\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 94 Joy Kie Corporation Limited(300994) )
Resumo do desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e alcançou receita de 3,71 bilhões de yuans (+ 62,3%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões de yuans (+ 30,9%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 190 milhões de yuans (+ 34,7%). Entre eles, a única empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 1,12 bilhão de yuans (+ 24,8%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 58,041 milhões de yuans (-5,5%), e a receita anual da empresa aumentou de forma constante e seu desempenho melhorou significativamente em 2021. Em 2022, a empresa do primeiro trimestre alcançou receita de 770 milhões de yuans (+ 3,3%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 42,483 milhões de yuans (+ 27,4%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 42,474 milhões de yuans (+ 30,4%).
Afetada pelo aumento dos preços das matérias-primas e do frete marítimo, a rentabilidade está sob pressão a curto prazo. Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 12,6%, com uma diminuição homóloga de 3,6pp. A diminuição da margem de lucro bruto foi causada principalmente pelo aumento dos custos operacionais causado pela inclusão dos custos de transporte nos custos de execução dos contratos neste ano. Em termos de produtos, a margem bruta de lucro das bicicletas adultas da empresa em 21 anos é de 13,1% (- 2,1pp); A margem bruta de lucro da bicicleta infantil é de 16,9% (- 4,9 pp); A margem de lucro bruta dos acessórios é de 10,8% (- 1,1 pp). Em termos de modo de vendas, a margem de lucro bruto do modo OBM é de 17,4% (-14,5pp); A margem de lucro bruta do modelo ODM é de 12,5% (- 0,9pp); A margem de lucro bruta do modelo comercial é de 10,9% (- 2,5pp). Em termos de taxa de despesa, a taxa global da empresa em 2021 é de 5,9% (- 2,8pp). O rácio de despesas de vendas da empresa é de 4,2% (- 1,4pp); A taxa de taxa de gestão é de 0,8% (- 0,2pp); A taxa de despesas de I & D é de 0,5% (- 0,1 pp); O rácio das despesas financeiras foi de 0,4% (-1,1 pp), principalmente devido à diminuição homóloga das perdas cambiais. No geral, a margem de lucro líquido da empresa foi de 5,5%, uma queda de 1,3 pp em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa operacional líquido foi de 2,71 milhões de yuans (-98,7%), principalmente devido ao aumento acentuado no preço das matérias-primas e ao aumento no valor da compra.
O cash flow 22q1 melhorou e a rentabilidade foi reparada. A margem de lucro bruta do 22q1 foi de 12,7% (-2,4pp), que foi principalmente afetada por mudanças nos padrões de renda e flutuações cambiais no primeiro trimestre. Em termos de taxa de despesa, a taxa global de despesa da empresa 22q1 foi de 5,6%, com um aumento homólogo de 0,7pp, dos quais as taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de 4,2% (- 3,4pp) / 0,9% (+ 0,1pp) / 0,7% (+ 0,2pp) / – 0,1% (0,5pp) respectivamente. A taxa de juro líquida foi de 5,5%, com um aumento homólogo de 1 pp. O cash flow operacional líquido foi de – 2,08 milhões (+ 98,7%), o que se deveu principalmente ao aumento das receitas de vendas em relação ao mesmo período do ano passado e à melhoria global do cash flow. Aguardando com expectativa o seguimento, à medida que o preço das matérias-primas estabilizar e a taxa de câmbio RMB voltar ao normal, espera-se que a rentabilidade da empresa continue a melhorar durante o ano.
O volume de novos ciclomotores elétricos aumentou e os principais produtos mantiveram uma alta taxa de crescimento. Em termos de produtos, bicicletas adultas alcançaram uma receita operacional de 1,21 bilhão de yuans, um aumento anual de 100,5%; As bicicletas infantis alcançaram uma receita operacional de 740 milhões de yuans, com um aumento anual de 33,7%. Como os principais produtos da empresa, bicicletas adultas e infantis se beneficiaram da mudança do modo de consumo após a epidemia no exterior, eo número de consumidores que compram produtos de bicicleta on-line aumentou. Ao mesmo tempo, as bicicletas substituíram o transporte público e carros particulares no meio de viagens de curta distância, impulsionando o rápido crescimento das vendas de bicicletas adultas e infantis da empresa. As bicicletas elétricas assistidas por energia alcançaram uma receita operacional de 360 milhões de yuans, com um aumento anual de 101,1%. A taxa de penetração de bicicletas elétricas assistidas por energia na Europa, América e outros países está na fase de melhoria, e a escala de mercado está crescendo rapidamente. As bicicletas elétricas assistidas por energia da empresa aumentaram em grandes quantidades com produtos de alta qualidade, e a escala de vendas aumentou significativamente. Atualmente, a empresa ainda tem pedidos suficientes para ciclomotores elétricos, e sua receita deve manter um rápido crescimento. A receita operacional de motocicletas / acessórios foi de 13,23 milhões de yuans / 1,24 bilhão de yuans, um aumento anual de – 61,4% / + 73,9%.
O negócio do ODM aumentou rapidamente, e a taxa de crescimento de marcas independentes foi estável. Em termos de regiões, a receita operacional no exterior atingiu 3,66 bilhões de yuans, um aumento anual de 64%; A receita operacional doméstica foi de 4,76 milhões de yuans, uma diminuição anual de 4,72 milhões de yuans. Em termos de modo de vendas, o modo OBM alcançou uma receita operacional de 470 milhões de yuans, um aumento de 31% ano a ano.Marcas independentes ainda mantiveram o crescimento constante apesar da capacidade de transporte apertada e entrega bloqueada no quarto trimestre; O modo ODM alcançou uma receita operacional de 2,26 bilhões de yuans, um aumento de 72,7% ano a ano; O modo de negociação alcançou uma receita operacional de 970 milhões de yuans, um aumento anual de 59,2%. Espera-se que, com a promoção do layout de armazenamento no exterior da empresa, o mecanismo de preparação e entrega de mercadorias da empresa seja mais suave e atenda às necessidades dos clientes no exterior b-end e C-end em uma maneira mais oportuna.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,51 yuan, 2,04 yuan e 2,55 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 19 vezes, 14 vezes e 11 vezes respectivamente. A classificação “Hold” é dada pela primeira vez.
Dicas de risco: o risco de fortes flutuações no preço das matérias-primas, o risco de fortes flutuações na taxa de câmbio, o risco de intensificação das fricções comerciais internacionais, o risco de intensificação da concorrência industrial e o risco de que a produção de novos projetos de capacidade seja menor do que o esperado.
