Visão principal: o PMI de agosto mostra que a demanda está se recuperando na margem, atrás da qual está o resultado das políticas de estabilização do crescimento que estão em vigor desde meados de agosto. Durante o ano passado, a economia experimentou três pontos fracos, com baixas econômicas em 21T4, abril e julho deste ano, seguidos por três rodadas de políticas de estabilização do crescimento no início deste ano, em maio-junho e agosto, respectivamente. Entretanto, após repetidos aumentos, há cada vez menos espaço para que as políticas sejam exploradas, enquanto há cada vez mais restrições, o efeito estimulante das políticas sobre o setor privado pode ser relativamente limitado, e é difícil que o crescimento estável apareça além das expectativas, e a força da política atual não deve ser superestimada.
Agosto PMI.
(1) a demanda foi reparada, a produção é plana no mês passado. o índice de produção do PMI foi de 49,8%, inalterado em relação ao mês passado; o índice de novas encomendas foi de 49,2%, acima de 0,7 pontos em relação ao mês anterior. O lado da produção foi atingido principalmente pelas altas temperaturas e restrições de energia em Sichuan e em outros lugares. O lado da demanda se recuperou, tanto porque o pacote anterior de políticas para estabilizar o crescimento ainda continua a ter efeito no terreno, quanto devido a novas políticas sucessivas introduzidas desde meados de agosto.
(2) O preço de compra de matéria-prima do PMI e o índice de preços à saída da fábrica aumentaram 3,9 e 4,4 pontos respectivamente, mas permaneceram na faixa de contração, refletindo o estreitamento do declínio dos preços ao produtor no anel, as estatísticas do Ministério do Comércio do índice de preços de materiais de produção também refletem esta tendência.
(3) Tanto o sentimento do setor de construção quanto o do setor de serviços diminuiu devido a fatores como as altas temperaturas, epidemias e a retração imobiliária, mas o setor de construção permaneceu na faixa de alta expansão de 56,5%.
(4) A economia melhorou marginalmente em agosto, mas a recuperação econômica após a epidemia de abril até agora ainda é fraca, com o PMI alcançando apenas acima da linha Rong Kuk em junho. Isto indica que a energia interna da economia ainda é fraca e, após o calor ter desaparecido, ela ainda é constrangida por fatores como a epidemia, a retração imobiliária e a fraca recuperação do consumidor, sendo a contração da demanda e a expectativa de um enfraquecimento ainda as principais contradições por algum tempo.
Políticas de estabilização do crescimento.
(1) Desde o ano passado, a economia experimentou três pontos fracos e três rodadas de políticas de estabilização do crescimento foram introduzidas. Em termos de manufatura PMI para ver o grau de prosperidade econômica, a primeira rodada de baixas foi no quarto trimestre de 2021, seguida pela Conferência Central de Trabalho Econômico em dezembro, que propôs tripla pressão e deu o tom para o crescimento estável, e as duas sessões em março, que introduziram políticas específicas. A segunda rodada de baixas econômicas foi em abril de 2022, com o Conselho de Estado implantando 33 medidas em seis áreas em sua reunião regular em 523, e a Conferência Nacional de TV e telefone sobre a estabilização da economia em 525 para a implantação de mais políticas no terreno. A terceira rodada de baixa econômica foi em julho, seguida por 824 a reunião regular do Conselho de Estado para emitir 19 políticas sucessivas, 831 a reunião regular do Conselho de Estado para implantar políticas, a atual rodada de políticas de estabilização do crescimento começou a formar uma sinergia maior.
(2) Atualmente, os residentes e o setor empresarial estão mais propensos a mostrar uma baixa disposição para investir e consumir, “alavancagem” para expandir seus balanços e tornar-se mais insensíveis às taxas de juros, e uma taxa de poupança crescente para inibir a expansão do financiamento e os derivativos monetários, o que enfraquecerá o efeito de flexibilização da política monetária.
(3) As políticas de “estabilização do crescimento” estão confinadas dentro da curva de restrição. A política imobiliária e a política de infra-estrutura fiscal são o foco desta rodada de política de estabilização do crescimento, puramente do ponto de vista de fundos incrementais, estes dois aspectos do recente investimento de mais de trilhões (renovação de 300 bilhões de instrumentos financeiros de política + mais de 500 bilhões de limite especial de saldo da dívida + 200 bilhões de “para proteger a entrega de edifícios” de empréstimos especiais), metade dos quais vem da política bancos. As restrições políticas atuais ainda são proeminentes, com restrições fiscais em termos de recursos financeiros insuficientes e restrições de dívida, e restrições imobiliárias em termos de não especular sobre habitação. Estas restrições enquadram uma curva de restrição, e as expectativas do mercado e os limites da política caem acima desta curva, com políticas de estabilização do crescimento apenas capazes de vagar dentro da curva.
(4) Além disso, o efeito limitado da transmissão da política de infra-estrutura este ano imporá certas restrições ao efeito da política. Nos anos anteriores, uma grande parte do efeito de puxar o investimento em infra-estrutura sobre a economia precisava ser alcançado puxando as cadeias industriais a montante e a jusante. Típico de tais como 2020, abril após a retomada da produção e retomada da infra-estrutura começou a alcançar uma taxa de crescimento mais alta, correspondente ao valor médio de 50,6% da taxa de partida da usina de asfalto de Abril-Dezembro, muito superior ao valor médio de 42,2% para o conjunto de 2019. Entretanto, este ano, devido ao arrasto imobiliário, bem como à infra-estrutura, desde gastos financeiros até a formação de carga física de trabalho, há um defasamento temporal, resultando em um alto crescimento do investimento em infra-estrutura na cadeia industrial a montante e a jusante, o efeito de arrasto é muito limitado. A usina de asfalto a óleo começa a partir de fevereiro em menos de 30%, até o final de junho para quebrar este nível, o mais alto recente apenas 38,9%.
Riscos: a força e o efeito da política macro não é o esperado; a desvantagem imobiliária é maior do que o esperado; a taxa de crescimento do investimento em infra-estrutura não é a esperada.
