\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principais pontos de investimento
Evento: Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 9,667 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 675 milhões de yuans, queda de 39,1% ano a ano; O lucro não líquido deduzido foi 658 milhões de yuans, uma diminuição anual de 39,2%.
A capacidade de produção foi totalmente liberada e o crescimento da receita foi bonito. Desde o segundo semestre do ano passado, as linhas de produção da fase I de Guangxi Beihai “Integração de papel de celulose florestal” foram colocadas em operação sucessivamente: o projeto de papel cultural com uma produção anual de 550000 toneladas foi colocado em produção experimental em setembro, o projeto PM5 com uma produção anual de 120000 toneladas de papel doméstico e o projeto de celulose mecânica química com uma produção anual de 200000 toneladas foram colocados em produção experimental em outubro e o projeto de celulose química com uma produção anual de 800000 toneladas foi colocado em produção experimental em dezembro. Com a operação completa da base de Guangxi, a capacidade total de produção de celulose e papel da empresa atingiu 10 milhões de toneladas, a capacidade de produção Q1 foi totalmente liberada e a taxa de crescimento anual da receita é bonita.
O ponto de tempo escuro passou, e a margem de lucro do Q1 melhorou mês a mês. 1) No lado do lucro, a empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 13,97% em 22q1, um aumento anual de -9,47pct, + 4,07pct. Mês a mês; A taxa de juro líquida imputável à empresa-mãe foi de 6,98%, com um aumento homólogo de -7,51% e Mãe + 4,71pct, A margem de lucro melhorou significativamente mês a mês. 2) Em termos de despesas de período, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras no 22q1 foram de 0,40% / 2,52% / 1,91% / 1,33%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,01 / + 0,41 / + 1,00 / – 0,75pct, As despesas de I&D aumentaram 164%, as despesas financeiras diminuíram 19,2%, a qualidade do investimento em custos foi melhorada e a capacidade operacional foi continuamente otimizada.
Lado industrial: o alto preço da celulose sobrepõe a melhoria da oferta e da procura, e espera-se que o lucro continue a ser reparado. 1) Papel cultural: melhoria da oferta e da procura e restauração do lucro. No segundo semestre do ano passado, um grande número de papel de baixo custo no exterior foi importado para a China, sobrepondo o impacto da política de dupla redução da educação, enfraquecendo a oferta, demanda e preço do papel cultural. Olhando para a frente para 2022, sob a perturbação da oferta de celulose no exterior, espera-se que o preço da celulose flutue em um alto nível, formando suporte de custos, e a contradição marginal entre oferta e demanda de papel acabado abrandará. De acordo com as informações de Zhuo Chuang, em 28 de abril, o preço médio por tonelada de papel de cobre duplo e papel gomado duplo foi 5620 e 6250 yuan respectivamente, acima de 4,27% e 11,36% respectivamente em comparação com o início do ano. O lucro inferior da tonelada flutuava. As empresas de papel principal com a vantagem da integração de celulose e papel são esperados para assumir a liderança na realização de restauração do lucro. 2) Papel de embrulho: a demanda terminal aumenta a construção. A alta temporada de empilhamento da restrição plástica é reduzida, o que se espera impulsionar a demanda terminal da placa de cartão.A taxa operacional da placa de cartão em março foi 64,3%, um aumento de 8,7 pct ano a ano, Aumentado em 4.8pct. Mês após mês. 3) Pasta dissolvida: a visão alta continua. Em 28 de abril, a ccfei ofereceu 8200 yuans para dissolver polpa, que estava perto da alta do ano passado, acima de 22,4% do início do ano. Olhando para o futuro, a demanda de têxteis e vestuário a jusante é estável, e espera-se que o alto preço do algodão suporte o preço da polpa dissolvida.
A construção das três bases tem sido continuamente promovida, a vantagem competitiva é estável e o caminho de crescimento é claro. O layout das três bases da empresa em Shandong, Laos e Guangxi tomou forma, o que promoverá ainda mais o processo de construção de capacidade e integração da cadeia industrial no futuro. Base de Nanning em Guangxi: em março de 2022, a empresa concluiu a aquisição de Liujing Chengquan em Guangxi (com uma produção anual de 150000 toneladas de celulose e 200000 toneladas de papel), e lançou oficialmente o “projeto de integração de polpa florestal e apoio ao parque industrial com uma produção anual de 5,25 milhões de toneladas” em Nanning, base de Guangxi. A integração de polpa florestal e papel é desenvolvida ainda mais, com vantagens dianteiras e traseiras estáveis e caminho de crescimento claro no futuro. Base Guangxi Beihai: está previsto investir 400 milhões de yuans para implementar um projeto doméstico de 150000 toneladas, dos quais a primeira fase de 100000 toneladas de capacidade deve ser concluída e colocada em operação no segundo semestre de 2022. Base de Shandong Zoucheng: está planejado investir 300 milhões de yuans para implementar o projeto de papel especial de ultra-alta resistência taiyanghonghe com uma produção anual de 34000 toneladas, que deve ser colocado em operação no segundo semestre de 2022.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita de RMB 34,59 bilhões, 37,04 bilhões e 38,6 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento de 8,1%, 7,1% e 4,2% ao mesmo tempo, realize lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,03 bilhões, 3,22 bilhões e 3,35 bilhões, com um aumento de 2,6%, 6,0% e 4,0% ao mesmo tempo, e EPS de RMB 1,13, 1,20 e 1,25, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: riscos de aumento acentuado dos preços das matérias-primas, flutuações macroeconômicas e políticas de investimento no exterior
