Os novos financiamentos sociais em agosto superaram as expectativas do mercado e os financiamentos sociais em geral mostraram uma fraca tendência de reparos. Embora em agosto do ano passado, as novas finanças sociais ainda eram cerca de 560 bilhões inferiores às de agosto do ano passado, isso se deveu principalmente ao impacto de um menor aumento dos títulos do governo e dos títulos corporativos em relação ao ano anterior. Em termos de indicadores de crédito de longo prazo mais prospectivos, o aumento anual de novos empréstimos de médio e longo prazo a residentes diminuiu em comparação com julho, enquanto novos empréstimos de médio e longo prazo a empresas aumentaram em cerca de RMB210 bilhões, de uma diminuição anual de cerca de RMB150 bilhões em julho, indicando que as necessidades intrínsecas de financiamento da economia real continuam a se recuperar sob as atuais políticas monetárias e de facilitação de crédito, o que tem algum significado prospectivo para uma maior estabilização da economia. A questão central agora é que a economia real tem estado em um estado de fluxo.
O problema central é que o ritmo de reparação do crédito na economia real continua a ser mais lento do que o ritmo de expansão monetária no sistema econômico. A taxa de crescimento do M2 pode, portanto, ser aproximada como a taxa de crescimento do volume de dinheiro em todo o sistema econômico. Entretanto, M2 inclui não somente dinheiro derivado de empréstimos à economia real, mas também dinheiro derivado de empréstimos feitos por instituições financeiras umas às outras. A taxa de crescimento das finanças sociais pode ser vista como a taxa de influxo de dinheiro de todo o sistema financeiro para a economia real. Quando a taxa de crescimento do M2 é consistentemente maior do que a taxa de crescimento das finanças sociais, significa que a taxa de criação de dinheiro é maior do que a taxa de fluxo de dinheiro para a economia real, indicando que uma grande quantidade de dinheiro ainda está acumulada no sistema financeiro e não resultou em uma expansão efetiva do crédito na economia real. A próxima fase da política macro provavelmente se concentrará em reduzir ainda mais a carga sobre os agentes do mercado, aumentando suas expectativas e promovendo uma mudança efetiva de amplo dinheiro para amplo crédito na economia real.
Novos financiamentos sociais em agosto se recuperaram para além das expectativas
O aumento do financiamento social em agosto de 2022 foi de 2,43 trilhões de yuans, superando as expectativas do mercado de 2,04 trilhões de yuans. Em agosto, o aumento do número de empréstimos no RMB foi de apenas 58,7 bilhões de yuans, o que teve um impacto relativamente pequeno no aumento do financiamento social.
Fraco reparo de novos créditos em agosto
Os novos empréstimos de RMB aumentaram em RMB 1,25 trilhões em agosto, um aumento de RMB 30 bilhões em relação ao ano anterior e uma melhoria significativa em comparação com o déficit de RMB 401 bilhões em julho. Estruturalmente, ao contrário de julho, quando novos empréstimos de médio e longo prazo a empresas e residentes contrataram anualmente e o crédito foi apoiado apenas pelo financiamento em letras de câmbio, em agosto o financiamento em letras de câmbio aumentou em RMB 122,2 bilhões, enquanto o crédito de curto e médio e longo prazo a residentes e empresas melhorou: novos empréstimos de curto e médio e longo prazo a residentes aumentaram em RMB 42,6 bilhões e diminuíram em RMB 160,1 bilhões, respectivamente, em comparação com o aumento anual de RMB 35,4 bilhões em julho e a diminuição de RMB 2,4 bilhões, respectivamente. No lado corporativo, os novos empréstimos de curto e médio e longo prazo diminuíram em RMB 102,8 bilhões e aumentaram em RMB 213,8 bilhões em agosto, em comparação com uma diminuição anual de RMB 96,9 bilhões e uma diminuição anual de RMB 147,8 bilhões em julho.
Fraco reparo do crédito residencial em agosto, mas ainda há a possibilidade de expansão recorrente do crédito residencial
Os empréstimos de curto prazo aos residentes aumentaram em RMB 192,2 bilhões em agosto, uma melhoria acentuada em relação à diminuição de RMB 26,9 bilhões no mês anterior, refletindo o enfraquecimento gradual do impacto da epidemia e a recuperação do consumo dos residentes, o que é consistente com a tendência observada do tráfego de passageiros do metrô em 18 cidades. Em agosto, os empréstimos residenciais de médio e longo prazo aumentaram RMB265,8 bilhões, um decréscimo anual de RMB160,1 bilhões, menor do que o decréscimo anual do mês anterior.
Embora os empréstimos de curto e médio e longo prazo aos residentes tenham melhorado em agosto, ainda há um alto grau de incerteza sobre a subseqüente expansão do crédito residencial. Em termos de empréstimos de curto prazo, com a recorrência da epidemia e a incerteza das medidas de fechamento e controle, o ritmo de reparo do consumo residencial é lento e a expansão dos empréstimos de curto prazo aos residentes ainda pode ser recorrente no futuro. Em termos de empréstimos de médio e longo prazo, embora a contração de novos empréstimos de médio e longo prazo para residentes tenha diminuído em agosto em comparação com julho, novos empréstimos de médio e longo prazo para residentes em agosto continuaram a tendência de contração anual desde o início do ano, indicando que a disposição dos residentes para comprar casas ainda é baixa devido a fatores relativamente de médio e longo prazo, tais como o crescimento decrescente da renda, a desaceleração do aumento do preço das casas e a mudança de atitudes na compra de casas. Em agosto, a área de transações de propriedades comerciais nas 50 grandes e médias cidades que contamos continuou a encolher cerca de 30% ao ano, e ainda levará tempo para que a vontade dos residentes de comprar casas seja restaurada. No futuro, ainda há a possibilidade de que novos empréstimos de médio e longo prazo aos residentes continuem a ser repetidos entre níveis altos e baixos devido à vontade repetida dos residentes de comprar casas.
Total e estrutura de crédito do lado corporativo melhoraram em agosto, mas a sustentabilidade ainda está por ser vista
O novo financiamento em agosto foi de RMB 159,1 bilhões, uma diminuição anual de RMB 122,2 bilhões e um arrastamento de novos créditos para o lado corporativo em agosto. Enquanto que os novos financiamentos em conta contratados, os empréstimos de curto prazo para empresas diminuíram RMB12,1 bilhões em agosto, uma diminuição anual de RMB102,8 bilhões, enquanto os empréstimos de médio e longo prazo aumentaram RMB735,3 bilhões, um aumento anual de RMB213,8 bilhões, que foi o principal suporte para o crédito do lado das empresas em agosto.
A melhoria simultânea do volume total e da estrutura do crédito corporativo em agosto refletiu a eficácia da recente série de políticas de flexibilização do crédito. Mas, por outro lado, com o setor manufatureiro enfrentando uma demanda interna lenta e enfraquecendo a demanda externa, enquanto o boom da indústria imobiliária ainda é baixo e a demanda por financiamento na cadeia imobiliária ainda está por reparar, resta saber se o crédito corporativo continuará a melhorar.
Após o esgotamento da quota especial da dívida no primeiro semestre do ano, as novas adições de títulos do governo diminuíram significativamente em julho e agosto
Em agosto de 2022, o financiamento de títulos públicos aumentou em RMB 304,5 bilhões, uma redução de RMB 669,3 bilhões em relação ao ano anterior, principalmente devido a uma redução significativa na emissão de novos títulos especiais após o primeiro semestre do ano, quando a cota para novos títulos especiais estava basicamente esgotada: de acordo com nossas estatísticas, após a emissão de RMB 137,24 bilhões de novos títulos especiais em junho, a emissão de novos títulos especiais em julho e agosto foi de RMB 61,3 bilhões e RMB 51,6 bilhões, respectivamente, uma redução significativa em relação ao período anterior. Este é um declínio significativo em relação ao período anterior.
O primeiro-ministro Li Keqiang presidiu uma reunião executiva do Conselho de Estado em 7 de setembro, na qual foi apontado que os 500 bilhões de yuan de quota especial de dívida que estavam em vigor desde 2019 deveriam ser revitalizados de acordo com a lei, e que as localidades deveriam concluir a emissão até o final de outubro. Espera-se que a emissão de mais de 500 bilhões de yuans de títulos especiais em setembro e outubro ainda forneça algum apoio ao financiamento social, mas o apoio dificilmente retornará ao primeiro semestre do ano, especialmente em maio e junho.
O crescimento do M2 ainda é alto, mas a diferença entre o crescimento do M2 e o das finanças sociais está aumentando, e a demanda de crédito na economia real ainda é insuficiente
O crescimento do M2 foi de 12,2% em agosto, +0,2 PCTS em comparação com julho, e os agregados monetários mantiveram uma alta taxa de crescimento com uma clara tendência expansionista, principalmente devido: 1) à implementação de políticas de redução de impostos e taxas e ao avanço dos esforços fiscais, o que levou a um aumento dos fundos retidos pelas empresas, por um lado, e à transferência de depósitos fiscais para depósitos corporativos, por outro. 2) ao declínio da taxa de crescimento da renda dos residentes e ao enfraquecimento das expectativas, o que aumentou a vontade de poupar.
Enquanto a taxa de crescimento do M2 atingiu um nível recorde, a diferença da taxa de crescimento entre o M2 e as finanças sociais aumentou de 1,3 PCTS no mês anterior para 1,7 PCTS neste mês, indicando que enquanto o sistema econômico se expandia monetariamente, a demanda de crédito na economia real não se mantinha, e o problema da estagnação do dinheiro no sistema financeiro e da insuficiente demanda de crédito por parte dos agentes do mercado ainda existia. É claro que a força do dinheiro em geral tem sido relativamente óbvia, mas a transformação total do dinheiro em crédito para a economia real requer uma melhoria adicional nas expectativas dos participantes do mercado.
