\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 74 Changsha Jingjia Microelectronics Co.Ltd(300474) )
Principais pontos de investimento:
Em 2021, a empresa alcançou um lucro operacional total de 1,09 bilhão, um aumento homólogo de 67,2%, com um máximo de 10 anos; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 290 milhões de yuans, um aumento anual de 41%, uma alta de 10 anos; O lucro por ação foi de 0,97 yuan.
No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou um lucro operacional total de 360milhões, um aumento de 70,3% em relação ao ano anterior; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 77,295 milhões, um aumento homólogo de 58,2%
Os negócios militares cresceram de forma constante e os negócios civis aumentaram 517,46%
Em 2021, a receita operacional de produtos de exibição gráfica e controle foi de 521 milhões de yuans, um aumento anual de 12,35%; Os pequenos produtos especializados de radar alcançaram uma receita operacional de 114milhões, um aumento de 8,52% ano a ano; A receita operacional de produtos de chips civis atingiu 447 milhões, um aumento homólogo de 517,46%.
Em 2021, o negócio militar da empresa cresceu de forma constante, alcançando uma receita operacional de 635 milhões de yuans, um aumento de 11,64% ano a ano; O negócio de chips civis cresceu significativamente, alcançando uma receita operacional de 447 milhões de yuans, um aumento anual de 517,46%. O crescimento da empresa em 2021 vem principalmente do negócio de chips civis.
Mudanças na estrutura de produtos da empresa levaram a um declínio na margem de lucro bruto, aumento contínuo no investimento em P & D e exploraram profundamente a tecnologia central e o mercado de chips de GPU civis
Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 60,86%, uma diminuição homóloga de 10,29 PCT, causada principalmente pela mudança da estrutura do produto da empresa. A receita operacional do negócio de chips civis com baixa margem de lucro bruta aumentou 517,46%, o que levou a uma grande diminuição da margem de lucro bruta global da empresa.
Em 2021, a taxa de juro líquida global da empresa foi de 26,78%, uma diminuição homóloga de 4,98%. Em 2021, a ova ponderada da empresa foi de 10,85%, um aumento de 2,34 PCT em relação ao ano passado.
Por muito tempo, a empresa investiu fortemente em tecnologias e recursos-chave, definiu profundamente a aplicação industrializada de chips de processamento gráfico e reforçou continuamente as reservas técnicas da empresa e as principais vantagens. Em 2021, a empresa investiu 272516100 yuan em P & D, um aumento anual de 53,61%, e a proporção de despesas de P & D na receita operacional foi de 24,93%. No primeiro trimestre de 2022, o investimento em P & D foi de 667578 milhões de yuans, um aumento anual de 52,31%.
O chip GPU de uso geral da terceira geração da série jm9 tem excelente desempenho e espera-se que abra o mercado de GPU civil.
A empresa é uma das principais empresas domésticas de P & D de chip GPU. Em 2014, o chip GPU jm5400 de primeira geração foi transmitido com sucesso, quebrando o monopólio de chips estrangeiros no campo de GPU de alto desempenho da China e preenchendo a lacuna no mercado chinês. Com seu desempenho confiável e forte adaptabilidade ao ambiente de trabalho, o jm5400 tem sido amplamente utilizado no campo militar da China e substituiu parcialmente o chip de processamento gráfico da ATI no campo de aeronaves militares. Em 2018, a empresa lançou o chip de processamento gráfico de segunda geração jm7200, com a frequência do núcleo aumentada de 550MHz de jm5400 para 1300mhz, e o desempenho de computação melhorou significativamente.
Em 2019, com base na geração anterior, a empresa lançou uma versão comercial do jm7201gpu, que atende principalmente aos requisitos de exibição de alto desempenho de sistemas de desktop. Em novembro de 2021, a empresa lançou o primeiro produto da série jm9 de terceira geração, um produto de chip GPU de média e alta geração, que utiliza um processo de 14nm. Seus principais indicadores, como a taxa de preenchimento de pixels de 32gpixels/s, são cerca de 14,5 vezes o do jm5400, 6 vezes o do jm7200, 1,5tflops, 9 vezes o do jm5400 e 3 vezes o do jm7200. Seu desempenho está próximo à placa gráfica geral de baixa geração gtx1050 (1,73tflops) lançada pela NVIDIA em 2016, O desempenho do produto foi melhorado a passos largos.
Os produtos de chip de processamento gráfico da terceira geração da série jm9 têm bom desempenho, compatibilidade e universalidade, atendem às necessidades de exibição de alto desempenho e necessidades de computação de inteligência artificial do sistema de informações geográficas, processamento de mídia, design assistido por CAD, jogos, virtualização e assim por diante, e têm maior espaço de mercado substituto doméstico para uso civil. No futuro, a empresa romperá ainda mais com as principais tecnologias na base existente, com base no mercado dedicado, continuará a explorar o mercado da empresa no campo de chips de uso geral da China, explorar o desenvolvimento integrado de campos dedicados e de uso geral no nível de chips, melhorar o layout estratégico da empresa e melhorar a competitividade central da empresa e a lucratividade sustentável.
Em 17 de março de 2022, Changsha Jingmei design de circuito integrado Co., Ltd., uma subsidiária integral da empresa, assinou um acordo de cooperação com o parceiro crescente do cliente através de negociação amigável, e planejou comprar 100000 peças de chips de processamento gráfico de alto desempenho e placas gráficas de Jingmei. Este é o primeiro pedido em larga escala da empresa para chips GPU gerais da série jm9.
Em 18 de maio de 2022, a empresa anunciou que o segundo chip de processamento gráfico da série jm9 completou o estágio de streaming e embalagem, e o produto não completou o trabalho de teste. De acordo com o projeto e planejamento do produto da empresa, espera-se que o segundo chip (código jm9271) atinja 512gb / s de largura de banda de memória de vídeo, taxa de preenchimento de pixels128gpixels / s, capacidade de computação de ponto flutuante de 8tflops, e seu desempenho é comparado ao chip GPU high-end gtx1080 da NVIDIA 2016. Os resultados do teste do segundo produto da série jm9 desempenham um papel muito importante na pesquisa e desenvolvimento de produtos da empresa e no desenvolvimento do mercado civil.
Previsão e avaliação dos lucros
Como a empresa é uma empresa líder em chips de GPU domésticos, com forte força de P & D de GPU e velocidade de iteração rápida, a empresa formou um padrão dominante no campo de chips de GPU militares. Os chips da terceira geração da série jm9 têm bom desempenho, compatibilidade e versatilidade, e são verdadeiramente um produto trunfo que pode abrir a concorrência do mercado civil. Uma vez que os resultados dos testes são bons, a produção em massa deve desempenhar um papel importante na substituição doméstica da GPU civil da empresa. Prevemos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,79 bilhão, 2,545 bilhões e 3,369 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 476 milhões, 679 milhões e 893 milhões respectivamente, e o PE correspondente será de 55,17x, 38,66x e 29,41x respectivamente, que é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: 1: a demanda da indústria militar é menor do que o esperado; 2: A expansão do mercado da GPU geral civil é menor do que o esperado; 3: A demanda civil da GPU é menor do que o esperado; 4: O progresso civil de P & D da GPU e os resultados dos testes não são como esperado; 5: Redução dos fundos nacionais da indústria CI.
