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Resumo do desempenho: 41 bancos cotados completaram a divulgação do relatório trimestral de 22 de janeiro. No primeiro trimestre de 2022, o lucro líquido dos bancos cotados aumentou 8,7% em termos homólogos, e a taxa de crescimento abrandou 3,9% em comparação com 12,6% em 2021. Em termos de ações individuais, entre os grandes e médios bancos, Ping An (YoY + 26,8%), poupança postal (YoY + 17,8%) e Societe Generale (YoY + 15,6%) cresceram rapidamente. Entre os bancos comerciais urbanos, Hangzhou (YoY + 31,4%), Chengdu (YoY + 28,8%) e Jiangsu (YoY + 26,0%).
Atribuição de desempenho: Realizamos análise de atribuição da taxa de crescimento do lucro líquido dos bancos cotados no primeiro trimestre do 22º ano. A partir da decomposição de vários fatores impulsionados pela taxa de crescimento do lucro líquido, o principal fator contribuinte positivo é a provisão. No primeiro trimestre de 2022, o lucro líquido contribuído pela provisão de bancos cotados aumentou 6,1 pontos percentuais. Sob a operação estável da qualidade dos ativos, a normalização da provisão ainda é o fator mais importante para promover o aumento significativo do crescimento do lucro dos bancos cotados. O spread das taxas de juro continua a ser o principal factor negativo. No primeiro trimestre de 2022, a margem de juros dos bancos cotados contribuiu negativamente para os lucros em 4,1 pontos percentuais, o que foi afetado principalmente pela queda do preço do lado dos ativos nos últimos 21 anos. A contribuição da expansão da escala e da renda média diminuiu. No primeiro trimestre de 2022, a escala contribuiu com 4,8 pontos percentuais para o lucro (vs 21 + 5,6%). A renda média contribuiu com 1,1 ponto percentual para o lucro (vs21 + 2,4%). Sob a perturbação da receita de investimento, a contribuição de outros grupos não-juros diminuiu significativamente, com uma contribuição negativa de 0,2 pontos percentuais para os lucros no primeiro trimestre de 2022 (vs21 + 4,9%).
A expansão da escala acelerou, e o crescimento dos depósitos continuou a subir. Do ponto de vista dos indicadores de escala, a taxa de crescimento global da escala de ativos dos bancos cotados no final do 22q1 foi superior à do 21q4, e o total dos ativos aumentou 8,7% (vs + 7,9%, 21q4), entre eles, a taxa de crescimento da escala de grandes bancos e bancos de ações foi a mais óbvia, com a taxa de crescimento aumentada em 0,8pct/1,0pct para 8,5% /8,1%, respectivamente, em comparação com o 21q4. No final do 22q1, a taxa de crescimento dos empréstimos dos bancos cotados aumentou 10,9% (vs + 11,3%, 21q4) em termos homólogos. A taxa de crescimento abrandou ligeiramente, mas manteve-se a um nível elevado, reflectindo a eficácia da política de estabilização do crédito. Olhando para a frente para 2022, a pressão descendente sobre a economia da China ainda existe, e a incerteza da situação epidêmica está aumentando. Julgamos que a política continuará a fazer um crescimento constante, e os bancos devem inaugurar um ambiente regulatório relativamente frouxo e suave. A taxa de crescimento dos depósitos aumentou ainda mais. No final do 22q1, a taxa de crescimento dos depósitos aumentou 1,2pct para 8,7% em comparação com o 21q4, e a taxa de crescimento de vários tipos de instituições recuperou. Entre elas, a taxa de crescimento dos depósitos dos bancos de ações e bancos comerciais urbanos aumentou significativamente em comparação com o 21q4, com uma taxa de crescimento homóloga de 2,9pct/2,8pct para 9,9% /13,4%, respectivamente.
O estreitamento do spread da taxa de juro é arrastado para baixo pelo lado do activo e o lado do custo do passivo é reduzido. De acordo com o final do período inicial dos bancos cotados, calculamos que a margem de juros líquida anualizada trimestral única no primeiro trimestre de 22 foi de 2,33%, o que foi 6BP mais estreita do que a do quarto trimestre de 21, ainda sendo arrastada principalmente pelo declínio do retorno do lado ativo, e a melhoria do lado do passivo foi pequena. Especificamente, estimamos que o retorno sobre ativos com juros de 22q1 diminuiu 10bp para 4,40% em comparação com 21q4, e permaneceu no canal descendente; O lado da dívida continuou a melhorar ligeiramente, e o rácio de custo da dívida com juros no 22q1 diminuiu 3pb para 1,88% em comparação com o 21q4. Individualmente, na situação em que a maioria dos spreads de juros bancários continua a diminuir, os spreads de juros da Sunong (+ 33bp), Ningbo (+ 12bp) e Jiangsu (+ 9bp) continuam a ter um bom desempenho.
A taxa de crescimento do rendimento médio abrandou, e algumas empresas estavam sob pressão sob a desaceleração do mercado de capitais. No primeiro trimestre de 2012, a receita líquida de encargos de manipulação e comissões dos bancos cotados aumentou 3,5% em relação ao ano anterior, 2,8% em relação à taxa de crescimento anual de 21 anos. Julgamos que a desaceleração está principalmente relacionada à pressão sobre as agências e as empresas de gestão financeira sob a influência da desaceleração do mercado de capitais no primeiro trimestre. Em termos de classificação, a taxa de crescimento dos bancos acionários e dos bancos comerciais rurais aumentou, com o rendimento médio de 22q1 aumentando, respectivamente, 5,4% e 31,8% em relação ao ano anterior, enquanto o dos grandes bancos e dos bancos comerciais urbanos diminuiu para 1,4% e 3,6%, respectivamente em relação ao ano anterior. Em termos de estrutura de receita, a proporção de encargos de manuseio de bancos cotados na receita diminuiu ligeiramente em relação ao mesmo período do ano passado. A proporção de receita de bancos cotados no 22q1 na receita diminuiu 0,3pct para 17,0% em comparação com 21q1. Do ponto de vista dos tipos institucionais, a proporção de receita de bancos cotados ainda é a maior, dos quais China Merchants Bank, Societe Generale atingiram 31% e 22%, e Everbright e Ping An estão perto de 20%.
A relação custo/renda diminuiu, e a transformação digital fez progresso constante. No primeiro trimestre de 2022, as taxas de negócios bancários e de gestão listadas aumentaram 7,2% (vs + 13,5%, 21a) em relação ao ano anterior. A velocidade do investimento em taxas abrandou, e a receita de custos diminuiu ligeiramente em relação ao todo, diminuindo 5,3pct para 23,9% em relação aos 21 anos. No longo prazo, esperamos que o progresso constante da transformação digital promova a melhoria contínua da eficiência operacional da indústria. Individualmente, Zhengzhou (15,4%) tem a menor razão de renda de custo na indústria, seguida por ICBC (17,4%), Xangai (18,0%), CCB (18,3%) e Jiangsu (20,5%).
A qualidade dos ativos é estável e melhorando, e o nível de provisão é estável como um todo. No primeiro trimestre de 2022, a taxa de inadimplência dos bancos cotados diminuiu 4bp para 1,31% em relação ao final de 2021, e o desempenho da qualidade dos ativos continuou a melhorar, inferior ao nível pré-epidemia. Ao mesmo tempo, a capacidade de compensação de risco continuou a se consolidar, o nível de cobertura de provisões aumentou 4% para 241% mês a mês em comparação com o 21q4, e o rácio de empréstimos provisionais diminuiu 4bp para 3,14%. Em termos de indicadores prospectivos, observamos que a taxa de preocupação da maioria dos bancos cotados diminuiu ligeiramente depois de subir no quarto trimestre do ano passado. Julgamos que os riscos de empresas individuais afetadas pela recessão macroeconômica no primeiro trimestre foram gradualmente resolvidos. No entanto, a tendência de mudança da qualidade dos ativos subsequente da indústria ainda vale a pena observar. Acreditamos que sob o pensamento de linha de fundo da supervisão, a probabilidade de liberação de risco de crédito em grande escala é pequena. A superposição do mau fardo geral da indústria foi relativamente totalmente resolvida nos últimos 3-4 anos. Espera-se que a pressão de geração de ativos ruins dos bancos é controlável, e o desempenho da qualidade dos ativos deve permanecer estável.
Sugestão de investimento: Espera-se que a correcção da política melhore e continue a ser optimista em relação à reparação da avaliação. Olhando para o segundo trimestre de 2022, com a força da política de crescimento estável e a correção da política imobiliária, o setor ainda estará no canal de melhoria das expectativas negativas. Atualmente, o nível de avaliação estática do setor é de apenas 0,61x, que ainda está em um nível absoluto baixo na história, e a margem de segurança é suficiente. Ações individuais recomendam bancos regionais de alta qualidade representados por Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) com óbvia melhoria marginal nos fundamentos e melhor crescimento do que pares.
Dicas de risco: 1) a desaceleração macroeconômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos da indústria. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
