Guia do relatório
Em termos de desempenho financeiro em 2021 e 2022q1, a cadeia de suprimentos upstream é o elo mais óbvio para melhorar a ova, a capacidade operacional (rotatividade de ativos fixos) da empresa expandida por cdmo é a mais óbvia, a margem de lucro operacional da empresa integrada e internacional é a mais alta, e a empresa API ainda está no período de construção de capacidade e registro de produtos. Da perspectiva da baixa expectativa de atualização industrial, continuamos otimistas sobre a tendência de melhoria da capacidade operacional e lucratividade das empresas de manufatura upstream de 2022 a 2024.
Principais pontos de investimento
Retomação do preço das ações: o retorno excedente está concentrado no upstream da cadeia industrial. Retomação do preço das ações: o retorno excedente converge, e a mudança marginal e a diferença esperada desde 2021 são vistas da perspectiva da cadeia industrial e não do setor. Tomando como referência 5 de janeiro de 2021, calcula-se o excesso cumulativo de retorno do valor de mercado a partir de 29 de abril de 2022. Sob o pano de fundo do ajuste geral dos setores em 2022, o desempenho de sub-circuitos como API e cadeia de suprimentos (equipamentos, consumíveis, etc.) é melhor do que o índice farmacêutico como um todo.
Recuperação financeira a montante e a jusante: a cadeia de abastecimento é o elo com a maior melhoria das ovas
① capacidade de crescimento: empresas da cadeia de suprimentos, como equipamentos e materiais, são elos de alta expansão no setor. De acordo com o relatório anual de 2021 e dados 2022q1, a taxa de crescimento anual da receita e do lucro de empresas da cadeia de suprimentos, como equipamentos e materiais, é maior do que a de outros elos da cadeia da indústria de manufatura farmacêutica, indicando um alto boom. Os fatores impulsionadores se beneficiam mais do boom das despesas de capital biofarmacêutico da China e pedidos abundantes na mão.
② rentabilidade: equipamentos, materiais e outras empresas da cadeia de suprimentos têm a maior ova e a maior margem de lucro operacional nos elos integrados e internacionais. Do ponto de vista da ova, a ova de equipamentos, materiais e outras empresas da cadeia de suprimentos continuará a melhorar em 2021; A importância da expansão contínua da integração API e API para as empresas CDME é maior do que para as empresas anteriores. Do ponto de vista da margem de lucro operacional, a margem de lucro operacional no campo da internacionalização da integração é maior, que não é apenas maior do que a das empresas upstream na cadeia industrial (API e elos da cadeia de suprimentos), mas também maior do que a das empresas farmacêuticas tradicionais chinesas genéricos. Acreditamos que a margem de lucro mais alta vem da vantagem de custo e das barreiras de internacionalização de preparação sob integração futura.
① eficiência da operação: a taxa de rotatividade de ativos fixos de empresas com expansão parcial do cdmo continua a melhorar. A taxa de rotatividade de ativos fixos das empresas com expansão parcial do cdmo foi de 2,6 em 2021, que aumentou há três anos consecutivos e a maior taxa de aumento. Acreditamos que o aumento da taxa de volume de negócios nos últimos três anos se deve principalmente à melhoria da capacidade de fornecimento (aumento do preço unitário do projeto + efeito de escala).Sob a liberação da capacidade de produção e a modernização da estrutura do projeto, a taxa de volume de negócios global de ativos fixos da empresa ainda tem espaço para melhorar.
① intensidade de investimento: API e empresas integradas e internacionais têm a maior intensidade de investimento. Do ponto de vista da “despesa de capital / ativos fixos”, intensidade de investimento: empresa API (86,4%, a proporção em 2021 é superior à de 2020), empresa integrada e de expansão internacional (68,1%), empresa da cadeia de suprimentos (58,8%). Estamos otimistas com a tendência de crescimento marginal trazida pela liberação de capacidade sob a premissa da verificação da eficiência operacional em 20222024.
API e empresas de exportação de preparação: China dividendo e atualização de produtos
① estrutura de capacidade de crescimento: modernização industrial e incremento de novos negócios de cdmo começaram a acelerar. Do ponto de vista da composição da receita, a mudança marginal em 2021 e 2022q1 em 2021 e 2022q1 é vista em termos de composição da receita. Em termos de composição da receita, a mudança marginal em 2021 e 2022q1 faz parte da mudança marginal em 2021 e 2022q1 em 2021 e 2022q1 em 2021 e 2022q1, da receita de preparação da empresa, da receita de preparação da empresa, da receita de preparação da empresa, da receita de preparação da empresa, da receita de preparação da empresa, da receita de preparação da empresa, da combinação de uma oferta vencedora (como a ‘60370 Zhejiang Shengyang Science And Technology Co.Ltd(603703) 70370370370370370370 para tais como a ”’ Vt Industrial Technology Co.Ltd(300707) 0707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070707070 Espera-se que o crescimento do setor retorne gradualmente à trilha de rápido crescimento com o novo incremento de preparações e cdmo.
② região de capacidade de crescimento: a taxa de crescimento da China é maior, e as empresas de API sob mineração centralizada devem continuar a ganhar lucros. Em 2021, a proporção média de receita estrangeira das empresas da amostra foi de 48,4%. Acreditamos que a mudança marginal no relatório anual de 2021 e 2022q1 é que a taxa de crescimento da receita da China aumentou significativamente e é maior do que a receita estrangeira, o que pode estar relacionado com a expansão do mercado de API da China e a vitória da licitação de compras centralizadas. Esperamos que, com a promoção do sétimo lote de compras centralizadas, as empresas de exportação de API e preparação continuem a se beneficiar do crescimento do mercado de API e preparação da China de 2022 a 2024.
① rentabilidade: a melhoria da estrutura da variedade aumentou significativamente a margem de lucro bruto de algumas empresas. Do ponto de vista da ova em 2021, as empresas da amostra como Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) , Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) , Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) são relativamente altas. Em termos de margem de lucro operacional, Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) , Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) , Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) e outras empresas são relativamente elevadas. Do ponto de vista da margem de lucro bruta, as empresas com maior margem de lucro bruto em 2022q1 incluem Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) , Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) , Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) e outras empresas. As empresas com maior margem de lucro bruto em 2022q1 incluem Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) , Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) , Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) e outras empresas. Acreditamos que o aumento da margem de lucro bruto em 2022q1 pode estar relacionado com a modernização da estrutura da variedade.
① eficiência operacional e despesas de capital: Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) alta taxa de rotatividade de ativos fixos e Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) alta intensidade de investimento. Em 2021, as taxas de rotatividade de ativos fixos para empresas como empresas corporativas da empresa como o ano do ano em 2022021 no ano do ano em que ativos fixos corporativos como Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) a taxa de rotatividade de ativos fixos como aumentou significativamente, indicando a tendência de melhoria contínua da eficiência operacional, e os gastos de capital como Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) , Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) acelerou significativamente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Em conclusão, considerando as diferentes estratégias e estruturas de negócios das empresas da cadeia da indústria farmacêutica da China, sugerimos considerar as oportunidades de investimento das empresas da cadeia da indústria farmacêutica da China sob as perspectivas da flexibilidade de CMO / cdmo, velocidade de atualização do produto, layout de preparação e escalão de variedade.
① Flexibilidade CMO / cdmo: acreditamos que as vantagens da API na expansão do negócio CMO / cdmo derivam da plataforma técnica, fornecimento estável e estrutura do cliente. α Atributo, recomendado Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) , Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) .
② velocidade de atualização do produto: acreditamos que a China Pharmaceutical Equipment Corporation ainda tem muito espaço para atualização do produto no campo de equipamentos biofarmacêuticos. Estamos otimistas sobre expandir rapidamente a categoria de equipamentos biofarmacêuticos e reabastecer o investimento em equipamentos biofarmacêuticos integrados de consumíveis / placa curta de enchimento no período de janela de desenvolvimento rápido downstream. Sugerimos prestar atenção à Sensong internacional, Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) , Truking Technology Limited(300358) e outras empresas.
Além disso, espera-se que alguns campos de materiais de nicho com altas barreiras técnicas se beneficiem da explosão da demanda downstream e iteração do produto. Sugere-se prestar atenção a Jenkem Technology Co.Ltd(688356) etc.
① temos uma ideia clara sobre o estabelecimento e avaliação da formulação no mercado chinês; Quanto ao mercado internacional, estamos otimistas sobre o líder de exportação de preparações com escassa capacidade de conformidade, canais de vendas no exterior e escalão de variedade. Recomendamos Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) , e sugerimos prestar atenção Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) , Zhe Jiang Hua Hai Pharmaceuticalco.Ltd(600521) , etc.
① escalão de variedade: estamos otimistas sobre o espaço global de variedades API de grande tonelagem com base na vantagem de custo sistemática da China, prestamos especial atenção ao layout de novas variedades em cardiovasculares, anticoagulantes, neurológicos, hipoglicêmicos e outros campos, e sugerimos prestar atenção a Zhe Jiang Hua Hai Pharmaceuticalco.Ltd(600521) , Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) , etc; Também estamos otimistas sobre o espaço de expansão de API de nicho difícil com base nas vantagens da plataforma de síntese e tecnologia. Sugerimos prestar atenção a Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) , Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) , Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) , Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) , etc.
Dicas de risco
Acidentes de segurança da produção e riscos de qualidade; Risco de variedades de preparação principal ficarem aquém do padrão ou de volume de vendas ficarem aquém das expectativas; Risco de flutuação cambial; Risco de volatilidade da entrega das encomendas; Risco de mudanças nas políticas regulatórias farmacêuticas
