Características da indústria de baterias de energia: alta taxa de crescimento, alto status da cadeia industrial (alta proporção no custo do terminal + determinar a potência do produto), barreiras altas (engenharia de sistema + fabricação extrema)
Alta taxa de crescimento: a bateria de lítio tem forte escalabilidade downstream e alta taxa de crescimento da indústria. Cagr = 39% em 21-25 anos. Atualmente, a força motriz do núcleo da alta taxa de crescimento é a potência downstream. Portanto, a seguinte descrição refere-se principalmente à bateria de energia.
Forte posição da cadeia industrial: logicamente, 1) alta proporção de custo: a bateria de energia responde por cerca de 40% do custo dos veículos elétricos, e seu custo determina a economia dos veículos elétricos; 2) Grande impacto no desempenho: a densidade de energia, o ciclo e a taxa múltipla da bateria de energia determinam a resistência, a vida útil e o desempenho de carregamento rápido do veículo elétrico, que é o fator chave na competição entre o veículo elétrico e o veículo de combustível. Em termos de resultados, o valor a pagar do líder Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) a é significativamente superior ao valor a receber, e o fluxo de caixa é forte (refletindo o problema das contas a montante e a jusante, que se reflete pelo status da cadeia industrial).
Barreiras altas: a produção de bateria de lítio é uma engenharia de sistema. Centenas de processos e milhares de pontos de controle de processo estão envolvidos na produção da bateria do módulo da pilha. O teste é o desenvolvimento material da fábrica da bateria (não fazendo materiais, mas dominando o processo material, iteração da nova tecnologia) e a taxa de defeito extremamente baixa sob a produção em massa (Ningde produz uma bateria a cada 1,7 segundos, e a taxa de defeito é apenas um bilionésimo).
Da revisão à perspectiva, a conclusão central: a elasticidade de desempenho vem da gestão da cadeia de suprimentos, e a elasticidade de avaliação vem do primeiro princípio da nova tecnologia.A bateria de energia está competindo pelo desempenho de custo: 1) desempenho: perseguindo três alta e um longo, alta densidade de energia, alta segurança, alta ampliação e longo ciclo – contando com o progresso tecnológico (que pode ser melhorado através do sistema de materiais, forma de embalagem e sistema estrutural); 2) Custo: em busca de baixo custo, a melhoria da densidade de energia também pode reduzir o custo da bateria única wh – dividido em redução de custo de tecnologia e redução de custo da cadeia de suprimentos.
1. Repita (15-20 anos): os produtos são o primeiro fator competitivo. contando com a pesquisa e julgamento técnicos precisos da rota (tecnologia quadrada do lítio do ferro do escudo + ctp) e capacidade de controle de custos, a participação de mercado global da Ningde aumentou de 15% em 16 anos para 35% em 22q1. desde que a bateria da lâmina foi proposta em 20 anos, a participação de mercado global aumentou de 7% em 20 anos para 11% em 22q1.
A nível da indústria: na fase inicial de desenvolvimento, a maior atenção deve ser dada à melhoria da densidade energética, garantindo simultaneamente a segurança. 1) Sistema material: nos últimos 15-20 anos, a densidade de energia da bateria foi melhorada principalmente melhorando o sistema material, incluindo eletrodo positivo de níquel alto, diafragma fino + método molhado seco e folha de alumínio de cobre fina. 2) Forma de embalagem: em 15-20 anos, a praça tornou-se o mainstream com alta eficiência do grupo e a atração das fábricas de bateria da China dominadas por Ningde. 3) Sistema da estrutura: melhorando a utilização do espaço e a densidade de energia, ctp1, geração 2 e baterias da lâmina foram realizadas.
Nível da empresa: 1) Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) : liderando o progresso tecnológico da indústria, o progresso da folha de cobre alta + fina + ctp está significativamente à frente de seus pares, confiando em pesquisa e julgamento técnicos precisos da rota (lítio quadrado de ferro Ningde e cilindro ternário lges são usados em Tesla ao mesmo tempo, atualmente a versão quadrada do lítio do ferro responde por cerca de 80%) + forte capacidade de controle de custos (o custo total dos quatro materiais principais nos últimos 20 anos é 28% menor do que a da LG, e a taxa de custo durante o período é 5 pontos menor), A quota de mercado global aumentou de 15% em 2016 para 35% em 22q1; 2) Byd Company Limited(002594) . (a quota de mercado é o resultado, e a tecnologia é a causa. Como o resultado tem um efeito de atraso, o aumento da quota de mercado é refletido no seguinte.)
2. Foco no presente (21-22 anos): a iteração de tecnologia de curto prazo desacelera, a pressão de custo aumenta drasticamente, e a competição de custos é mais importante.
A iteração técnica desacelera: a iteração ternária começa a desacelerar após atingir a série 8. O lítio de ferro alcançou CTP. A densidade de energia do sistema de baterias de modelos recomendados pelo Ministério da indústria e tecnologia da informação aumentou, e a iteração ternária começa a desacelerar para 160wh / kg e lítio de ferro para 150wh / kg. Atualmente, a bateria tem sido capaz de encontrar a busca dos modelos mainstream para a resistência.Os veículos médios e high-end são 500600 quilômetros e os veículos low-end são 200300 quilômetros.
A pressão de custo aumentou acentuadamente: o progresso das baterias trouxe uma forte potência do produto de veículos elétricos. Com o rápido desenvolvimento da demanda, a oferta e a demanda é apertada. Os preços dos materiais nos alcances médio e superior aumentaram significativamente (o preço do carbonato de lítio aumentou de 50000 yuan / tonelada no início do ano para 500000 yuan / tonelada no pico de 22q1, e o aumento de 402% em 6F no ano 21). O lucro da bateria 22q1 caiu para o fundo da história (o lucro líquido de GWH único em Ningde em 2015 foi 460milhões de yuan, e o lucro líquido de 22q1 foi 10million yuan).
Destaca-se a importância do gerenciamento da cadeia de suprimentos: 1) por que é importante: por um lado, 70-80% do custo da bateria é composto de materiais diretos, e a cadeia da indústria é longa.O upstream envolve lítio, níquel, alumínio, cobre e outros produtos a granel, e há muitos materiais segmentados no midstream; Por outro lado, do ponto de vista do ciclo de expansão da produção, a bateria está em um elo relativamente curto, então mudanças na oferta e demanda são susceptíveis de afetar o custo da bateria. Portanto, no meio e superior do layout, boa gestão da cadeia de suprimentos é a chave para estabilizar custos e até mesmo reduzir custos. 2) Como gerenciar: quanto aos produtos de recursos upstream, especialmente lítio e níquel, que são a fonte de desenvolvimento de baterias de energia, a fábrica de baterias começou a escolher fazer / participar de projetos de lítio e níquel por si só sem evitar ser restringida pelo upstream no futuro. Materiais intermediários (eletrodos positivos e negativos, diafragmas, eletrólitos, etc.) são menores do que as baterias da perspectiva do ROIC após o estado estacionário, e a fábrica de baterias participa naturalmente da pesquisa e desenvolvimento de novos materiais e até determina a direção de iteração dos materiais. Portanto, na premissa de dominar o know-how do processo (pode ser realizado através de pesquisa e desenvolvimento técnico, tipicamente 40% das patentes da Ningde são distribuídas em materiais), pode ser uma maneira melhor para a fábrica de baterias escolher um parceiro para expandir a produção e garantir o fornecimento. 3) Que tal a gestão: o layout do lítio em Ningde, Yiwei e GuoXuan é mais avançado, enquanto o layout de níquel e materiais midstream em Ningde e Yiwei é mais avançado.
3. Olhando para a frente para o futuro (23 anos ~): elasticidade de desempenho vem da gestão da cadeia de suprimentos, e elasticidade de avaliação vem de novas tecnologias
Lado técnico: 1) diversificação iterativa do sistema material: não só buscando alta densidade de energia, mas também buscando o desempenho de custo (fosfato de ferro de manganês de lítio / m3p, bateria de íons de sódio), Ningde ainda é o líder (liderando o desenvolvimento da planta material + esperado para assumir a liderança na industrialização, por exemplo, significa que a industrialização da bateria de sódio será realizada em 23 anos). 2) A inovação do sistema de forma e estrutura de embalagem é a chave para romper o gargalo da melhoria atual da densidade de energia. No que diz respeito ao progresso da forma de embalagem, Tesla assumiu a liderança em propor o grande cilindro, seguido por Ningde e Yiwei. Esperamos industrialização em grande escala em 23 anos; Ctp3 ( Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) . 3) Requisitos diversificados para o desempenho da bateria: em vez de se concentrar apenas na melhoria da densidade de energia, a competição entre o desempenho de carregamento rápido e o desempenho de segurança também se tornou importante.
Lado dos custos: a concorrência de custos ainda é importante. Para a primeira linha, é a chave para abrir ainda mais a lacuna de lucro. Para a segunda linha, o índice de avaliação de mercado muda da escala de receita para lucro. Por um lado, o custo pode ser reduzido através da tecnologia, como maior densidade de energia, e por outro lado, o custo do material pode ser reduzido através do layout e gerenciamento da cadeia de suprimentos.
Conclusão fundamental:
Quando a última rodada de iteração técnica do sistema de material (alto níquel, folha de alumínio de cobre mais fina e diafragma) é basicamente concluída, e o novo sistema de material e estrutura estão sob grande pesquisa e desenvolvimento, a fábrica de baterias de segunda camada tem um período de lua de mel para estreitar a lacuna antes da produção em massa em grande escala de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , A quota de mercado global da 22q1 ocupa a décima posição (1,2%) no mundo; 2) Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) layout lítio, fosfato de ferro, eletrodo negativo e diafragma. Em 22 de abril, a participação de mercado global ficou em nono lugar (1,7%) no mundo.
Para o investimento no período de lua de mel, o segundo nível concentra-se na elasticidade de renda (da linha de produção suave e do aumento da participação de mercado) e elasticidade de lucro (do efeito de escala e gerenciamento da cadeia de suprimentos). Quanto à primeira linha, não nos preocupamos com a elasticidade do lucro, e prestamos mais atenção à reserva de novas tecnologias. Na próxima rodada, espera-se que aumentemos a lacuna novamente em virtude das novas tecnologias (como o CTP de terceira geração, cilindro grande e carregamento rápido).
Aconselhamento em matéria de investimento
1. Elasticidade de desempenho – gestão da cadeia de suprimentos e efeito de escala: os lucros unitários batem no fundo e recuperaram. Elasticidade de lucro vem da gestão da cadeia de suprimentos e efeito de escala. Recomenda-se concentrar em [ Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) .
2. Elasticidade de avaliação – Nova Tecnologia: espera-se que o prémio de tecnologia traga aumento da quota de mercado e excesso de retorno novamente. As principais recomendações são [ Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) .
Dicas de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado, a taxa de crescimento do armazenamento de energia é menor do que o esperado, o progresso das novas tecnologias é menor do que o esperado, o auto fornecimento de carbonato de lítio é menor do que o esperado, a expansão da capacidade é menor do que o esperado, o cálculo é subjetivo e o impacto da epidemia é mais do que o esperado
