\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
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Em 28 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, e 1q22 alcançou uma receita de 9,67 bilhões de yuans, um aumento anual de + 26,48%; O lucro líquido foi de 680 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 39,2% e um aumento mensal de + 258%. O desempenho no primeiro trimestre excedeu as expectativas do mercado.
Análise empresarial
O preço do papel cultural 1q foi constantemente aumentado, e o lucro por tonelada excedeu a média da indústria. O preço do papel cultural tem sido constantemente reparado desde que atingiu o fundo desde 21 de outubro. No final de março, o preço do papel offset duplo / papel revestido era 6230 / 5680 yuan / ton respectivamente, que era + 610 / + 290 yuan / ton em comparação com o final de dezembro. Após o projeto Guangxi foi colocado em operação, a proporção de polpa auto-fornecida da empresa aumentou para 55-60%, e a lucratividade foi enfraquecida em comparação com a elasticidade de custo. O lucro líquido por tonelada de papel cultural 1q era de cerca de 300 yuan, liderando o nível médio da indústria. Atualmente, foi reparado para 400 + yuan / ton. A carta de aumento de preço de 200 yuan / ton foi emitida em maio, Esperamos que o lucro por tonelada de papel cultural mantenha o reparo trimestral ascendente durante o ano.
A polpa dissolvida e polpa comercial contribui para a elasticidade do lucro e destaca as vantagens do layout equilibrado. 1) polpa dissolvida e polpa química: a atmosfera da polpa dissolvida permanece alta. O preço da polpa dissolvida no final de março é de 8200 yuan / ton, que é + 1500 yuan / ton em comparação com o final de dezembro. A prosperidade a curto prazo é mantida, e o preço é esperado para aumentar em 500 yuan / ton em maio; A capacidade de 800000 toneladas de polpa química da empresa 4q21 foi liberada, e a contribuição de alguma polpa comercial para as vendas estrangeiras foi elástica.O preço da polpa de folhas largas no final de março foi 6130 yuan / ton, comparado com + 1040 yuan / ton no final de dezembro. 2) Devido à demanda de caixa de celulose no final da alta temporada, o nível de lucro da empresa ainda é menor do que o da indústria a jusante, que ainda é menor do que o da caixa de celulose no final de dezembro, e o nível de lucro da indústria a jusante ainda é menor do que o da indústria a jusante, que ainda é menor do que o da indústria a jusante, com a demanda de caixa de celulose no final de dezembro sendo menor do que a de 483 toneladas.
A taxa de juros líquida 4q foi de + 4,7pct mês a mês, e o reparo do lucro excedeu as expectativas. A margem de lucro bruta do 1q foi de 13,97%, com um aumento homólogo de -9,5pct e um aumento mensal de + 4,07pct. A razão de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 0,4% 2,5 /% / 1,9% / 1,3%, com um aumento homólogo de + 0,01pct / + 0,4pct / + 1PCT / – 0,8pct.
Promover o projeto de integração de papel e celulose florestal de 5,25 milhões de toneladas de Nanning, e a lógica de crescimento de médio e longo prazo é suave. Com a produção de 220000 toneladas de papel H2 e 1 milhão de toneladas de papel cultural, fez uma contribuição para a produção de curto prazo de 1 milhão de toneladas de papel H2. Após a conclusão do projeto Guangxi Nanning, espera-se que a empresa coordene ainda mais na otimização da estrutura do produto, melhoria do sistema logístico e construção do canal de vendas, complete o layout estratégico da base Shandong Laos Guangxi e consolide sua posição de liderança.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Esperamos que o EPS da empresa em 22-24 anos seja de 1,18 yuan, 1,24 yuan e 1,35 yuan respectivamente, e o preço atual da ação correspondente ao PE é de 10 / 10 / 9x respectivamente Considerando Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) como líder da indústria de papel da China, a integração de papel de celulose florestal da empresa deve reduzir significativamente seu atributo de ciclo e manter a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O risco de um aumento dos preços dos produtos de papel inferior ao esperado devido à procura a jusante inferior ao esperado; O risco de que o cronograma de nova capacidade de produção não esteja à altura das expectativas; O risco de controle ineficaz da taxa de custo da empresa; Risco de flutuações acentuadas nos preços das matérias-primas.
