\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, e o desempenho superou as expectativas. A empresa alcançou uma receita de 9,667 bilhões de yuans em 22q1, com uma relação ano-a-ano / mês em mês de + 26,48% / + 16,73% respectivamente, e a receita continuou a aumentar; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 675 milhões de yuans, com uma relação ano-a-ano / mês em mês de – 39,08% / + 258%, respectivamente; O declínio no lucro líquido foi principalmente devido à alta base de lucro líquido no mesmo período do ano passado (21q1 lucro líquido de 1,108 bilhão de yuans, ano a ano + 106,59%).
Alto crescimento de lucro mês a mês é uma excelente janela de observação para tenacidade do lucro. O departamento de celulose e papel 22q1 melhorou o padrão marginal de oferta e demanda e o lado da demanda: papel cultural entrou na alta temporada tradicional, pedidos de publicação foram liberados para impulsionar a demanda interna e as vendas de exportação continuaram o alto boom de 21q4; Lado da oferta: afetado pela escassez de transporte marítimo, o aumento da energia e outros fatores, o volume de importação de papel cultural diminuiu, a pressão de oferta foi aliviada e a pressão crescente no lado dos custos acelerou a liberação da capacidade de produção de pequenas e médias dimensões na indústria, e o padrão de oferta melhorou; Lado do custo: o preço da polpa flutuava mais alto, formando um forte suporte para o preço do papel. A escala do lado da receita 22q1 da empresa aumentou significativamente sob o aumento de preço + liberação de capacidade, e a receita do trimestre único ficou perto de 10 bilhões; O lado do lucro alcançou alta elasticidade no contexto da liberação de sua própria capacidade de celulose + o declínio dos custos de energia, como o carvão, que foi significativamente melhorado mês a mês.
O projeto de integração de papel e celulose florestal de 5,25 milhões de toneladas de Nanning foi promovido de forma ordenada para consolidar sua posição de liderança na fabricação de papel abrangente. Desde a assinatura do acordo de investimento em fevereiro, a empresa promoveu ordenadamente o projeto de construção integrado de 5,25 milhões de toneladas de celulose florestal e papel em Nanning, Guangxi. De acordo com o acordo de investimento, os principais produtos incluem papel de embalagem de alta qualidade, papel substituto plástico, papel revestido, papel offset duplo, materiais novos à base de papel especial, celulose e outros produtos, bem como embalagens upstream e downstream, impressão, processamento profundo de papel, armazenamento inteligente, cais, logística e outros equipamentos de apoio. Depois de colocar em operação, enriquecerá ainda mais a matriz de produtos da empresa, criará um sistema completo de fornecimento de matérias-primas e melhorará continuamente a competitividade central da empresa.
Q2 começa uma nova rodada de aumento de preços, e a off-season está se aproximando. Recentemente, as empresas de papel emitiram uma nova rodada de cartas de aumento de preço novamente, especificamente, o papel cultural aumentou em mais 200 yuan / tonelada e cartão branco em 300 yuan / tonelada desde maio. O papel cultural da empresa e o papel base revestido serão aumentados em 200 yuan/ton respectivamente. Estamos otimistas de que a empresa usará sua própria celulose para consolidar sua vantagem de custo sob o alto preço da celulose, e a baixa temporada está se aproximando + o alto custo acelerará a liquidação da indústria. Como líder diversificada de celulose e papel, a empresa tem tenacidade nos negócios e espera-se continuar a melhorar sua participação de mercado. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 3,035/34,56/3,664 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,6% / 13,9% / 6,0%, correspondendo a PE de 10,5x/9,2x/8,7x, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco. O preço das matérias-primas flutua acentuadamente, a capacidade de produção é menor do que o esperado, a concorrência do mercado intensifica-se e o risco epidêmico é repetido.
