Pontos-chave do relatório:
Revisão: A-share saiu da hora mais escura e manteve a nuvem aberta para ver o luar
No final de abril, uma ação havia encerrado o ajuste aprofundado desde o início do ano. Por um lado, a economia chinesa sofre múltiplas pressões, seus fundamentos econômicos são fracos, e a epidemia está adicionando geada à neve, afetando as atividades econômicas reais e prejudicando as expectativas de investimento e consumo. Ao mesmo tempo, a força do lado político também é questionada pelo mercado; Por outro lado, a situação no exterior é complicada, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia não terminou, a pressão global da inflação continua, o dólar dos EUA fortalece-se e o RMB deprecia-se sob o aperto da política monetária da Reserva Federal, suprimindo o apetite pelo risco e afetando o sentimento do mercado. Olhando para a frente para o futuro, a forte recuperação de curto prazo pode estar perto da cauda, o estímulo da política e a lógica de reparo da confiança foram totalmente alimentados de volta e em breve entrará no “período de verificação do efeito”, e pode haver flutuações no processo de mudança; A tendência de reversão de médio prazo precisa ser mais verificada, e a melhoria de longo prazo permanece inalterada. Se os fundamentos e lucros corporativos podem estabilizar e recuperar, as ações devem ver o futuro brilhante e sair do mercado em ascensão.
Perspectiva do ciclo: veja para onde vão as ações agora
Tomando o ciclo econômico como referência, é possível alternar entre estágios Pringle. A trajetória de dedução é a seguinte: em novembro de 2021, os principais indicadores melhoraram, inverteram-se para cima, e os indicadores síncronos e indicadores defasados diminuíram, semelhante à primeira etapa do ciclo Pringle; De fevereiro a abril de 2022, os esforços de ajuste de políticas continuarão a aumentar e o “fundo da política” será confirmado e consolidado; No segundo trimestre, os indicadores síncronos diminuíram, e houve uma recuperação de curto prazo após a supervenda estimulada pelo mau mercado de ações. À espera da verificação; No terceiro trimestre, a economia estabilizou-se e os indicadores inverteram-se simultaneamente. Da mesma forma, entrou na segunda etapa do Pringle e entrou em recuperação. Entre eles, a reversão do mercado de ações pode estar ligeiramente à frente dos indicadores síncronos, o que também foi verificado no ciclo de lucro corporativo. Atualmente, ainda está em fase de “decepção”, a demanda encolhe, a utilização da capacidade diminui e a rentabilidade corporativa continua a diminuir. No futuro, espera-se que, com o desenvolvimento contínuo de políticas e a reparação da demanda efetiva, ela seja transformada em “Esperança” e inaugure a reparação da valorização e dos preços do mercado de capitais.
Avaliação: o índice principal de uma ação está em um nível baixo, e seu desempenho de custo é melhor do que os ativos patrimoniais de outros países
Os quantis históricos das relações P/E de cinco anos do Índice de Bolsa de Valores de Xangai, wandequan a, CSI 300 e gema são 13,6%, 24,1%, 28,1% e 38,1%, respectivamente, todos em baixos históricos. Comparado com o quantil de avaliação dos índices de ações multinacionais ultramarinos, os principais índices de base ampla de uma ação estão em um quantil baixo atualmente e têm uma forte possibilidade de reparo no futuro, enquanto as avaliações das principais economias ultramarinas estão em um quantil histórico alto e há um risco de ajuste descendente. Além disso, o prémio de risco A-share continua na faixa alta, o que é mais provável de diminuir no futuro, e a margem de segurança do mercado de ações é mais elevada do que a do mercado obrigacionista, pelo que os ativos de capital social devem ser uma escolha melhor atualmente.
Liquidez: capital incremental e capital alavancado estão em um nível baixo, e ainda precisamos acumular força no futuro
Atualmente, o quantitativo móvel de ações de capital e fundos híbridos recém-emitidas é de apenas 4%, o que está em um nível relativamente baixo. A queda de fundos incrementais significa que o mercado ainda não saiu do baixo. No entanto, o aumento contínuo do mercado no futuro precisa ver a recuperação óbvia da escala de fundos incrementais, de modo a obter uma força motriz mais duradoura para acelerar o crescimento geral do mercado global, em vez de apenas a queda de fundos incrementais. O mercado estrutural de curto prazo de rotação da indústria sob o jogo dos fundos de ações é semelhante aos fundos alavancados.
Tome a história como um espelho e compare os retornos relativos da perspectiva do ciclo
Em termos de estilo de mercado, o que é comum é que os retornos relativos de crescimento e consumo em um ambiente solto tendem a ser melhores, com regularidade significativa, o que tem certo significado norteador; Do ponto de vista das grandes categorias de placas, a lei de rotação é óbvia, mas nunca há um geral vitorioso. Do ponto de vista da significância estatística, é mais provável que o consumo e a ciência e a tecnologia revertam no futuro; Do ponto de vista das microindústrias, as indústrias com boa tendência de crescimento pertencem à categoria de crescimento e consumo, mas as principais não são unificadas a cada vez. A força de cada rodada de renda relativa ainda precisa considerar a política industrial e o caráter cíclico da própria indústria.
Direção da alocação: dar prioridade ao “crescimento estável e nova energia” e focar na “recuperação pós-epidemia”
(1) “Crescimento constante”: espera-se que as novas e antigas infra-estruturas, como a direcção-chave do desenvolvimento das políticas, continuem a beneficiar, incluindo a construção da “economia digital” de infra-estruturas tradicionais e novas infra-estruturas e as cadeias industriais conexas de “economia hipocarbónica”;
(2) “Energia nova”: são tomadas várias medidas para estimular e subsidiar novos veículos energéticos, com forte certeza no âmbito da verificação das vendas, e espera-se que toda a indústria automóvel e de peças beneficie plenamente sob a influência das radiações; A energia fotovoltaica e eólica representam uma proporção relativamente alta do investimento em novas infra-estruturas. A despesa do projeto é liderada pelo governo, e os lucros corporativos são apoiados. Após esta rodada de forte ciclo de commodities, a transformação de energia acelerou em todos os países no país e no exterior. As políticas da China também foram impulsionadas, e o crescimento da demanda da China por capacidade instalada estrangeira deve acelerar;
(3) “Recuperação do consumo”: a recuperação do consumo pertence a uma variável lenta, e o consumo automóvel recupera mais rapidamente sob a estimulação de políticas relevantes. No futuro, podemos prestar atenção aos alimentos, bebidas, Baijiu, etc., que melhoram o fluxo de caixa mais rapidamente dependendo do cenário de consumo e da recuperação da confiança do consumidor; Em segundo lugar, espera-se que as indústrias de restauração, hotelaria e turismo gravemente afectadas pela epidemia invertam a sua situação, partindo do pressuposto de uma recuperação normal dos cenários de consumo;
(4) “Mercado independente”: a indústria militar destacou a importância do desenvolvimento no âmbito do 14º plano quinquenal, tendo sido menos impactada pela epidemia desde este ano e seu desempenho foi certo. Com a adição de conflitos geográficos e o apoio ao conceito de reforma empresarial estatal, espera-se que a alta prosperidade da indústria militar continue; Os sinais de início do ciclo de suínos parecem marginais.
A linha principal de “crescimento estável” deve decorrer durante todo o ano, enquanto a linha principal de “nova energia” melhorou consideravelmente a certeza de curto prazo e crescimento a longo prazo com a ajuda de carros e “cenários”, e a “recuperação do consumo” vale a pena olhar para frente, mas há tempo e condições.
Aviso de risco
A situação epidêmica continua a ser a maior incerteza; A recuperação económica da China é inferior ao esperado; Riscos como acelerar o ritmo de aperto da política monetária do Federal Reserve.
