A produção industrial tem sido muito impactada pela epidemia. Em abril, o valor agregado industrial caiu mais do que o esperado, e o impacto da epidemia na produção industrial apareceu de forma geral. No entanto, em comparação com a tendência descendente do consumidor final, o declínio da produção industrial ainda é relativamente pequeno. Portanto, o impacto da epidemia na economia chinesa ainda é um “impacto deflacionário”, o que é consistente com a lei anterior. A lei da situação epidêmica nos países ultramarinos é que tem um impacto relativamente maior na produção, o que é um “impacto inflacionário”, e os dois são estruturalmente diferentes. Os dados da produção industrial em abril apresentam as seguintes características estruturais: primeiro, o desligamento causado pela prevenção e controle de epidemias é a principal razão para o declínio da produção industrial. O valor da produção industrial do Delta do Rio Yangtze sozinho representou cerca de 1/4 do país. O impacto negativo da epidemia em Xangai foi o principal fator de impacto na produção industrial em abril. Em segundo lugar, o montante dificilmente é afetado, e o médio e a jusante são grandemente impactados. A primeira razão é que a política nacional de garantia do abastecimento continua a promover a produção e o fornecimento de matérias-primas a montante; Em segundo lugar, o alto preço das matérias-primas industriais também aumenta a disposição das empresas para aumentar a produção; Terceiro, a indústria mineira está localizada principalmente nas regiões central e ocidental e é menos afetada por essa rodada de epidemias. O valor agregado da indústria transformadora diminuiu 4,6% ano a ano, refletindo o maior impacto da epidemia nas indústrias de médio e downstream. Em terceiro lugar, a produção da indústria de fabricação de equipamentos diminuiu significativamente, e pode haver pressão sobre o investimento em fabricação no futuro. Em abril, o valor agregado da indústria de fabricação de equipamentos gerais e da indústria de fabricação de equipamentos especiais diminuiu 15,8% e 5,5%, respectivamente, em relação ao ano anterior. O declínio da indústria de fabricação de equipamentos significa que a disposição das empresas de fabricação para atualizar equipamentos e expandir a produção pode ser relativamente baixa. Em quarto lugar, a indústria de fabricação de automóveis foi grandemente impactada. Por um lado, a cadeia da indústria automobilística é longa e vulnerável ao impacto da cadeia de suprimentos trazido pela epidemia. Por outro lado, Jilin e o Delta do Rio Yangtze são importantes cidades de produção automobilística. A situação epidêmica nos dois locais é relativamente grave, o que tem um grande impacto na indústria automobilística. Após a epidemia, a demanda dos moradores por carros vai se recuperar significativamente, e o consumo de automóveis é a direção chave do apoio político.
O consumo pode enfrentar dificuldades a longo prazo. Em abril, o total de vendas no varejo de bens de consumo caiu mais do que o esperado, caindo 11,1% em relação ao ano anterior, o menor desde março de 2020. Excluindo o fator preço, o real caiu 14% ano a ano, um declínio maior. Sob a atual rodada de epidemia, o crescimento do consumo apresentou um declínio semelhante ao de fevereiro de 2020, com semelhanças e diferenças de estrutura. O mesmo ponto é que o consumo obrigatório é forte e o consumo opcional caiu drasticamente. A diferença é que o consumo da economia habitacional não se beneficiou significativamente nesta rodada de epidemia. O consumo de equipamentos de comunicação (celular, TV, etc.) e esportes e entretenimento são piores do que o de fevereiro de 2020. Acreditamos que nos últimos dois anos, o crescimento de bens de consumo econômicos residenciais pode ser rápido, e houve um certo descoberto para a demanda atual. Além disso, a fratura da logística de compras on-line de Xangai nesta rodada de vedação e controle também leva ao consumo relacionado ser mais fraco do que o nível de fevereiro de 2020. Após o impacto da epidemia em 2020, a recuperação do consumo tem sido relativamente lenta, por um lado, a eventual recuperação da epidemia em vários locais levou à incapacidade de recuperar plenamente o cenário de consumo; Em segundo lugar, o impacto da epidemia na renda dos residentes também restringiu o aumento do consumo. Correspondentemente, embora haja uma recuperação no consumo após esta rodada de epidemia, a intensidade pode não ser satisfatória. Do ponto de vista da prevenção e controle epidêmico, após a primeira onda de epidemias em 2020, embora haja casos ocasionais em todos os lugares, a abertura econômica geral é muito alta. Atualmente, com a variação do vírus, sua velocidade de transmissão e ocultação são muito fortes, e a dificuldade de prevenção e controle aumentou muito, ao mesmo tempo, a intensidade de selagem e controle também aumentou. Há cada vez mais áreas com poucos casos, ou seja, cidades seladas, o que significa que o grau de abertura econômica no futuro pode não atingir o nível após a epidemia em 2020. Do ponto de vista da economia, a renda dos residentes será muito afetada pela pressão descendente deste ano. Por conseguinte, no seu conjunto, consideramos que não devemos esperar demasiado do auge da recuperação do consumo deste ano.
O investimento é a chave para estabilizar a economia. De janeiro a abril, o investimento total em ativos fixos aumentou 6,8% em termos homólogos, sendo o único nos principais dados que superou as expectativas. O desempenho atual do investimento em manufatura é bastante forte. Estimamos que a taxa de crescimento homóloga em abril foi de 6,4%. De acordo com a taxa de crescimento média de três anos, também é de 4,4%, o que é um desempenho muito bom sob o impacto da epidemia. Entre eles, o investimento em manufatura de alta tecnologia tem uma forte influência no investimento global em manufatura, o que pode ser confirmado pelos dados relevantes do Bureau of Statistics. A modernização industrial das empresas é relativamente insensível à epidemia e à desaceleração econômica, por isso tem um bom desempenho. A tendência de modernização da indústria transformadora continua, o que é otimista. Sob a influência da incerteza da epidemia atual, as expectativas das empresas são difíceis de estabilizar, e o investimento em manufatura enfrentará pressão descendente no futuro. A taxa de crescimento do investimento em infra-estruturas caiu brevemente. Estimamos que a taxa de crescimento em um único mês seja de 3% ano a ano, abaixo dos 8,8% no mês passado. Acreditamos que isso ocorre porque o fechamento e controle da epidemia tem dificultado a construção do projeto, e seu impacto é de curto prazo. Em relação à situação de fevereiro de 2020, o investimento em infraestrutura também diminuiu significativamente. No entanto, em comparação com o investimento em consumo e manufatura, o investimento em infraestrutura recuperou muito rapidamente, e houve um crescimento positivo significativo imediatamente após o lançamento da epidemia. Como o investimento em infraestrutura é impulsionado pelo comportamento do governo, ele não é apenas afetado pelas expectativas econômicas, mas também contracíclico. O atual período de grande pressão descendente sobre a economia é o momento em que o investimento em infraestrutura pode desempenhar um papel. Espera-se que o investimento em infraestrutura recupere rapidamente após a retomada da construção. A indústria imobiliária experimentou um momento sombrio. O investimento em desenvolvimento imobiliário diminuiu 10% em relação ao mesmo mês em termos homólogos. O investimento imobiliário é duplamente afetado, por um lado, é pressão cíclica. Anteriormente, o declínio contínuo da aquisição de terras e da nova área de construção de empreendimentos imobiliários será inevitavelmente transmitido ao fim do investimento imobiliário; Por outro lado, é o impacto da epidemia. A prevenção e controle da epidemia afetou o início de muitos projetos, e um grande número de trabalhadores da construção civil em Xangai também foram isolados e selados. No futuro, a política do setor imobiliário se concentrará principalmente em dois aspectos: primeiro, estabilizar a disposição dos moradores para comprar casas. Em abril, as vendas de moradias comerciais diminuíram 39% em relação ao ano anterior, o que certamente ocorre porque a epidemia afetou a visualização e compra de moradias dos moradores, mas é inegável que fatores endógenos de baixa cíclica também são muito importantes. Atualmente, as políticas de regulação imobiliária locais foram relaxadas uma após a outra, e o limite inferior da taxa de juros hipotecários também foi reduzido de LPR para 20bp, o que é um forte sinal no final da política. No entanto, atualmente, a taxa de juros de hipoteca local ainda é muito superior à LPR, e o efeito de reduzir a linha inferior da taxa de juros de hipoteca não será imediato. Mais políticas são necessárias para orientar as expectativas de compra dos residentes. Acreditamos que as vendas de imóveis comerciais devem atingir o fundo e recuperar no futuro, mas a velocidade de recuperação será mais lenta do que em 2020. É necessário fortalecer ainda mais a política. Em segundo lugar, as empresas imobiliárias precisam de apoio necessário à liquidez. De janeiro a abril, a fonte cumulativa de fundos das empresas imobiliárias diminuiu ainda mais para 23,6% em relação ao ano anterior. O declínio de fundos em vigor pelas empresas imobiliárias levou a um declínio acentuado na aquisição de terras e um declínio acentuado na área de novas construções. Actualmente, a política tem estimulado fortemente o lado da procura da habitação comercial, pelo que o lado da oferta também deve “manter-se”, caso contrário, a falta de oferta de habitação no futuro conduzirá a desequilíbrio do mercado, o que não só enfraquecerá a força motriz real da economia, mas também aumentará o aumento dos preços da habitação.
A pressão sobre o emprego continua a aumentar, e o principal organismo de seguros é muito importante. Em abril, a taxa de desemprego urbano subiu 0,3 pontos percentuais, para 6,1%. Este é o último valor alto na história, apenas inferior a fevereiro de 2020. No entanto, o problema estrutural do emprego é hoje mais proeminente. A taxa de desemprego da população entre 16 e 24 anos subiu para 18,2%, a mais alta da história. Geralmente, a alta taxa de desemprego da população de 16 a 24 anos aparece na temporada de graduação de estudantes recém-formados em julho, o que significa que esse número pode não diminuir significativamente com a desocupação da epidemia nos próximos meses. A pressão de emprego dos graduados este ano é muito grande. O principal problema para aliviar a pressão sobre o emprego é proteger os intervenientes no mercado. Por um lado, devemos continuar a manter os esforços de resgate da política fiscal, por outro lado, precisamos também de aumentar o apoio à política monetária, é necessário reduzir o LPR para fornecer fundos mais baratos para renovar a vida das empresas. O impacto da epidemia na economia deste ano ultrapassou em muito as expectativas iniciais do mercado. É provável que a economia caia abaixo de 3% no segundo trimestre. É, sem dúvida, muito difícil atingir a meta anual de crescimento econômico. No entanto, a reunião do Politburo deu o tom de “esforçar-se para alcançar os objetivos esperados de desenvolvimento econômico e social ao longo do ano”, o que significa que, por mais difícil que seja, o lado político vai dar tudo para fora. Este ano, pode ser difícil para o lado do consumidor fazer esforços, e o investimento em manufatura também pode ser relativamente fraco. O investimento em infraestrutura deve recuperar rapidamente, e a política imobiliária ainda precisa continuar a fazer esforços. Liberar imóveis, construir infraestrutura e proteger o órgão principal são as três direções da política.
Aviso de risco: a recuperação da epidemia superou as expectativas; A força da política foi menor do que o esperado.
