\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) Hengfeng Information Technology Co.Ltd(300605) 300)
Evento:
Em 2021, a receita operacional foi de 2,399 bilhões, o mesmo que + 28,02%, o lucro líquido imputável à matriz foi de 151 milhões, o mesmo que – 30,19%, e o lucro não líquido deduzido foi de 130 milhões, o mesmo que – 33,19%, eps0 39 yuan / ação, e propõe-se pagar 1,2 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. Entre eles, o lucro operacional do 4º trimestre é de 645 milhões, o mesmo que + 5,58%, o lucro líquido atribuível à matriz é de 40 milhões, o mesmo que – 45,41%, e o lucro líquido deduzido é de 30 milhões, o mesmo que – 54,58%. O primeiro trimestre obteve um lucro operacional de 522 milhões, o mesmo que – 11,32%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 17 milhões, o mesmo que – 69,53%, e uma dedução do lucro não líquido de 14 milhões, o mesmo que – 73,95%.
Principais pontos de investimento:
1. O impacto da epidemia superou as expectativas e a pressão de custos era óbvia. No segundo semestre do ano passado, a epidemia eclodiu em alguns lugares dispersos, limitando as cenas de consumo de chá de leite, como viagens e festas e a vontade de consumo dos moradores. A China Oriental é uma área chave para o consumo de chá de leite. A epidemia foi encontrada em Suzhou e Xangai no primeiro trimestre deste ano. A situação em Xangai começou a se intensificar em março, afetando a logística e transporte nas áreas circundantes. As fábricas da empresa estão localizadas em Suzhou, Nantong e outros lugares, de modo que a entrega está sujeita a certa resistência, e o negócio de exportação do fim do plantio de gordura também é afetado, resultando na desaceleração do crescimento da receita da empresa Q4 no ano passado e o declínio em 2022q1. O preço das principais matérias-primas da empresa do lado do lucro aumentou acentuadamente desde o ano passado. Desde o início do ano, os preços do óleo de palma e amido de milho continuam a subir. Como fornecedor de matérias-primas alimentares midstream, a empresa suporta mais pressão de custos. Portanto, o lucro caiu ano a ano desde o segundo trimestre do ano passado.
2. O desempenho de bebidas à base de plantas é brilhante, e a proporção de canais de catering continua a aumentar. Em 2021, a empresa obteve uma receita de RMB 1,857 bilhão com o fim do negócio de plantio de gordura, com um aumento homólogo de 25,46%. As vendas do quarto trimestre foram ligeiramente danificadas, com uma diminuição homóloga de – 2,1%. Em 2022q1, diminuiu significativamente, com uma diminuição homóloga de – 19,37% para RMB 379 milhões. O negócio de café manteve um alto crescimento. Em 2021, aumentou 109,07% para 102 milhões de yuans, e as taxas de crescimento de 2021q4 e 2022q1 estavam perto de dobrar. Pela primeira vez, o relatório anual divulgou separadamente produtos à base de plantas, incluindo principalmente leite de coco e aveia líquidos e bebidas sólidas. No ano passado, a receita foi de 71 milhões de yuans, com um aumento anual de 147,28%, contribuindo principalmente para o final do 2B. Este ano, as bebidas à base de plantas do primeiro trimestre alcançaram uma receita de 183284 milhões de yuans, com um aumento anual de + 177,85%. A tendência de crescimento está crescendo. Um novo produto final 2C, trigo extraordinário, foi lançado em março, com bom feedback de vendas e espera-se que contribua para um novo aumento na receita. Em termos de canais, os canais de vendas diretas continuaram a crescer a uma taxa alta de + 38,38% para 1,927 bilhão de yuans em todo o ano, impulsionados principalmente por clientes da cadeia de catering (receita do canal da cadeia de catering + 42,66% para 1,31 bilhão de yuans em 2021), e as vendas diretas representaram mais de 80%. As empresas da indústria alimentar, cadeias de restauração e canais de distribuição do primeiro trimestre diminuíram em graus variados. Os clientes da indústria alimentar foram principalmente arrastados para baixo pelas exportações, com uma diminuição homóloga de 18,22%, e os canais da cadeia de restauração diminuíram relativamente ligeiramente.
3. A margem de lucro bruto diminuiu significativamente, e a rentabilidade estava sob pressão óbvia. O óleo vegetal comestível representou quase 30% dos custos com matéria-prima da empresa. No ano passado, o preço do óleo de palma aumentou 22% em relação ao ano anterior e continuou a aumentar 40,5% desde o início do ano. Os preços do amido de milho, leite em pó e outras matérias-primas também aumentaram significativamente, colocando grande pressão na rentabilidade. A empresa e os clientes a jusante suportam conjuntamente a pressão do aumento dos custos, e a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido são obviamente danificadas. Excluindo o impacto das mudanças nos padrões contábeis, a diferença anual de vendas brutas diminuiu 6,97% para 11,68% em relação ao ano anterior, de modo que a margem de lucro líquido diminuiu 5,25 pontos percentuais para 6,27%. A diferença de vendas brutas no primeiro trimestre diminuiu 7,12% para 8,13% em termos homólogos, e a margem de lucro líquido diminuiu 6,29% para 3,30%.
4. Layout ativo do negócio de café e bebidas à base de plantas e ser otimista sobre a elasticidade do desempenho após a queda do preço de custo. Desde que cultivou profundamente o mercado final de gordura vegetal por 20 anos, formou múltiplas vantagens competitivas, tais como excelentes produtos, forte P & D, resposta rápida à demanda downstream, recursos ricos do canal do cliente e assim por diante. Nos últimos anos, o chá pronto a jusante desenvolveu-se rapidamente, e a demanda por pó de gordura aumentou. Espera-se que o chá médio e low-end ainda é a faixa de preço mainstream do chá pronto. Considerando tanto custo e sabor, o chá de leite médio e low-end tem uma forte força motriz para usar pó de gordura como matéria-prima. Esperamos que o crescimento da gordura vegetal em pó continue com o desenvolvimento da indústria de chá de leite. A empresa fornece mais de 1000 empresas com gordura vegetal em pó e outros produtos, dos quais mais de 80% são produtos personalizados, atendendo às necessidades dos clientes para produtos com diversos sabores e características. Até o final de 2021, 93,18% da receita de vendas da empresa tinha vindo de zero produtos de gordura trans, e espera-se realizar com sucesso o plano zero trans até o final deste ano. Ao mesmo tempo, a empresa continua a enriquecer seus negócios de café e bebidas vegetais e criar uma segunda curva de crescimento. O negócio do café encontra-se em fase de rápido crescimento e, no futuro, a empresa dará pleno jogo à sinergia entre o negócio do café e o negócio da gordura final, aumentará o investimento em pesquisa na aplicação do café em diferentes cenários e continuará lançando produtos de café personalizados e de alta qualidade para segmentos de mercado e grupos de clientes. Em termos de bebidas vegetais, contando com a tecnologia de hidrólise enzimática e concentração desenvolvida de forma independente, a empresa assumiu a liderança na listagem de leite de aveia congelado. Este ano, os recém-desenvolvidos produtos lácteos de aveia estão listados no C-end, que deve contribuir com novas receitas. O lado do lucro ainda está sob pressão devido ao alto preço das matérias-primas, mas espera-se que o desempenho mostre alta elasticidade após a diminuição do custo.
As principais matérias-primas do óleo de palma e do amido de milho continuam a subir, e espera-se que o lado do lucro esteja sob mais pressão. No entanto, após a queda do preço de custo na fase posterior, espera-se que o desempenho da empresa apresente alta flexibilidade. Sugere-se que preste muita atenção às mudanças do lado do custo e aguarde o ponto de inflexão do desempenho. Como o impacto da epidemia no primeiro e segundo trimestres deste ano excedeu as expectativas, reduzimos nossa previsão de lucro. O lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2022 deve ser de 126 milhões de yuans, e o EPS de 2022 a 2024 será de 0,5 bilhões de yuans 29 / 0,46/0,56 yuan, pe44 / 27 / 22 vezes, dando uma classificação de excesso de peso.
Dica de risco 1) a demanda downstream é menor do que o esperado; 2) A consciência dos consumidores sobre a extremidade gorda é menor do que o risco esperado; 3) Risco de flutuação de preços das matérias-primas; 4) Riscos para a segurança alimentar; 5) O impacto da epidemia superou as expectativas.
