Relatórios dos institutos de pesquisa das principais corretoras chinesas para minimizar a diferença de informações entre investidores individuais e instituições, permitindo que os investidores individuais aprendam mais cedo sobre as mudanças nos fundamentos das empresas listadas.
I. As cotações da LPR para o mês de julho permaneceram inalteradas, de acordo com a maioria das expectativas do mercado.
As cotações do LPR foram formadas pela adição de pontos à taxa MLF. a taxa MLF permaneceu inalterada em julho, o que significou que não houve mudança na base de preços das cotações do LPR para o mês; em termos de adição de pontos, nenhuma redução foi implementada após abril e nenhuma outra nova medida de redução de custos bancários foi introduzida recentemente, enquanto a escala de empréstimos subiu mais em junho e as taxas de empréstimos se aproximaram de seus níveis mais baixos da história. Como resultado, tanto do ponto de vista dos custos de financiamento bancário quanto do equilíbrio entre a oferta e a demanda no mercado de empréstimos, os bancos citados não tiveram o incentivo de baixar seus pontos positivos em julho. Além disso, a oferta LPR de 5 anos foi reduzida em 15 pontos base em maio, uma grande margem, que também irá absorver até certo ponto o efeito depressivo do corte de abril e o estabelecimento de um mecanismo de ajuste baseado no mercado para taxas de depósito sobre os custos de responsabilidade dos bancos. Como resultado, as cotações da LPR para julho permaneceram inalteradas, de acordo com as expectativas gerais do mercado.
A única variável vem do mercado imobiliário: desde julho, a dinâmica de recuperação do mercado imobiliário que surgiu em junho enfraqueceu, juntamente com os recentes incidentes de suspensão de empréstimos pelos proprietários em alguns projetos imobiliários regionais, e a necessidade de fortalecer ainda mais a “entrega garantida de edifícios”. Isto alimentou as expectativas do mercado de que as cotações da LPR de 5 anos seriam ajustadas para baixo separadamente em julho para apoiar a recuperação no mercado imobiliário. No entanto, como se viu, a oferta de 5 anos da LPR permaneceu inalterada em julho. Acreditamos que o regulador possa estar observando o impacto contínuo do “corte duplo “1 nas taxas hipotecárias em maio no mercado imobiliário.
Finalmente, os dados macro de junho mostraram que as taxas de crescimento de consumo, investimento e produção industrial se tornaram positivas em todos os aspectos, acelerando a recuperação econômica; enquanto isso, os dados das transações do mercado imobiliário nacional em junho mostraram uma melhora na dinâmica. Isto significa que o foco da política atual é colocar em prática as medidas para estabilizar o crescimento e o mercado imobiliário, representado pelos “33 artigos do Conselho de Estado” e a “dupla redução” nas taxas hipotecárias, em vez de aumentar ainda mais e aumentar as políticas existentes.
Ao mesmo tempo, julgamos que a oferta de LPR permanecerá inalterada em julho e que as taxas reais de empréstimos bancários permanecerão próximas dos mínimos históricos, com alguns bancos provavelmente cortando as taxas reais de empréstimos corporativos e residenciais por conta própria. medida que a economia se volta para uma fase de recuperação, isto ajudará a impulsionar a demanda de financiamento na economia real e impulsionará a taxa de crescimento de vários saldos de empréstimos para manter uma dinâmica ascendente. Além disso, as primeiras aplicações para as três novas ferramentas de política monetária estrutural estabelecidas este ano (Refinanciamento de Inovação Científica e Tecnológica, Refinanciamento Especial Piloto para Pensões Inclusivas e Refinanciamento Especial para Transporte e Logística) começarão em julho. Isto levará a um aumento dos empréstimos bancários e, ao mesmo tempo, à expansão, formando também um certo efeito de “redução de preços”.
Como vemos a direção futura das citações da LPR?
Julgamos que há algum espaço para ajuste para baixo da cotação de 5 anos do LPR no terceiro trimestre. Primeiro, nos próximos meses, com a perspectiva de a Reserva Federal continuar a apertar significativamente a política monetária, a política monetária da China dará mais atenção ao equilíbrio interno e externo enquanto adere ao tom “nós primeiro”, e é menos provável que a taxa MLF seja reduzida. Entretanto, dada a perspectiva de uma desaceleração econômica global no segundo semestre do ano, é mais provável que o crescimento das exportações da China flutue para baixo, o setor imobiliário funcionará a um nível baixo por algum tempo e a recuperação do consumo da China poderá ser lenta, a superfície política manterá um alto grau de continuidade no sentido de estabilizar o crescimento, com pouca possibilidade de um recuo ou mesmo de uma reviravolta. Como resultado, julgamos que o foco das próximas operações de política monetária será estabilizar as taxas de juros de política, concentrar-se em orientar as taxas reais de empréstimo para baixo, continuar a reduzir o custo de financiamento para a economia real e consolidar o ímpeto de reparo econômico com amplo crédito.
Isto inclui também orientar ainda mais as taxas hipotecárias para baixo para impulsionar o mercado imobiliário de volta para cima o mais rápido possível no terceiro trimestre. De acordo com os últimos dados divulgados pelo Banco Central, a taxa de juros média ponderada para empréstimos hipotecários residenciais foi de 5,49% em março, 14 pontos base abaixo da alta anterior em dezembro de 2021, ainda significativamente maior do que a taxa geral de empréstimos de 4,98% para o mesmo período e ainda assim se manteve próxima à média histórica das taxas hipotecárias. Julgamos que o “duplo mergulho” nas taxas hipotecárias em maio resultará em uma redução maior de 30-40 pontos base na taxa média ponderada de juros para hipotecas residenciais no segundo trimestre. Entretanto, tanto em termos do estado atual do boom do mercado imobiliário quanto dos níveis absolutos e relativos das taxas hipotecárias residenciais, há mais espaço para movimento descendente nas taxas hipotecárias no terceiro trimestre. Além do ajuste independente para baixo das taxas hipotecárias residenciais por parte dos bancos, a redução das taxas hipotecárias residenciais através da orientação da oferta LPR de 5 anos para baixo será um importante ponto de lançamento para estabilizar o mercado imobiliário no futuro.
Na verdade, a reforma do LPR já forneceu ao regulador as ferramentas políticas correspondentes. Especificamente, no segundo semestre do ano, enquanto a taxa MLF permanece inalterada, o regulador pode baixar as cotações do LPR orientando os custos de financiamento dos bancos para baixo, baixando assim as taxas de juros para empréstimos corporativos e residenciais. Entre eles, o recém estabelecido mecanismo de ajuste baseado no mercado para as taxas de depósito em abril deverá continuar a desempenhar um papel fundamental. De acordo com os últimos dados divulgados pelo Banco Central, a taxa média ponderada de juros sobre novos depósitos incorridos pelos bancos em todo o país foi de aproximadamente 2,32% em junho deste ano, uma diminuição de 0,12 pontos percentuais em relação a abril antes da criação do novo mecanismo. Considerando que os depósitos representam cerca de 70% do passivo bancário, isto fará com que o custo do passivo bancário diminua mais significativamente. Em nosso julgamento, o novo mecanismo fez baixar o custo dos depósitos bancários e foi uma razão importante para o ajuste para baixo das cotações do LPR de 5 anos em maio.
Além disso, embora haja uma certa tendência para que as taxas de juros de mercado, representadas pelo DR007 e as taxas de depósitos interbancários, aumentem a um nível mais baixo no segundo semestre do ano, espera-se que permaneçam abaixo das taxas de política correspondentes em geral, e é improvável que as taxas de juros de mercado repitam o forte movimento ascendente de cerca de 70 pontos-base no segundo semestre de 2020. Isto também ajudará os bancos a continuar a obter financiamento de baixo custo no mercado monetário.
Julgamos que, com base nas tendências atuais do mercado imobiliário e considerações de controle dos riscos relacionados, a probabilidade de um ajuste separado para baixo da oferta LPR de 5 anos novamente no terceiro trimestre é maior; dependendo do impulso de investimento e reparo do consumo no segundo semestre do ano, a possibilidade de um pequeno ajuste para baixo da oferta LPR de 1 ano não pode ser descartada. A “taxa MLF estável + ajuste para baixo das cotações da LPR” será uma medida específica para manter uma orientação de crescimento estável da política monetária no próximo período, enquanto “equilibra o equilíbrio interno e externo”.
