\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 567 Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) )
Principais pontos de investimento
Lógica de investimento: com o crescimento da demanda, a melhoria da conscientização sobre reabilitação e a promoção de políticas trazidas pelo envelhecimento, a medicina de reabilitação da China desenvolveu-se rapidamente Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) Os hospitais de reabilitação expandiram-se rapidamente, com vantagens significativas em primeiro lugar. A reabilitação severa saiu da “diferenciação, cadeia e branding”; De acordo com o objetivo de “M & A + auto construção”, acreditamos que a receita dos hospitais da empresa deve exceder 4 bilhões de yuans até 2025.
A escala de mercado de medicina de reabilitação no valor de 100 bilhões de yuans precisa ser explorada, e a indústria continua a crescer rapidamente: com a aceleração do envelhecimento da população, especialmente o crescimento contínuo da demanda por reabilitação rígida sub-nível, como reabilitação pós-operatória e reabilitação grave, e o apoio político para a construção de medicina de reabilitação e a aceleração da rotatividade de pacientes por DRGs, o desenvolvimento da indústria de medicina de reabilitação acelerou. De acordo com dados da Comissão Nacional de Saúde, de 2011 a 2020, o número de pacientes ambulatoriais e de emergência nos hospitais de reabilitação da China atingiu 7,8% e os gastos médicos de reabilitação per capita atingiram 17,6%. De acordo com os dados de previsão da KPMG, a escala do mercado de serviços médicos de reabilitação da China será de cerca de 103,2 bilhões de yuans em 2021, e espera-se alcançar 220,7 bilhões de yuans em 2025, com uma taxa de crescimento composto anual média de cerca de 21% de 2021 a 2025.
O padrão de mercado nacional da medicina de reabilitação está disperso, e o futuro da cadeia líder de reabilitação grave pode ser esperado: os ativos de investimento de um único hospital de reabilitação são baixos, o ciclo de lucro é curto e as instituições privadas de reabilitação estão se desenvolvendo rapidamente. Em 2020, a proporção de hospitais privados especializados em reabilitação atingirá 75%. No entanto, o mercado é dominado pela concorrência regional, e o padrão de concorrência no mercado nacional é disperso. A cadeia privada principal, representada por Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) .
Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) hospital tem um modo de expansão maduro com vantagens significativas do primeiro movimento. Ele embarcou em um caminho de desenvolvimento de cadeia diferenciado e de marca com as características de reabilitação severa: a empresa começou com o negócio de distribuição inteligente de energia, entrou na indústria médica em 2015, e depois se concentrou no campo da especialidade médica de reabilitação. De 2015 a 2021, a proporção da receita da empresa com distribuição inteligente de energia diminuiu de 81% para 77%, mas ainda é um negócio de fluxo de caixa; A proporção de renda do negócio de serviços médicos aumentou de 12% para 20%, e está emergindo um alto crescimento Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) subsidiária investiu em mais de 20 hospitais através da plataforma de fundos da indústria médica. Ao mesmo tempo, a empresa explorou o modo de expansão da cadeia de “cultivo in vitro – ponto de lucro – aquisição – expansão”. A empresa formou um mecanismo perfeito de treinamento e incentivo de talentos, ajudou o novo hospital a crescer com a ajuda da excelente capacidade de reabilitação severa do hospital do departamento de Mingzhou e da experiência de gerenciamento hospitalar emblemática, e construiu influência da marca com as disciplinas características de reabilitação severa. A empresa adquiriu 2 e 5 hospitais de reabilitação em 2021 e 2022, respectivamente. No futuro, “M&A + auto construção” vai andar de mãos dadas, e a indústria médica vai expandir-se constantemente, ajudando a melhorar o desempenho e a valorização da empresa. A empresa emitiu sucessivamente dois planos de incentivo patrimonial. O valor-alvo de desempenho é baseado em 2020. O CAGR da receita de serviços médicos de 2020 a 2024 não é inferior a 19%, e o CAGR do lucro não líquido da fivela de distribuição de energia inteligente não é inferior a 22%, demonstrando a confiança da empresa no desenvolvimento.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estimamos que a receita operacional total da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 79,57/94,40/11,168 bilhões, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 840/10,99/1,436 bilhões, respectivamente, correspondendo à avaliação do valor de mercado atual de 18/14/10 vezes, respectivamente. Entre eles, estima-se que o lucro líquido do segmento de negócios de serviços médicos será de cerca de 160 milhões de yuans em 2022, espera-se chegar a 380milhões de yuans em 2025 e o CAGR será de cerca de 33% de 2022 a 2025. Considerando que o negócio de distribuição inteligente de energia da empresa deve retomar sua contribuição constante de desempenho, e o negócio médico de reabilitação está crescendo rapidamente, cobrindo pela primeira vez, é classificado como “comprar”.
Aviso de risco: risco de que o progresso da expansão do hospital possa ser menor do que o esperado; O risco de que o lucro dos hospitais auto-construídos aumente ou fique aquém das expectativas; O risco de mudanças na equipe de gestão hospitalar; O risco de intensificação da concorrência no mercado.
