\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 16 Guangzhou Shangpin Home Collection Co.Ltd(300616) )
Principais pontos de investimento
O desempenho da empresa é ligeiramente inferior às expectativas do mercado. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 7,31 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 90 milhões de yuans, um aumento anual de – 11,54%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 42 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,23%. Em 2022q1, a receita operacional foi de 1,086 bilhões de yuans, um aumento anual de – 22,87%, principalmente devido ao impacto repetido da epidemia, resultando no atraso do início e reconhecimento de receita; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -100 milhões de yuans, um aumento anual de -136678%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de -109 milhões de yuans, um aumento anual de -137291%.
Todo o negócio de embalagens continuou a ser realizado em grandes quantidades, e a cooperação com a jd.com foi promovida de forma ordenada. Em termos de produtos, 1) em 2021, a receita da empresa de móveis personalizados e móveis domésticos de apoio foi de 6,179 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,06%; 2) A renda de software e serviços técnicos foi de 29 milhões de yuans, um aumento anual de – 3,29%; 3) A receita de serviço de drenagem O2o foi de 70 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 23,68%; 4) A receita do negócio empacotado foi 789 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 46,14%. A pesquisa e desenvolvimento inteligentes da empresa promoveram a otimização do processo de produção e realizou a digitalização da decoração confiando no sistema BIM auto-desenvolvido, nuvem empacotada homkoo e sistema de pássaros de Natal. Em 2021, a empresa entregou 2703 pássaros de Natal em cinco regiões, incluindo Guangzhou, um aumento ano a ano de + 35%; 5) A outra receita comercial foi de 243 milhões de yuans, um aumento anual de + 30,36%. Em termos de canais off-line, a empresa tem estado profundamente envolvida em cidades auto-operadas e continuou a capacitar lojas. No final de 2021, a empresa contava com um total de 379 lojas franquias em cidades operadas diretamente e auto-operadas, um aumento líquido de 56 em relação ao final de 2020; 2236 lojas franchise. Em termos de canais online, a nova rede doméstica da empresa MCN otimiza o modo de e-commerce online de transmissão ao vivo. Em 2021, a Gmv atingiu 230 milhões. A cooperação com a JD foi aprofundada e a eficiência industrial da empresa foi melhorada com a ajuda das vantagens de marca, cadeia de suprimentos e logística da JD.
O aumento dos preços das matérias-primas pressiona os lucros a curto prazo. Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro da empresa em 2021 aumentou de -0,06 pp para 33,17% em termos homólogos; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de -0,33 pp, para 1,23% em termos homólogos, devido principalmente à variação do rendimento líquido de investimento da empresa em 2021 e à significativa provisão para imparidade. Em termos de taxa de despesa do período, a taxa de despesa da empresa em 2021 foi de + 0,34 pp para 32,15% em termos homólogos, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de – 0,15 pp / + 0,12 pp / + 0,14 pp / + 0,37 pp para 24,13% / 7,61% / 2,54% / 0,41% em termos homólogos, respectivamente. A margem bruta de lucro da empresa 2022q1 foi de 31,64%, ano a ano -3,84pp, e a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -9,23%, ano a ano -9,79pp, principalmente devido ao acentuado aumento da taxa de despesa (+ 8,97pp) durante o 2022q1.
Em 2021, o fluxo de caixa e a eficiência operacional tiveram bom desempenho, e o fechamento e controle da epidemia 2022q1 afetou a eficiência operacional da empresa. Em termos de cash flow, a relação fluxo de caixa operacional líquido/lucro líquido da empresa em 2021 foi de 6,02, um aumento homólogo de + 360%, e o cash flow estava em boas condições. Em termos de eficiência operacional, os dias de faturamento de estoque da empresa em 2021 foram de – 7% a 67,46 dias ano a ano, e os dias de faturamento de contas a receber foram de + 53% a 6,54 dias ano a ano. A empresa 2022q1 não conseguiu iniciar a construção e instalação em muitos locais afetados pela epidemia, com dias de rotatividade de estoque variando de + 15% a 108,00 dias e dias de rotatividade de contas a receber variando de + 114% a 14,09 dias.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a empresa continua a explorar o modo de desenvolvimento inovador do negócio de canais empacotados. No futuro, espera-se que o canal empacotado acelere seu crescimento e sua rentabilidade seja gradualmente reparada. Considerando o impacto de curto prazo da epidemia, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 130 / 240 milhões de yuans (originalmente previsto para ser 330 / 460 milhões de yuans), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 é esperado para 340 milhões de yuans, correspondendo a 37 / 20 / 14x PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a concorrência da indústria se intensifica, o preço das matérias-primas sobe e toda a expansão das embalagens não é tão boa quanto esperávamos.
