela primeira vez.
Dica de risco: o risco de flutuação no setor imobiliário downstream; Risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; O risco de intensificação da concorrência industrial; O risco de retirar grandes perdas por imparidade de crédito.
