\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 11 Poco Holding Co.Ltd(300811) )
A política de carbono duplo promove o desenvolvimento de áreas a jusante, e a demanda por núcleos de partículas magnéticas macias está aumentando. Estimulado pela política de carbono duplo, fotovoltaica, armazenamento de energia, novos veículos de energia, pilhas de carregamento de apoio, condicionadores de ar de frequência variável e outros campos desenvolveram-se rapidamente.A construção vigorosa do data center promoveu a escala de mercado de UPS, e a alta popularidade das áreas downstream impulsionou o crescimento da demanda por núcleos de partículas magnéticas macias. De acordo com nossa previsão, a escala global do mercado de núcleos de partículas magnéticas macias deve aumentar de 120800 toneladas em 2021 para 249400 toneladas em 2025, e o CAGR de 2021 a 2025 é de 19,87%. Como líder no campo do núcleo de pó de liga magnética macia, espera-se que a empresa desfrute da alta prosperidade da indústria.
Espera-se que a pesquisa e o desenvolvimento exclusivos da tecnologia do indutor da microplaqueta se tornem a segunda maior força motriz do desempenho. O valor BS da ferrite é baixo (0.3-0.5t), e a corrente suportável é 50-60a. O indutor da microplaqueta do metal desenvolvido pela empresa tem um valor BS mais alto (0.8-1.6t), e a corrente suportável pode chegar a 100A. Em aplicações da baixa tensão e da alta frequência, quando a potência é maior do que 300 W, o indutor da microplaqueta do metal pode substituir o indutor da microplaqueta da ferrite para conseguir um volume menor. De acordo com nossa previsão, de 2021 a 2025, o gagr global de demanda de indutância de chips nos campos de servidor, PC e telefone inteligente será de 8%/6%/7,05%, respectivamente. Atualmente, a empresa concluiu o layout preliminar do negócio do indutor de chips, e entregou ordens de pequenos lotes. Espera-se começar a aumentar gradualmente o volume até o final de 2022, alcançando as empresas líderes no Japão e Taiwan, China.
O desempenho cresceu de forma constante e a estrutura do terminal foi ajustada para melhorar a rentabilidade. De 2016 a 2021, o CAGR da receita da empresa foi de 25,98%, e o CAGR do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 16,30%. Beneficiando da forte demanda em campos downstream, como fotovoltaica e energia nova, a empresa alcançou uma receita de 726 milhões de yuans (ano a ano +46,11%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 120 milhões de yuans (ano a ano +12,90%). De acordo com as mudanças de rentabilidade e demanda downstream, a empresa ajusta de forma flexível sua capacidade de produção, otimiza continuamente a estrutura dos produtos terminais e explora vigorosamente os mercados fotovoltaicos e novos mercados de energia. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 203milhões de yuans (ano a ano +49,94%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 32milhões de yuans (ano a ano +61,14%), e a margem de lucro bruto total subiu para 34,97%.
Núcleo macio do pó magnético da liga como o núcleo, explorando pontos novos do crescimento do lucro. 1) Desde 2017, os núcleos de partículas magnéticas macias de liga da empresa contribuíram com mais de 90% da receita e lucro bruto. Em 2021, a receita foi de 96,74% e o lucro bruto foi de 94,36%. Devido à forte demanda downstream e à liberação gradual da capacidade de produção, a capacidade de produção de núcleos de partículas magnéticas macias foi expandida para 25000 toneladas / ano de 2018 a 2021. Após a transformação da base Huidong e a operação suave da base Heyuan, a capacidade dos núcleos de partículas magnéticas macias deve atingir 50000 toneladas em 2024. 2) Em 2021, a empresa cooperou com Infineon e outros clientes líderes em profundidade para desenvolver e vender indutores de chip.O negócio de indutores de chip pode se tornar um novo ponto de crescimento do lucro da empresa no futuro. 3) Presentemente, os produtos de pó magnético da empresa são pó de aerossol, que pode ser usado nos indutores montados em chips high-end downstream, com uma margem de lucro bruta de mais de 70%; A empresa está construindo uma plataforma de produção em massa para pó atomizado de água, usando revestimento de isolamento e outros processos para resolver os pontos de dor da indústria, e espera-se que o desempenho do pó seja melhorado ainda mais.
Sugestão de investimento: como uma empresa líder de núcleo de partículas magnéticas macias, a empresa tem excelente pesquisa e desenvolvimento de tecnologia e capacidade de produção em larga escala, e gradualmente realizar o layout integrado de pó, núcleo de pó e indutores de microplaquetas. Esperamos que a empresa atinja um lucro líquido de 206/3,24/408million yuan e EPS de 1,98/3,13/3,94 yuan em 22-24 anos. O PE correspondente ao preço de fechamento em 16 de junho de 2022 é 46/29/23 vezes respectivamente, que é coberto pela primeira vez e dado uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas a granel flutua, o progresso do projeto é menor do que o esperado, o crescimento da demanda de veículos fotovoltaicos e novos de energia é menor do que o esperado e o crescimento da ordem de indutores de chip é menor do que o esperado.
