\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 68 Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) )
O desempenho cresceu de forma constante, e a escassez de chips levou a uma desaceleração no crescimento da receita. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 1,03 bilhão de yuans (+ 15,59%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 309 milhões de yuans (+ 11,91%) e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 295 milhões de yuans (+ 14,44%). Em termos de 21q4, a empresa realizou uma receita de 288 milhões de yuan (-14,57%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 105 milhões de yuan (-13,69%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 102 milhões de yuan (-12,46%). No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita de 214 milhões de yuans (+ 10,32%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 45 milhões de yuans (-2,40%), deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 45 milhões de yuans (-1,83%). O declínio da empresa no quarto trimestre deveu-se principalmente ao atraso na entrega do projeto devido à escassez de fornecimento de chips. Combinado com o impacto contínuo da epidemia atual, a taxa de crescimento de curto prazo da empresa desacelerou e espera-se uma recuperação rápida no segundo semestre do ano.
A qualidade do negócio manteve um alto nível na indústria, e o desempenho mostrou crescimento estável. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 71,45%, com um aumento homólogo de 0,93pct; A taxa de juros líquida foi de 30,02%, que permaneceu acima de 30% por três anos consecutivos. Em termos de taxa de despesa, em 2021, a taxa de despesa com vendas da empresa foi de 27,65% (+ 0,36pct), a taxa de despesa com gestão foi de 2,84% (- 0,20pct), e a taxa de despesa com P&D foi de 22,30% (+ 1,82pct). Em 2021, o fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais foi de 298 milhões de yuans, um ligeiro aumento no mesmo período, e vários indicadores permaneceram saudáveis.
A indústria governamental manteve alto crescimento, e os chips presos dos operadores diminuíram. Por indústria, a receita da indústria governamental é de 439 milhões de yuans (+ 39,22%), a de serviços públicos é de 189 milhões de yuans (+ 20,52%), e a de operadores é de 248 milhões de yuans (-14,97%). Os operadores sempre foram o campo dominante da empresa, especialmente no nível de equipamentos de segurança de alto desempenho. Nos últimos anos, vários produtos da empresa foram pré-selecionados entre os três operadores e classificados em primeiro lugar em muitas seções de licitação. O declínio da renda das operadoras em 2021 é causado principalmente pela escassez de chips, que deve melhorar gradualmente em 2022. Em termos de produtos, a receita de produtos de segurança de rede da empresa é de 679 milhões de yuans (+ 13,38%), a receita de produtos de rede básica é de 166 milhões de yuans (+ 8,28%), a receita de produtos de entrega de aplicativos é de 136 milhões de yuans (+ 26,60%) e a receita de produtos de serviço é de 49 milhões de yuans (+ 57,55%).
Espera-se que o investimento em segurança no campo dos operadores seja reforçado, e a entrega de aplicativos acelerará a substituição doméstica no mercado high-end. O Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação propôs no plano de ação de segurança de rede 20212023 que o investimento em segurança de rede em setores-chave como telecomunicações representa 10% do investimento em informação. A empresa ganhou licitações suficientes para operadoras em 2021, e as vantagens devem ser reveladas. No campo da entrega de aplicações, o mercado high-end tem sido dominado pela F5 por muitos anos. Atualmente, a empresa tem feito avanços contínuos no mercado financeiro. Seus produtos são amplamente utilizados no data center de Bank Of Communications Co.Ltd(601328) sede, Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) , Bank Of China Limited(601988) , Agricultural Bank Of China Limited(601288) e outros projetos. Recentemente, ganhou a licitação exclusiva para China Life Insurance Company Limited(601628) SMIC load balance equipment purchase project. Com a promoção gradual de Xinchuang, espera-se que as vantagens dos produtos de alto desempenho ajudem a empresa a continuar a conquistar participação de mercado high-end.
Dica de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente o ritmo normal de operação da empresa, e a concorrência do setor se intensifica.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”. Estima-se que a receita operacional de 2022 a 2024 seja de 12,88/16,21/19,88, com taxas de crescimento de 25% / 26% / 23%, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 365449/547 milhões, correspondendo ao atual PE de 25/20/16 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
