Com a recuperação após a crise na China e nos Estados Unidos, planejamos resolver a rotação do ciclo e do crescimento de uma perspectiva de cima para baixo. Desde a recuperação pós-crise em 2020, revelamos o “silogismo inflacionário” causado pela recuperação escalonada da China e dos Estados Unidos em nosso relatório anterior “panorama do comércio inflacionário”.
Do ponto de vista do volume, a rotação de ativos pode ser dividida em três etapas: 1. etapa de recuperação econômica do fundo, fundo econômico 2020q2 + ampla Liquidez:
Rotação obrigacionista/ouro nas principais categorias, lucro inferior do capital próprio + aumento da valorização; 2. A partir de 2020q3 em fase de boom, a economia + ampla liquidez, liderada por commodities/patrimônio líquido nas principais categorias, e a valorização do lucro patrimonial aumentou ambos; 3. Na etapa de estagflação, 2022q1 foi aberto, a economia estava estável + liquidez apertada, a maior parte das principais categorias superaram, ouro seguido, títulos/patrimônio foram suprimidos e a valorização dos lucros patrimoniais estava sob pressão. As características da actual janela de estagflação “forte volume + fraco capital próprio” são semelhantes às de 20122013, ambas nas seguintes fases: 1) a transição do abrandamento para o aperto após a crise; 2) A terceira seção do petróleo bruto a granel conduz, com características semelhantes à estagflação; 3) A avaliação do lucro patrimonial está sob pressão, e o estilo de crescimento é restringido na fase inicial.
Do ponto de vista dos activos globais, o seu impacto numa acção baseia-se principalmente em dois caminhos: 1) caminho 1, fluxo de capital estrangeiro. Referindo-se à relação correspondente entre a taxa de juro das obrigações dos EUA e a SSE 50, as duas fases descendentes da A50 podem corresponder à faixa ascendente da taxa de juro das obrigações dos EUA, A trajetória de transmissão baseia-se na “taxa de juros dos EUA – o estreitamento da diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos – a saída de capital estrangeiro – o enfraquecimento da A50”. A essência é o prêmio A50 causado pela tendência de entrada de capital estrangeiro nos últimos três anos, e o efeito de fagocitose reversa na fase de retorno do dólar americano; 2) Caminho 2: Desconto de avaliação. Referindo-se à relação correspondente entre NASDAQ e gema, o ritmo do top building e down da gema é sincronizado com o do NASDAQ. Sua correlação é baseada na “taxa de juros dos EUA – desconto de avaliação – pressão sobre ações de tecnologia chinesa e americana”, que é o paradigma tradicional do ciclo ascendente da taxa de juros suprimindo a avaliação de ações longas.
Mas, em última análise, os dois caminhos estão por trás da taxa de juros dos títulos dos EUA: a alta pressão inflacionária trazida pelas commodities lideradas pelo petróleo bruto forçou a mudança da política monetária. Na última rodada de experiência de 2012 a 2013, os estoques de crescimento também foram fortemente correlacionados negativamente com os preços do petróleo bruto. Olhando para o futuro, a estabilização dos estoques de crescimento é baseada no enfraquecimento do petróleo bruto e do petróleo a granel.
De cima para baixo, o volume depende do crescimento: o período de aceleração passou, o topo do volume foi repetido, e o crescimento inaugurou a parte inferior. Atualmente, está no “crescimento estável na China + forte inflação nos Estados Unidos”. As variedades ainda mostrarão petróleo bruto e Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) cobre, alumínio aço. As commodities a granel atualmente mantêm um choque alto: 1. Há diferenças na economia dos EUA: o nível econômico líder, PMI / indicadores de confiança do consumidor estão enfraquecendo rapidamente, e a diferença de taxa de juros entre as extremidades longas e curtas do mercado de obrigações está de cabeça para baixo, Espera-se que, com a forte subida da taxa de juro e a contracção da tabela no segundo e terceiro trimestres, as preocupações com o potencial económico comecem a contrariar a inflação elevada; 2. visão quantitativa da dívida dos EUA a partir da perspectiva da taxa de cobre do ouro: retratando a taxa de juros da dívida dos EUA pela taxa de cobre do ouro para capturar o ciclo econômico dos EUA caiu para o baixo nível dos últimos 10 anos, correspondendo ao ponto alto do ciclo econômico dos EUA em 2018 e 2014 e a taxa de juros da dívida dos EUA de 3,0%, ou sugerindo que há espaço limitado para uma maior inflação ascendente e taxa de juros. Portanto, se a dívida dos EUA está no pico da faixa alta, da perspectiva do desconto do denominador no final da taxa de juros, a supressão da avaliação dos ativos de crescimento está chegando ao fim, a faixa de crescimento está no fundo da ressonância entre ciclo curto e ciclo longo, e o desempenho de custos está melhorando constantemente.
De baixo para cima, a indústria eletrônica retomará a negociação: tomar a história como um espelho e apostar no foco de ativos de crescimento futuro: 1. o aumento dos ativos de crescimento no setor de metais: demanda metais explosivos de energia (terra rara de níquel cobalto de lítio), produtos especializados e novos com participação crescente de mercado (processamento de metais, superliga, etc.), bem como cobre destacado por seu próprio alfa sob o modo de ciclo de estado estacionário, todos têm fortes atributos de crescimento; 2. A avaliação do setor eletrônico está perto do fundo da história: o nível geral de avaliação da eletrônica com fortes atributos de crescimento é de 25 vezes e o quantil é de 6%. A longo prazo, a tecnologia dura tem um espaço de crescimento muito amplo. Aplicações emergentes como aiot, VR / AR e carros inteligentes constituem um enorme suporte à demanda, e o valor do investimento da cadeia industrial ainda é muito claro. De baixo para cima, começamos com diferentes segmentos eletrônicos, deduzimos as oportunidades de investimento nos segmentos atuais através da retomada histórica dos fundamentos da indústria e avaliação, e algumas metas subestimadas de alta qualidade trazem boas oportunidades de layout novamente. As direções de alta prosperidade que podem ser investidas no setor incluem energia, simulação, equipamentos, materiais e armazenamento no campo de semicondutores (a taxa de crescimento composto da indústria da China nos próximos três anos é perto de dois dígitos), eletrônica automotiva, VR / AR e tela dobrável no campo de eletrônicos de consumo (a taxa de crescimento composto da indústria nos próximos três anos é mais de 20%), capacitores de filme fino e MLCC no campo de dispositivos passivos (a taxa de crescimento composto da indústria nos próximos três anos é mais de 10%), e a taxa de crescimento do desempenho das principais empresas é maior.
