Passado da construção de infraestrutura: após mais de 70 anos de desenvolvimento desde a fundação da República Popular da China, a construção de infraestrutura da China fez conquistas brilhantes que chamaram a atenção mundial. 1) As principais etapas de desenvolvimento podem ser divididas em: o período de estabelecimento do sistema de fundação (19491978), o período de desenvolvimento abrangente e rápido (19782008), o período pós 4 trilhões de crescimento explosivo e controle contracíclico período (20082017), e o período de crescimento estável e baixo (2018 presente). 2) Do ponto de vista dos subsectores da Construção: a taxa de crescimento das utilidades energéticas como aquecimento elétrico, água e gás foi elevada de 2003 a 2006; De 2006 a 2012, o sistema energético foi gradualmente melhorado, e a proporção continuou a diminuir, enquanto a taxa de crescimento do investimento em transporte aumentou significativamente, mantendo o maior campo na proporção; Após 2012, a taxa de crescimento do investimento municipal acelerou, superando o transporte como a maior categoria de investimento. 3) Do ponto de vista das regiões de investimento: com o apoio da estratégia de desenvolvimento ocidental, o investimento em infra-estruturas na região ocidental continua a expandir-se; O crescimento econômico no Norte da China, Nordeste da China e outras regiões do norte desacelerou, e a proporção de investimentos em infraestrutura encolheu; A proporção de investimentos em infraestrutura no leste e sul da China no país permaneceu alta. Além disso, em comparação com a construção urbana, as áreas rurais e municipais são fracas e têm grande potencial no futuro. 4) Do ponto de vista do investimento e do modo de financiamento: na fase inicial, o governo central liderou o investimento. Após a reforma da repartição fiscal em 1994, a autoridade de investimento foi delegada na administração local, e o modo de investimento e financiamento em infra-estruturas dominado pelo investimento urbano foi gradualmente estabelecido; Depois de RMB 4trillion yuan em 2008, o investimento urbano alcançou grande desenvolvimento, e o risco de dívida oculto acumulou; O documento nº 43 de 2014 regula o investimento urbano, incentiva a PPP e os títulos do governo local, e estabelece a ideia regulatória de “abrir a porta principal e bloquear a porta lateral”; Desde 2018, a supervisão implícita da dívida está sob pressão contínua, e a dívida especial tornou-se o principal incremento de capital da infraestrutura.
Agora da construção de infraestrutura: a 11ª reunião da Comissão Econômica e Financeira Central, em abril deste ano, enfatizou o fortalecimento abrangente da infraestrutura, e o significado estratégico da construção de infraestrutura subiu de “uma ferramenta para sustentar a economia” para um novo auge do desenvolvimento nacional e da segurança nacional. Os temas discutidos na reunião central da Comissão Econômica e Financeira nos últimos anos incluem grandes questões estratégicas de médio e longo prazo, como prosperidade comum e neutralidade de carbono. Por isso, espera-se que o “fortalecimento abrangente da infraestrutura” também seja um plano estratégico de médio e longo prazo. O desenvolvimento de infraestrutura no 14º plano quinquenal deverá entrar em uma nova era e o espaço industrial será ainda mais aberto. Do ponto de vista do desenvolvimento geral da infraestrutura durante o “14º plano quinquenal”, espera-se que o volume total da indústria mantenha um crescimento constante. No entanto, o mercado de quase 20 trilhões gera muitas oportunidades estruturais, e alguns segmentos devem mostrar um bom crescimento. Especificamente, pode ser dividido em três direções: 1) melhorar a qualidade da infraestrutura antiga: no futuro, a infraestrutura antiga prestará mais atenção à melhoria da qualidade e eficiência, e compensará deficiências em áreas-chave. Logística da cadeia fria, etc. 2) Aumento de novas infra-estruturas: o investimento em novas infra-estruturas é mais eficiente, a sua própria rentabilidade é melhor e os seus investidores são mais diversificados, o que pode evitar um aumento significativo da dívida das administrações locais. Espera-se que promova um rápido crescimento durante o “décimo quarto plano quinquenal”, representado por novos sistemas de energia com nova energia como organismo principal, infra-estrutura de tecnologia da informação (5g, IA, Internet industrial, IDC, etc.). 3) Espera-se que a infraestrutura de segurança nacional seja reforçada: as principais direções incluem a conservação da água e o controle de inundações para resistir a grandes desastres naturais e a redução e isolamento de vibrações de edifícios; Projecto de segurança alimentar; Infraestrutura de segurança em informação, finanças e outros campos.
O futuro da construção de infraestrutura: nos concentramos em responder a quatro questões-chave sobre o desenvolvimento futuro da construção de infraestrutura. 1) há espaço para o futuro da construção de infraestrutura: de acordo com dados do FMI, o estoque de capital per capita da China é apenas um terço do dos Estados Unidos, Japão e outros países desenvolvidos. Do ponto de vista da distribuição geográfica, a construção de infraestrutura na China Ocidental pode estar adiantada ou excedente faseado, e o potencial na China Central, sul da China, Delta do Rio Yangtze e outras regiões ainda é grande. 2) Se o nível da dívida do governo chinês é demasiado elevado: em 2021, o rácio explícito da dívida do governo chinês em termos de PIB era de 47%, situando-se em um nível baixo no mundo. Mesmo considerando a dívida implícita, o rácio geral da dívida pública está no centro superior, que também é inferior ao da maioria dos países desenvolvidos. Além disso, o governo chinês tem uma enorme quantidade de ativos em mãos. Se o rácio da dívida é calculado usando ativos como denominador, espera-se que esteja em um nível baixo no mundo, e ainda há espaço para alavancagem no futuro. 3) Como mudar a tendência do investimento e financiamento de infraestrutura: espera-se que os governos locais mudem gradualmente a ideia de desenvolvimento orientado pela dívida no futuro, e o financiamento de infraestrutura seja mais orientado para o mercado, com foco na conta econômica do projeto e conta abrangente, considerando os benefícios abrangentes de todo o ciclo de vida, e contando com REITs e outros meios para revitalizar os ativos de estoque e complementar fundos de infraestrutura. 4) Quão alta é a taxa de crescimento potencial do investimento em infraestrutura no futuro: segundo dados históricos, o rácio razoável do investimento em infraestrutura em relação ao PIB nominal é de 12%, atingindo um máximo de 21% em 2017, e diminuiu gradualmente para 17% nos últimos três anos. A tendência futura deve continuar, e a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura pode ser inferior à do PIB nominal. Prevemos que o CAGR do investimento em infraestrutura será de 5,5% de 2021 a 2025, 4% de 2026 a 2030, 3% de 2031 a 2035, e a proporção no PIB cairá para 12% em 2035. Referindo-se à experiência do investimento em infraestrutura do Japão, que começou a diminuir após seis anos de flutuação após atingir seu pico em 1990, devido ao espaço geográfico e base populacional mais ampla da China, espera-se que o tempo de crescimento sustentado e o tempo de flutuação de pico do investimento em infraestrutura sejam mais longos do que o do Japão.
Sugestões de investimento: aproveitar a grande oportunidade histórica do governo central para fortalecer de forma abrangente a construção de infra-estrutura, e selecionar os principais objetivos em três direções: 1) melhorar a qualidade da infra-estrutura antiga: foco em recomendar grandes empresas centrais no campo da renovação urbana, tais como China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Communications Construction Company Limited(601800) ; A rede de tubos subterrâneos recomenda principalmente o líder da rede de tubos de aquecimento Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) ; Logística da cadeia fria concentra-se em Cofco Engineering & Technology Co.Ltd(301058) ; Recomendar China Design Group Co.Ltd(603018) . 2) Aumento de nova infraestrutura: o novo sistema de energia se concentra em recomendar líderes empresariais centrais abrangentes Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) ; Micro grid empresarial líder Acrel Co.Ltd(300286) ; 3) Infraestrutura de segurança nacional: Conservação de água e controle de inundações foco em Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) Guangdong No.2 Hydropower Engineering Company Ltd(002060) Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) ; Recomendar Zhejiang Tiantie Industry Co.Ltd(300587) ; Os projectos de segurança alimentar incidem sobre Cofco Engineering & Technology Co.Ltd(301058) .
Aviso de risco: a política de crescimento estável da construção de infraestrutura não atende às expectativas, os resultados do cálculo são enviesados e o risco de imparidade dos ativos.
