Em abril, as exportações da China desviaram-se significativamente das do Vietnã, entre elas, o crescimento das exportações da China caiu 10,7 pontos percentuais para 3,9%; A taxa de crescimento das exportações do Vietname aumentou 11,3 pontos percentuais para 30,4%, e a taxa de crescimento das exportações da Indonésia manteve-se acima de 40% desde Março; O mercado está preocupado se as ordens de exportação da China estão mudando para o Sudeste Asiático. Diante disso, este artigo tenta responder a três perguntas: a transferência de pedidos de exportação da China existe e quais são as pistas? Em caso afirmativo, será sustentável? Qual é o impacto?
Conclusão central: Com base nas cinco pistas de pedidos de exportação PMI, crescimento de exportação, participação de exportação, experiência histórica e micro pesquisa, a transferência de pedidos chineses de curto prazo para o Sudeste Asiático existe; No futuro, espera-se que a transferência de indústrias de médio e baixo nível continue, mas a inclinação pode desacelerar em comparação com março e abril; Sugere-se prestar atenção aos três principais impactos da transferência de pedidos (dados detalhados estão disponíveis para segmentação da indústria, desenvolvimento industrial e lucros corporativos).
I. Existe transferência de exportação? Com base nas cinco pistas, de fato mudou para o Sudeste Asiático a curto prazo
Do ponto de vista das encomendas de exportação: desde fevereiro, as novas encomendas de exportação do PMI da China caíram por dois meses consecutivos, caindo ainda mais para 41,6% em abril; Uma nova baixa desde junho de 2020; Olhando para o futuro, desde abril de 2021, as novas encomendas de exportação do PMI permaneceram abaixo da linha de boom e bust, correspondendo apenas ao momento em que a proporção de exportações da China caiu (veja o relatório “três diferenças esperadas e um desvio atrás de exportações fortes” para detalhes).
Em termos de crescimento das exportações: Tomando como exemplos o Vietnã e a Indonésia, a taxa de crescimento composto de três anos das exportações dos dois países em abril foi de 18,7% e 27,7%, respectivamente, ambos significativamente maiores do que no passado. De janeiro a março deste ano, a taxa de crescimento composto de três anos das exportações do Vietnã foi de 13,2%, 16,3% e 15,0%, respectivamente; 11,2%, 17,7%, 23,3% na Indonésia; Em 2021, a taxa de crescimento composto a dois anos das exportações dos dois países foi de 12,5% e 17,6%, respectivamente; Mais adiante, os polos de crescimento das exportações dos dois países em 20162019 foram de 13,0% e 3,2%, respectivamente.
Em termos de parte de exportação, a proporção do valor de exportação do Vietnã, Indonésia e outros países no valor de exportação da China é significativamente maior do que a sazonalidade. Em abril, o valor das exportações do Vietnã e da Indonésia foi de cerca de 12,2% e 10,0% do da China, respectivamente, e o valor médio nos últimos cinco anos foi de cerca de 9,8% e 6,9%, respectivamente.
A experiência histórica mostra que as encomendas de exportação entre a China e o Sudeste Asiático são efectivamente transferidas entre si. Exemplos típicos incluem: 1) de fevereiro a março de 2020, a epidemia eclodiu na China. Em fevereiro, as exportações da China caíram mais de 60% mês a mês. No mesmo período, as exportações do Vietnã atingiram um novo pico nos últimos 10 anos e as exportações da Indonésia também atingiram um segundo pico em 10 anos; 2) De julho a agosto de 2021, a epidemia no Sudeste Asiático foi grave. Em agosto, as exportações do Vietnã caíram 3,0% mês a mês, a menor do mesmo período desde 2010; Nesse mês, as exportações da China foram de 4,1% mês a mês, a segunda maior no mesmo período desde 2010.
De acordo com a pesquisa micro, de acordo com as recentes notícias e os micro sentimentos das empresas de comércio exterior, pode realmente haver um fenômeno que as encomendas estão acelerando para fluir para o Sudeste Asiático. O presidente da Associação de vestuário, têxteis, bordado e tricô da Cidade de Ho Chi Minh, Vietnã, disse que “(Vietnã) muitas empresas têxteis e vestuário obtiveram pedidos suficientes para produzir até meados deste ano ou mesmo setembro “.
II. A transferência de exportação continuará? Espera-se que a transferência de indústrias de médio e baixo nível continue, mas a inclinação pode desacelerar em comparação com março e abril
No médio e longo prazo, a transferência das indústrias low-end da China para o Sudeste Asiático já existia antes da epidemia. No entanto, a epidemia em 20202021 levou à interrupção da produção no exterior, um grande número de pedidos retornaram à China e a transferência de indústrias low-end desacelerou. Por exemplo, tomando como exemplo calçados, botas e produtos similares da categoria HS 64, as exportações da China representaram 40,3% do mundo em 2015 e diminuíram para 32,1%, 29,9% e 30,1%, respectivamente, de 2019 a 2021; Em 2015, as exportações de calçado dos 10 países da ASEAN representaram cerca de 14,2% do mundo, subindo para 18,0%, 19,6% e 22,9%, respectivamente, de 2019 a 2021. No entanto, em 2022, o controle da epidemia no exterior foi totalmente liberalizado, a produção foi gradualmente restaurada e as encomendas das indústrias de médio e baixo nível foram transferidas para o Sudeste Asiático novamente; Além disso, o surto da epidemia na China em março e abril acelerou a transferência de pedidos. No futuro, eles tendem a pensar que a transferência de indústrias de médio e baixo nível para o Sudeste Asiático continuará. No entanto, considerando a melhoria da situação epidêmica na China, o reparo da cadeia de suprimentos e a força resultante da política de estabilização do investimento estrangeiro e do comércio exterior, a inclinação da transferência de ordens de exportação deve ser mais lenta do que em março e abril deste ano.
III. qual é o impacto da transferência de exportação na China Foco em três dimensões: segmentação industrial, desenvolvimento industrial e lucros corporativos
Para as sub-indústrias: as indústrias com um grande declínio nas exportações da China em abril incluem automóveis, chapéus, guarda-chuvas, laptops, etc. devido à disponibilidade de dados, ainda é difícil distinguir entre a transferência de pedidos e a suspensão da produção causada pela epidemia. Para isso, há duas ideias de análise: ideia 1: se nos referirmos ao semelhante fevereiro março 2020 e julho agosto 2021, podemos descobrir que as indústrias com forte substituição de exportação entre China e Sudeste Asiático estão concentradas principalmente em vestuário Produtos industriais leves, como sapatos e botas, chapéus, brinquedos, etc., não são obviamente substituídos por produtos mecânicos e elétricos. Por exemplo, em março de 2020, a participação de exportação de sapatos e botas da China (categoria HS 64) diminuiu cerca de 15,5% em comparação com janeiro, e a participação das exportações do Sudeste Asiático no mundo aumentou cerca de 8,9%; Em agosto de 2021, a participação das exportações do Sudeste Asiático diminuiu cerca de 3,4 pontos percentuais em comparação com a de junho, e a participação das exportações da China aumentou cerca de 6,8 pontos percentuais no mesmo período. Quanto aos produtos mecânicos e elétricos, que representam cerca de 60% das exportações da China, a participação das exportações da China em março de 2020 diminuiu cerca de 4,8% em comparação com a de janeiro, e a participação das exportações no Sudeste Asiático aumentou apenas 0,1% no mesmo período. Train of thought 2: olhar para cada país (tomar Vietname, Indonésia e Malásia como exemplos): 1) As indústrias do Vietname com forte substituição das exportações para a China concentram-se principalmente no calçado (categoria SH 64), brinquedos (categoria SH 95), produtos de couro (categoria SH 42), palha e tranças (categoria SH 46); 2) As indústrias da Indonésia com forte substituição de exportação para a China estão concentradas principalmente no processamento de penas e produtos (categoria HS 67), gorduras animais e vegetais (categoria HS 15), sapatos e botas (categoria HS 64), brinquedos (categoria HS 92), etc; 3) As indústrias com forte substituição na Malásia são principalmente gorduras animais e vegetais (classe HS 15), equipamentos elétricos (classe HS 85), instrumentos musicais (classe HS 92) e brinquedos (classe HS 95).
Para as indústrias chinesas: atualmente, Vietnã, Indonésia e outros países têm volume de exportação limitado, e indústrias de médio e baixo nível são substituídas principalmente. 1) Em termos de volume, a escala de exportação do Vietnã, Indonésia e outros países ainda está muito aquém da da China. Em 2021, as exportações da China serão de cerca de US $ 3,36 trilhões, e as exportações dos 10 países da ASEAN serão de cerca de US $ 1,79 trilhão, cerca de metade das exportações da China, incluindo cerca de 15% das de Cingapura; Cerca de 10% no Vietnã, cerca de 9,0% na Malásia, cerca de 7% na Indonésia e apenas 2,2% nas Filipinas. 2) Do ponto de vista da cadeia de valor, a transferência industrial realizada pelo Sudeste Asiático é dominada pelas indústrias de médio e baixo nível, incluindo as mencionadas roupas, sapatos, brinquedos, etc., bem como o processamento e montagem de produtos de informação eletrônica. Por exemplo, em 2018, a exportação de produtos finais da indústria de computadores, eletrônicos e equipamentos elétricos do Vietnã foi de US $ 14,54 bilhões, enquanto a importação de produtos intermediários foi de US $ 19,52 bilhões, o que significa que o Vietnã importou um grande número de produtos intermediários de outras economias para processamento e montagem, Então exporte.
Existem duas maneiras de influenciar os lucros corporativos. Por um lado, a transferência de ordens de exportação pode arrastar para baixo os lucros de indústrias com alta proporção de negócios no exterior. Do ponto de vista das empresas cotadas, as indústrias com alto rendimento comercial no exterior em 2021 incluem pesquisa científica e serviços técnicos (receita comercial no exterior responde por 19,9%, o mesmo depois), manufatura (18,0%), alojamento e restauração (9,4%), atacado e varejo (8,4%), etc. Por outro lado, considerando as vantagens de salários, terra e assim por diante, as empresas chinesas investiram um grande número de fábricas no Sudeste Asiático. Por exemplo, de 2011 a 2020, a taxa de crescimento anual composta do investimento direto da China no Vietnã foi tão alta quanto 25,8%, e a taxa de crescimento global do investimento estrangeiro no mesmo período foi de apenas 7,5%. Isso significa que a transferência de pedidos, o alto crescimento das exportações no Sudeste Asiático e os lucros de indústrias ou empresas com uma grande proporção de produção no Sudeste Asiático podem ser impulsionados. Especificamente, até o final de 2020, as indústrias em que a China tem o maior estoque de investimentos na ASEAN incluem manufatura (representando 25,5% do estoque de investimentos, o mesmo mais tarde), leasing e serviços empresariais (15,7%), atacado e varejo (14,8%), produção e fornecimento de eletricidade, gás e água (9,4%).
Alerta de risco: mudanças inesperadas na situação epidêmica, ambiente externo e força política.
