Visão de alocação de outubro: lidando com mudanças e turbulência
1, o problema do mercado para o mercado: março a abril é difícil de repetir. As ações A recentes continuaram a se ajustar, já provocamos repetidamente: o declínio janeiro-abril deixou memórias muito profundas, devido à existência do efeito aprendizado, que pode causar mais preconceito no comportamento dos investidores; os investidores preocupados com o declínio complementar e geral, de modo que a placa forte precoce caiu mais cedo, mas foi mais propícia a que o mercado viajasse estável para longe; os investidores acreditam que algumas das pistas, desde que adiram a elas, certamente se recuperarão, podem Diminua a inclinação e prolongue o tempo. O mercado está agora se movendo na direção da lógica que apontamos. Sobre a questão de se o mercado irá mostrar a tendência de março-julho, oferecemos algumas considerações a partir do nível do mercado: (1) dois segmentos com similaridade historicamente alta na tendência tendem a ser separados por um período maior de anos (10+ anos), o que significa que a presença de efeitos de aprendizado faz com que a probabilidade da história de curto prazo se repita baixa; (2) a venda acentuada de fundos alocacionais rumo ao norte em março-abril tende a coincidir com uma correção acentuada do mercado, enquanto que a atual rodada de norte A atual rodada de fundos de alocação norte-sul foi vendida mais cedo, mas de forma menor e gradual, sem circunstâncias extremas; (3) o mercado negociou mais “plano” durante a atual rodada de ajuste do que em março-abril. Um exemplo típico é que desde meados de agosto, a atividade de algumas das forças comerciais de tendência representadas pelas duas instituições financeiras se acelerou e está agora em seu nível mais baixo do ano. Mais importante ainda, tanto os fatores de propriedade quanto os de liquidez no exterior podem estar em uma posição “crítica” no momento. O mercado está cheio de incertezas, mas todos estão esperançosos ao mesmo tempo, o que faz com que o mercado possa divergir na volatilidade, em direção ao lugar de menor resistência.
2, os imóveis podem se recuperar de fato e a mudança de estilo não tem nada a ver. Os dados atuais sobre as vendas de imóveis ainda não viram a melhoria significativa que o mercado acredita. Mas desde a reunião do Politburo de 28 de julho, algumas cidades introduziram diferentes programas de alívio imobiliário, incluindo o recente Banco Central, o Ministério da Fazenda e a Administração Estadual de Tributação, incluindo vários ministérios que também introduziram uma combinação de políticas imobiliárias estáveis, o caminho da melhoria da demanda ficou gradualmente claro. Se os investidores acreditam que a questão imobiliária será resolvida, então os bens imobiliários e alguns setores relacionados à macroeconomia serão os ativos mais benéficos. Se a questão imobiliária for exposta, dada a relação entre os imóveis e as finanças locais, os balanços dos residentes e as taxas de câmbio, o retorno retardado do risco permitirá que outros setores sejam atravessados, enquanto que a precificação dos ativos patrimoniais olha para um grande número de setores que não consideraram esta questão sistêmica em termos de preços de ativos. A partir desta perspectiva, não importa qual caminho seja tomado no futuro, as áreas mais relevantes para a macroeconomia da China (incluindo o setor imobiliário) podem, ao invés disso, ser relativamente favoráveis.
3. choques de liquidez no exterior “próximos”, foco em equalizar o poder. Quatro mudanças recentes nos mercados internacionais são dignas de nota: Primeiro, a reunião de setembro do Fed indica uma taxa de juros final mais alta + um ciclo de aumento de taxas mais longo, e a folha de pagamento não agrícola de setembro excedeu as expectativas e aumentou ainda mais as expectativas de aperto. Em segundo lugar, o Ministério da Fazenda do Japão interveio na taxa de câmbio japonesa pela primeira vez em 24 anos. Vale ressaltar que a taxa de aprovação do Primeiro Ministro Kishida sofreu recentemente um declínio significativo devido à inflação importada e a outros fatores. Em terceiro lugar, depois que o Banco da Inglaterra anunciou sua iniciativa de “afinar”, o governo do Reino Unido propôs um plano de redução maciça de impostos e o mercado se voltou para o preço do Reino Unido para emitir uma grande quantidade de dívida para este fim. Embora o Banco da Inglaterra tenha reiniciado recentemente as compras de títulos para estabilizar o mercado, mas a escala de “afunilamento” e cortes de impostos não mudou, as medidas acima são mais um atraso no tempo. Vale notar que com o recente aumento acentuado das taxas dos títulos britânicos, as instituições de pensão britânicas que utilizam LDI estão enfrentando um teste de liquidez (swaps de taxas de juros no lado dos ativos são garantidos por títulos britânicos de longo prazo). Em quarto lugar, a OPEC+ anunciou recentemente um corte de 2 milhões de barris por dia na produção, o que sem dúvida “acrescentará insulto a ferimentos” para a Europa em um momento em que as interrupções no fornecimento de gás permanecem. Isto significa que a própria rigidez da inflação está forçando os países a se tornarem mais agressivos, enquanto a própria economia fraca está colocando a política em um dilema. Mas estes fatores ainda estão exacerbando as tensões no mercado offshore do dólar americano, particularmente nos Estados Unidos e nos Tesouros Europeus. Em tal cenário, o capital estrangeiro pode não estar imune, com referência ao dia 20 de março em casos extremos. No entanto, acreditamos que o choque de liquidez atual pode, ao invés disso, acelerar a otimização da estrutura do mercado. Olhando para o nível do prêmio de risco de uma perspectiva de capital estrangeiro, o setor de crescimento atual pode ainda estar significativamente desprotegido. Vale notar que, desde o ajuste, as ETFs de base ampla foram principalmente subscritas líquidas e dominadas pelo SSE 50, CSI 300 e CSI 500, enquanto as ETFs CSI 1000 foram resgatadas líquidas. Entre elas, as ETFs relacionadas ao SSE 50, CSI 300 e CSI 500 são detidas principalmente por instituições (alguns dos principais detentores são instituições importantes), o que significa que, diante do ajuste do mercado, algumas das forças de “equalização” escolheram áreas mais econômicas, e estes ativos também demonstraram melhor resiliência.
4. abrace a “anti-fragilidade” à medida que a tempestade aumenta. Na volatilidade do índice do dólar, todos os tipos de ativos de risco estão enfrentando o impacto, mas as commodities mostram claramente maior resiliência. Se o futuro da recessão nos Estados Unidos após o período de fraqueza do dólar, a estagflação pode realmente começar. Como não há fuga da inflação e o dinheiro não é um ativo seguro, optamos por ficar com os ativos mais importantes do futuro em meio à volatilidade, incluindo energia (carvão, petróleo), transporte (petróleo, granéis secos), metais de base (alumínio, cobre, zinco), eletricidade para conversão de energia e ouro em face da “aniquilação” da moeda. Ao mesmo tempo, a disputa por recursos e o aumento do “consumo mental” são características históricas deste período, e estamos em alta na Defesa, Cintron e Meta-Universo. No curto a médio prazo, a estratégia preferida continua a ser a de reparar as expectativas econômicas da China, e nós recomendamos: imóveis, bebidas alcoólicas e bancos.
Escolha da estratégia de alocação: Este artigo segue uma lógica de cima para baixo, penteando 11 estoques com 7 ETFs.
Dicas de risco: recessão além das expectativas, volatilidade do mercado levando a flutuações do valor líquido da ETF, riscos comerciais das próprias ações individuais, etc.
