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Principais pontos de investimento
A lógica da restauração dos lucros mudou? A recuperação dos lucros permanece inalterada e o valor continua a subir
1. A lógica da restauração do lucro permanece inalterada: a essência da restauração do lucro provém de três fatores: aumento de volume, aumento de preços e redução de custos. Dos três fatores, a certeza da restauração do lucro é forte: 1) em termos de quantidade única, a quantidade única no primeiro abril sob influência da epidemia ainda aumentou 9%, e a quantidade única no primeiro fevereiro sem influência da epidemia aumentou 31% ano a ano; 2) Em termos de preço, os preços em Yiwu, Guangzhou, Shenzhen e outras áreas de produção de grãos voltaram a benignos e continuaram a subir; 3) Em termos de custo, impulsionado pela melhoria do efeito de escala e da correspondência da demanda de produção, o custo da linha principal e o custo do trânsito ainda estão em uma tendência descendente. A tendência geral de recuperação dos lucros permanece inalterada.
2. O desempenho do relatório do primeiro trimestre é pessimista demais: o mercado é pessimista demais sobre o desempenho do relatório do primeiro trimestre Yunda Holding Co.Ltd(002120) no primeiro trimestre, o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe deduzido de um único bilhete foi de cerca de 0,09 yuan, uma diminuição de 0,04 yuan mês em mês em comparação com 2021q4. De acordo com nossa análise, da perspectiva do custo do preço, a mudança no preço básico de 22q1 foi relativamente pequena em comparação com o de 21q4, mas a diminuição nas encomendas sazonais trouxe um aumento no custo mês a mês, resultando no declínio do lucro do bilhete único, que estava em linha com a lógica do lucro sazonal e não mudou a tendência de reparar o desempenho anual.
3. Há espaço para melhorias excessivas no lado das despesas da demonstração: devido a políticas financeiras históricas e outros motivos, Yunda Holding Co.Ltd(002120) despesas financeiras de nota única e imparidade de crédito são relativamente altas em comparação com o setor. Na fase posterior, com a promoção de métodos de financiamento de ações, como obrigações convertíveis, as despesas financeiras de nota única devem ser melhoradas em excesso.
Quanto a epidemia afeta o valor da empresa? A epidemia é um lucro único e os fatores de curto prazo não mudam o valor da empresa. O nível de lucro real: a epidemia afeta principalmente a quantidade única, e o lucro único não é afetado diretamente pela epidemia. Assumimos que a epidemia afetará junho. Com base na situação normal, o volume único aumentará em 25% ano a ano e o lucro líquido do bilhete único para a empresa-mãe será de 0,13 yuan, o impacto da epidemia no lucro anual pode ser de apenas 180 milhões yuan.
Valor da empresa: acreditamos que o impacto da epidemia é um fator não recorrente, e o impacto nos lucros trazidos pela epidemia pode ser atribuído a lucros e perdas pontuais, o que não afeta a essência da recuperação do valor da empresa.
O volume único e a partilha ainda podem aumentar? Excluindo o impacto da epidemia, a participação ainda está aumentando, e a quantidade única está aumentando. No curto prazo, a quantidade única é afetada pela epidemia em meados de março, e a quantidade única e a participação de Yunda são afetadas pela epidemia em Shanxi novamente em abril. No entanto, acreditamos que, por um lado, o impacto da epidemia é um fator de curto prazo e não altera o padrão de médio e longo prazo. Por outro lado, de acordo com o índice de produtividade dos centros de distribuição das principais empresas expressas e os dados de expedição diária dos Correios do Estado, O volume único está em uma tendência crescente a curto prazo.
Médio e longo prazo: do ponto de vista da condução upstream, do valor do pacote único e da compensação de mercado, espera-se que o volume único da empresa continue a aumentar. 1) Espera-se que a ascensão de plataformas de entrega de terceiros, como shuaiyin express, traga novos impulsionadores fortes para o upstream; 2) Acompanhamos e julgamos que o valor do pacote único continua a diminuir, o que levará ao crescimento excessivo de pacotes em relação às compras online físicas Gmv; 3) Tail express continuou a clarear, sobreposto ao impacto das fusões e aquisições da indústria, e a participação da cabeça aumentou, o que se espera levar a um alto aumento no volume único da empresa.
Qual é a tendência da recuperação dos preços? O preço médio anual mostra uma tendência crescente. Este ano, vamos nos concentrar em Guangdong
Os preços anuais continuaram a subir: impulsionada pela política, a Yiwu assumiu a liderança na recuperação dos preços no segundo semestre de 2021, impulsionando os preços da indústria mais altos. Acreditamos que este ano vamos nos concentrar nos preços em Guangzhou e Shenzhen. As medidas expressas de gestão de mercado (Revised Draft) enfatizam que “não devemos conluir com outros para manipular os preços de mercado e prejudicar os legítimos direitos e interesses de outras empresas ou usuários envolvidos em negócios expressos”, o que se espera trazer um aumento sustentado dos preços. Na baixa temporada, o preço ainda é forte: após a alta temporada do dobro 11 e o Festival da Primavera nos anos anteriores, o preço unitário caiu em março e abril. O preço ainda é forte em março e abril deste ano, e o preço deve subir mais do que o esperado.
Há alguma desvantagem para o custo atual? A curto, médio e longo prazo, o custo continua na tendência descendente
No curto e médio prazo: analisamos o efeito da escala + substituição do veículo + substituição do centro de distribuição, o que reduzirá o custo de transporte e o custo de trânsito. Os custos relacionados à transferência da empresa (incluindo custos de transporte) para um único bilhete em 2021 foram de 0,82 yuan, uma diminuição homóloga de 6,8% e uma diminuição composta de 12,0% de 2017 a 2021.
A médio e longo prazo, o pico anual e o vale do volume único são achatados, e o grau de correspondência de produção e demanda é melhorado, o que é útil para reduzir custos e aumentar a eficiência. Com a alocação da alta temporada do comércio eletrônico para a baixa temporada, o volume unitário anual tende a ser plano na baixa temporada e alta temporada, enquanto o investimento em capacidade de produção desacelera, o que melhora o grau de correspondência de produção e demanda, e entra na tendência de redução de custos e aumento de eficiência a médio e longo prazo.
Previsão de lucro e avaliação: o lucro é muito reparado, a avaliação é baixa e a classificação de “comprar” é enfatizada
Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 2,614 bilhões, RMB 3,927 bilhões e RMB 4,829 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 77,0%, 50,3% e 23,0%, respectivamente, e um aumento composto de 48,4% em relação ao de 2021. O preço atual das ações é de apenas 12,2 vezes e 2029,2 vezes respectivamente. Como líder na indústria de e-commerce expresso A-share, a empresa eliminou os fatores de influência única da epidemia e continuou a reparar seus lucros. A lógica de eliminar o risco de e-commerce expresso guerra de preços proposto pela primeira vez pelos EUA continua. A unidade de volume único ainda está em andamento, o preço sobe e o custo desce, resultando em crescimento contínuo de alto desempenho e valor subestimado.
Dicas de risco:
As despesas de capital excederam as expectativas; Os danos da epidemia à rede expressa excederam as expectativas; O crescimento do consumo de compras on-line upstream foi inferior ao esperado.
