Diz-se frequentemente que o banco central possui “três grandes tesouros”: reservas de depósito, redesconto e operações de mercado aberto. As operações de mercado aberto são as mais freqüentes e detalhadas, facilitando o controle de liquidez de “gotejamento de precisão” do banco central e servindo como uma variável precisa para os investidores observarem as mudanças na política monetária.
Começando: Os Mecanismos de Operações de Mercado Aberto. Sob a estrutura operacional de “escassez estrutural de liquidez”, o banco central pode efetivamente regular a quantidade de oferta de liquidez no sistema bancário e o preço dos fundos através de operações de mercado aberto, regulando assim a quantidade total de dinheiro e crédito e, em última instância, alcançando os objetivos de política monetária do banco central. A essência da liquidez do sistema bancário é o excesso de reservas das instituições financeiras depositárias no banco central. Desmontando o balanço do banco central e ligando os conceitos acima, um modelo com cinco fatores é derivado: △Banking liquidez do sistema = △Over-reserva = △Foreign contas de câmbio + △RMB operações de mercado aberto – △Government depósitos – △M0 – △Statutory reserva. Com base nisso, este documento analisa a liquidez do sistema bancário tanto em termos de fatores de demanda quanto de oferta, sendo que o primeiro se refere principalmente aos dois requisitos de reserva e o segundo se reflete principalmente na extremidade direita da equação, que pode ser dividida ainda mais em fatores espontâneos e de política monetária.
Familiaridade: análise da regularidade das operações de mercado aberto. Os principais fatores que influenciam a oferta e a demanda de liquidez incluem depósitos do governo, M0 e colocação de crédito. Uma redução nos depósitos do governo complementará a liquidez do sistema bancário, com a sazonalidade dos gastos fiscais e tributários evidente. As flutuações de m0 são influenciadas principalmente pelos feriados, sendo o efeito do Ano Novo chinês o mais significativo. A entrada de crédito é caracterizada pela “porta aberta” no primeiro trimestre. Portanto, o padrão sazonal de operações de mercado aberto ao longo do mês é o seguinte: o primeiro trimestre é dominado pela gaiola, e o segundo e quarto trimestres são dominados pela entrada; entrada antes do Festival da Primavera, e gaiola após o festival. O padrão de tempo dentro do mês é dominado principalmente pelo período fiscal e fatores de pagamento, o principal prazo de declaração de impostos é distribuído principalmente no meio e final de cada mês; influenciado pelos hábitos comerciais do final do mês para apressar os depósitos, os bancos pagarão os dias 5 e 25 de cada mês para formar pressão sobre a superfície de financiamento.
Avançado: análise de texto de anúncios de operação de mercado aberto do banco central. Os anúncios do mercado aberto são altamente estruturados e caracterizados por uma terminologia rigorosa. O conteúdo dos anúncios é normalmente dividido em três partes: julgamento sobre liquidez, operações específicas do banco central e eventos chave atuais ou fatores de influência importantes. As palavras de alta freqüência utilizadas para julgar a liquidez incluem “quantidade total suficiente, nível moderado, abundância razoável”, enquanto os principais eventos ou fatores de influência importantes incluem “período fiscal, vencimento do acordo de recompra reverso, despesas fiscais, Ano Novo Chinês”, etc. Termos qualitativos referem-se às expressões do banco central sobre liquidez nos anúncios, com um alto grau de consistência entre as mudanças de terminologia e as taxas de financiamento do mercado a curto prazo. Quando o DR007 é relativamente baixo, o termo qualitativo é principalmente “alto nível” e “quantidade total suficiente”, e quando o DR007 está em uma tendência ascendente, o termo qualitativo é principalmente “razoavelmente abundante”.
Prática: Estudo de caso. Em agosto, o banco central fez um levantamento líquido de 200 bilhões de yuan. Em termos de taxas de financiamento, em 15 de agosto, a operação de empréstimo de médio prazo (MLF) e a operação de recompra reversa de mercado aberto, ambas viram uma queda de 10 pontos base na taxa vencedora. O banco central usou uma combinação de “corte de juros + redução de volume”, o objetivo do corte de juros é reduzir os custos de financiamento social e promover a flexibilização do crédito; a redução de volume é para conter o fenômeno dos fundos ociosos. Olhando para o futuro, julgamos que pode ser difícil apertar significativamente a liquidez antes que a flexibilização do crédito alcance resultados significativos.
Fatores de risco: deterioração contínua da epidemia no exterior, aperto da política monetária além das expectativas, etc.
