Relatórios dos principais institutos de pesquisa de corretagem chineses para minimizar a diferença de informações entre investidores individuais e instituições, permitindo que os investidores individuais compreendam mais cedo as mudanças nos fundamentos da empresa listados.
A “alienação” do ciclo de inventário dos EUA durante a epidemia? O comportamento dos inventários privados nos EUA fica atrás da demanda e é um termo que reforça as flutuações do ciclo econômico. O consumo privado e o investimento representam cerca de 70% e 20% do PIB dos EUA, respectivamente. Em contraste, o consumo privado é mais um “lastro” para a economia e menos volátil, enquanto o investimento privado tende a ser um importante contribuinte para a volatilidade, sendo os estoques os mais cíclicos. O índice de novos pedidos do PMI é um bom indicador líder de inventários, geralmente 2-4 trimestres à frente. O atual ciclo de inventário nos EUA tem sido marcadamente “heterogêneo”: o ritmo de reposição tem variado, os inventários reais e nominais têm divergido e a estrutura tem divergido significativamente. Com o impacto da epidemia, o crescimento dos estoques tem estado em um nível mais baixo do que no passado; à medida que o impacto da epidemia diminui, os EUA entraram em uma rápida fase de reabastecimento desde a segunda metade de 2021. Em ciclos anteriores, as tendências dos inventários reais e nominais convergiram em grande parte, e o “ritmo” dos subitens tem sido em grande parte consistente. No ciclo atual, entretanto, os inventários nominais e reais divergiram e o comportamento dos fabricantes, atacadistas e varejistas divergiu significativamente.
O que está por trás da “divergência” do ciclo de inventário dos EUA? A inflação pós-epidêmica, os choques na cadeia de suprimentos e outras inflações globais de uma em quatro décadas levaram a uma taxa invulgarmente alta de crescimento do estoque nominal nos EUA. A taxa de crescimento nominal dos estoques nos EUA continuou a subir para 17,7% em relação ao ano anterior, um recorde, e a contribuição do preço por trás disso não pode ser ignorada, com a respectiva taxa de crescimento do PPI atingindo 15% em relação ao ano anterior. Ao contrário da inflação anterior, a atual rodada de inflação tem sido sustentada por uma liberação mais abrupta de água, a perpetuação das restrições de fornecimento de energia e um ambiente inflacionário moderado que tem durado décadas, tornando a resposta política geralmente “lenta”. Todos esses fatores tornaram a atual rodada de inflação mais persistente do que o esperado. Os choques na cadeia de fornecimento, entre outras coisas, também contribuíram para a “heterogeneidade” do ciclo de inventários dos EUA e para a divergência significativa no comportamento de diferentes segmentos de inventários. Após a epidemia, a produção americana foi lenta de reparar e a demanda foi rápida de reparar; a fim de atender à forte demanda interna, o déficit comercial de commodities aumentou rapidamente após a epidemia e ficou acima de US$ 100 bilhões por muitos meses, de modo que a cadeia de distribuição como atacado e varejo reabasteceu os estoques de forma mais suave. Entretanto, em setores onde a produção local era predominante ou não podia ser efetivamente atendida por importações, o comportamento dos estoques também era inibido de acordo. Além disso, a “alienação” dos inventários também está relacionada ao “efeito de chicote” das interrupções esperadas.
Como se desenrola o ciclo de inventário dos EUA? O ciclo pode virar, ou se tornar a “recessão” e outra ajuda exigir mais, a reversão do canal de abastecimento dos comerciantes é iminente, fabricantes ou continuar a reabastecer, mas a flexibilidade é limitada. O novo índice de pedidos caiu por 3 trimestres consecutivos, e em junho caiu abaixo da linha de 50% em declínio. Contra o pano de fundo do ciclo de estímulo e aumento das taxas de juros no início do ano, o consumo de commodities também vem esfriando há algum tempo, implicando na iminência de uma inversão do ciclo de estoques no atacado e no varejo, arrastando para baixo o desempenho futuro da economia. Atualmente, o reparo do comportamento da produção está atrasado em relação à demanda e permanece em território de expansão. Dado que os níveis de estoque ainda estão em níveis historicamente baixos, os inventários dos fabricantes podem continuar a ser reabastecidos, mas o apoio pode ser relativamente limitado. O atual ciclo de inventário nos EUA pode estar em um ponto de inflexão e pode se tornar outro impulso para a “recessão” no futuro. No passado, a reposição de estoques geralmente durava cerca de 4-5 trimestres, mas esta rodada de reposição durou quase um ano desde meados do ano passado e está em um pico histórico absoluto; combinado com indicadores líderes como o novo índice de pedidos, a probabilidade de inversão do ciclo de estoque aumentou significativamente. 2 trimestres de estoques privados na cadeia do PIB arrastados por mais de 2 pontos percentuais, se será o início do arrasto, vale a pena observar.
Risco: A sustentabilidade da alta da taxa de juros do Fed não corresponde às expectativas.
