Huahai Qingke (688120)
Pontos-chave do relatório
O único fabricante da China de equipamentos CMP de 12 polegadas na produção em massa.Seus produtos entraram em muitas linhas de produção grandes na China, com pedidos abundantes na mão e crescimento estável e rápido no desempenho. Os principais produtos da empresa são equipamentos de polimento mecânico químico CMP. Atualmente, os produtos foram estacionados em muitas grandes linhas de produção de fabricantes de circuitos integrados, como Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) changjiang armazenamento e grupo Huahong. A empresa tem uma riqueza de equipamentos a serem aceitos e pedidos na mão. Até o final de 2021, a empresa emitiu 69 equipamentos CMP que não foram aceitos e liquidados, e mais de 70 pedidos na mão não foram emitidos, o que é muito mais do que o número total de equipamentos cuja receita foi reconhecida pela empresa de 2019 a 2021. Beneficiando da melhoria contínua da prosperidade da indústria de semicondutores, da promoção da localização de semicondutores, especialmente equipamentos semicondutores, e da expansão contínua das despesas de capital dos fabricantes de wafer downstream, como o único fabricante na China que pode produzir em massa equipamentos CMP de 12 polegadas, o volume de vendas CMP da empresa aumentou rapidamente, e a receita operacional aumentou rapidamente. De 2019 a 2021, a receita operacional da empresa foi de RMB 211 milhões, RMB 386 milhões e RMB 805 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 491,44%, 82,95% e 108,58% de 2019 a 2021; Os lucros líquidos atribuíveis aos acionistas da empresa-mãe foram -154milhões, 98milhões e 198 milhões de yuans respectivamente.
O pano de fundo da substituição de localização é sobreposto às despesas de capital downstream para expandir e melhorar o espaço de mercado CMP. O mercado de equipamentos semicondutores da China ainda é muito dependente das importações.A baixa taxa de auto-suficiência de equipamentos e fricções comerciais Sino-EUA aceleraram o processo de controle independente e substituição doméstica em campos de fabricação high-end, como equipamentos de circuito integrado. De acordo com a pesquisa do instituto de pesquisa do pensamento central e do pensamento central, até o quarto trimestre de 2021, mais de 29 linhas de produção da bolacha de 12 polegadas foram colocadas em operação no continente chinês, com uma capacidade mensal instalada total de cerca de 1,31 milhão de bolachas, e 26 linhas de produção estão em construção ou planejadas para ser assinadas.Após a conclusão, a capacidade de produção nacional excederá 2,65 milhões de bolachas / mês. De acordo com os projetos-chave anunciados pelas comissões provinciais e municipais de desenvolvimento e reforma em 2022, o investimento total nas linhas de produção maduras planejadas do circuito integrado da China (28nm e acima) excederá 300 bilhões de yuans em 20222024. Além disso, com o desenvolvimento da tecnologia de fabricação de chips, a largura de linha está se tornando cada vez menor, o número de camadas está se tornando cada vez mais, os requisitos técnicos para CMP estão se tornando cada vez mais altos e a frequência de uso de equipamentos CMP também está se tornando cada vez maior. Além disso, a proporção de sua escala de investimento na indústria de equipamentos semicondutores aumentará gradualmente, e a perspectiva de mercado futuro é ampla.
As vantagens tecnológicas, de produtos e regionais deverão aumentar ainda mais a quota de mercado da empresa
Nascido no Laboratório de tribologia chave da Universidade de Tsinghua, a tecnologia central atingiu o nível avançado na China, e a tecnologia sob pesquisa atingiu o nível avançado internacional. A Universidade de Tsinghua é o controlador real da empresa. Os membros da equipe central do CMP do Laboratório de tribologia da Universidade de Tsinghua juntaram-se à empresa. A equipe principal de P & D realizou sucessivamente dois grandes projetos do “grande projeto nacional de ciência e tecnologia (projeto 02)” e três grandes projetos / tópicos nacionais. A capacidade de inovação tecnológica foi significativamente melhorada. Muitas tecnologias principais, como análise de big data e controle inteligente, atingiram o nível líder na China. Além disso, muitas das tecnologias atualmente sendo pesquisadas pela empresa também atingiram o nível avançado internacional.
Não há lacuna técnica entre os produtos produzidos em massa da empresa e os das empresas líderes, e a demanda doméstica de substituição aumenta a participação de mercado da empresa. Como o único fabricante de equipamentos de semicondutores high-end na China que fornece aos fabricantes de circuitos integrados modelos comerciais CMP de 12 polegadas, os modelos principais produzidos pela empresa preencheram com sucesso a lacuna na China, quebrando o monopólio de gigantes internacionais neste campo por décadas, reduzindo efetivamente os custos de aquisição de clientes chineses downstream e sua dependência de equipamentos estrangeiros, e apoiando o rápido desenvolvimento da indústria de circuitos integrados da China. No processo de fabricação produzido em massa (acima de 14nm) e na aplicação do processo, não há lacuna técnica entre os produtos da empresa e os principais produtos das empresas líderes da indústria, e os produtos das empresas líderes da indústria podem ser substituídos na linha de produção do cliente.
A demanda de compra de clientes e fabricantes existentes é estável, e as vantagens de “desempenho de custo” e tempo de entrega aumentam a participação de mercado dos produtos. Os fabricantes de circuitos integrados são muito rigorosos sobre o acesso de novos fornecedores de equipamentos.Uma vez que os produtos de equipamentos passam a verificação e realmente entram na linha de produção, eles entrarão na lista do cliente de fornecedores qualificados, e a demanda de aquisição subsequente é relativamente estável. Além disso, à medida que o estágio de desenvolvimento da indústria de semicondutores da China amadurece gradualmente, muitos fabricantes de semicondutores começam a considerar a economia de custos em equipamentos.Usando equipamentos de semicondutores domésticos com alto desempenho de custo, que podem atender às necessidades personalizadas de tipos específicos de produtos e fornecer serviço pós-venda oportuno e rápido tornou-se uma escolha importante para os principais fabricantes de semicondutores da China. A tecnologia e o desempenho dos produtos da empresa alcançaram o nível de produtos mainstream semelhantes de concorrentes internacionais, mas o preço unitário é ligeiramente inferior ao de produtos mainstream semelhantes no exterior, e a relação de desempenho de custo é mais proeminente. Além disso, a empresa está mais próxima dos clientes chineses geograficamente, e tem vantagens no tempo de entrega. Também pode fornecer suporte técnico mais rápido, mais econômico e suave e manutenção do cliente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que a empresa atinja receita operacional de RMB 1,737 bilhão, RMB 2,659 bilhões e RMB 3,469 bilhões respectivamente de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 115,8%, 53,1% e 30,5%; O lucro líquido foi 297 milhões de yuans, 492 milhões de yuans e 706 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 50,0%, 65,3% e 43,6%; O EPS correspondente é de 2,79 yuan, 4,61 yuan e 6,62 yuan respectivamente. Com base no preço de fechamento de 229,81 yuan em 17 de junho, o PE correspondente da empresa de 2022 a 2024 é 82,4 vezes, 49,9 vezes e 34,7 vezes respectivamente, e a primeira cobertura recebe uma classificação de excesso de peso -uma.
Aviso de risco
Riscos macroeconómicos e de flutuação da indústria; A fricção no comércio internacional intensifica o risco; O risco de que o desenvolvimento do mercado de novos produtos e serviços não seja o esperado; Risco de cooperar com a Universidade Tsinghua em P & D e usar a patente com sua autorização.
