Evento: O PIB real dos EUA no terceiro trimestre de 2022 foi de 2,6% YoY descontado a uma taxa preliminar, comparado às expectativas do mercado de 2,4% e um valor anterior de -0,6%, registrando um crescimento YoY positivo pela primeira vez este ano.
Pontos de vista centrais.
1. o crescimento do PIB dos EUA tornou-se positivo YoY pela primeira vez no terceiro trimestre, principalmente devido a um aumento na contribuição das exportações líquidas para a economia e uma contribuição negativa a positiva dos gastos do governo; além disso, o crescimento do consumo pessoal permaneceu positivo apesar de uma desaceleração marginal, e o crescimento negativo do investimento privado diminuiu.
(1) Despesas de consumo privado: as despesas de consumo privado dos EUA cresceram 1,4% q-o-q no terceiro trimestre, em comparação com 2,0% no segundo trimestre, contribuindo com 0,97 pontos percentuais para o crescimento do PIB, em comparação com 1,38 pontos percentuais no segundo trimestre, com a taxa de crescimento e a taxa de contribuição continuando a diminuir. Por item, o consumo de bens caiu 1,2% YoY, reduzindo a taxa de declínio em 1,4 pontos percentuais a partir do segundo trimestre. Os bens duráveis caíram 0,8%, diminuindo a taxa de declínio em 2,0 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. Os bens não duráveis caíram 1,4%, diminuindo em 1,1 pontos percentuais a partir do segundo trimestre. Em termos de consumo de serviços, ele aumentou 2,8% q-o-q no terceiro trimestre, comparado com 4,6% no segundo trimestre, uma taxa de aumento mais estreita. As subcategorias de gastos de consumo doméstico em serviços, consumo de alimentos e cuidados médicos e de saúde continuaram a manter algum crescimento, indicando que o processo de recuperação do consumo de serviços por parte dos residentes dos EUA ainda não terminou.
(2) Investimento privado: O investimento privado nos EUA caiu 8,5% no terceiro trimestre e 14,1% no segundo trimestre, reduzindo a queda em 5,6 pontos percentuais, arrastando o crescimento do PIB em 1,59 pontos percentuais e 2,83 pontos percentuais no segundo trimestre, reduzindo a contribuição negativa para o crescimento do PIB. Em termos de investimento em ativos fixos, ele caiu 4,9% q-o-q no terceiro trimestre, comparado a um declínio de 5,0% q-o-q no trimestre anterior, diminuindo ligeiramente e arrastando o crescimento do PIB em 0,89 pontos percentuais. O investimento em equipamentos aumentou 10,8% no QoT, 13 pontos percentuais acima do trimestre anterior, enquanto o investimento residencial caiu 26,4% no QoT, uma queda de 7,6 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. Em termos de investimento em estoques, o investimento em estoques arrastou o crescimento do PIB em 0,7 pontos percentuais no terceiro trimestre, comparado com 1,91 pontos percentuais no trimestre anterior, reduzindo a extensão do arrastamento do crescimento do PIB.
(3) Exportações líquidas: As exportações líquidas impulsionaram o crescimento do PIB dos EUA de 2,77 pontos percentuais no terceiro trimestre, e 1,16 pontos percentuais no segundo trimestre para impulsionar o crescimento econômico dos EUA, a contribuição para o crescimento do PIB, e é a principal razão para este PIB ter se tornado positivo. No lado das importações, as importações caíram 6,9% q-o-q no terceiro trimestre, 9,1 pontos percentuais abaixo do trimestre anterior, e impulsionaram o crescimento do PIB em 1,14 pontos percentuais. As importações de mercadorias caíram 8,7% q-o-q, uma queda de 8,3 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. As importações de serviços cresceram 2,3% q-o-q, 14,3 pontos percentuais abaixo do trimestre anterior. No lado das exportações, as exportações aumentaram 14,4% q-o-q no terceiro trimestre, 0,6 pontos percentuais acima do trimestre anterior. As exportações de mercadorias contribuíram com a maior parte do aumento, 17,2% q-o-q, mais 1,7 pontos percentuais do que no trimestre anterior.
(4) Gastos governamentais: Os gastos governamentais aumentaram 2,4% q-o-q no terceiro trimestre, 4,0 pontos percentuais acima do trimestre anterior, passando sua contribuição para o crescimento do PIB de negativo para positivo e impulsionando o crescimento do PIB em 0,42 pontos percentuais. Os gastos do governo federal aumentaram 3,7% em relação ao ano anterior, uma melhora de 7,1 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. Os governos estaduais e locais subiram 1,7% sequencialmente, 2,3 pontos percentuais acima do trimestre anterior. Isto indica que as políticas de estímulo fiscal recentemente aprovadas pela administração Biden, como a Lei de Redução da Inflação, começaram a ter algum impacto sobre a economia dos EUA.
Embora o PIB dos EUA tenha se tornado positivo no terceiro trimestre, ele foi influenciado principalmente pelo crescimento das exportações líquidas e dos gastos do governo passando de negativo a positivo, o crescimento do consumo pessoal ainda está desacelerando, e espera-se que o crescimento da economia dos EUA desacelere nos quatro trimestres seguintes, mantendo uma tendência de queda resistente, não caindo em recessão no curto prazo, mas conseguindo uma aterrissagem econômica suave é mais difícil.
(1) consumo pessoal, embora mantendo o crescimento, mas a taxa de crescimento caiu em relação ao trimestre anterior, espera-se que a taxa de crescimento subseqüente continue a desacelerar. Como a maior proporção da economia dos EUA, o consumo pessoal nos EUA no terceiro trimestre continuou as características deste ano, ou seja, o consumo de bens continuou a diminuir, enquanto o consumo de serviços continuou a crescer, o que está de acordo com o estado atual da recuperação econômica dos EUA. Em relatórios anteriores, argumentamos que com a plena implementação da política de prevenção da epidemia que coexistiu com a epidemia, o consumo de serviços da população americana, que havia sido suprimido pela epidemia, retornou gradualmente, dando um impulso positivo à economia. À medida que o consumo de bens pelos residentes se desloca para o consumo de serviços, o consumo de bens voltará gradualmente a cair, criando assim um entrave à economia. Dos dados atuais, o retorno do consumo de serviços, a resistência do consumo de commodities de volta à tendência ainda não terminou, o consumo de commodities do terceiro trimestre arrastou para baixo o crescimento do PIB de 0,28%, diminuindo 0,33 pontos percentuais em comparação com o segundo trimestre; o consumo de serviços para promover o crescimento do PIB de 1,24%, diminuindo 0,75 pontos percentuais em comparação com o segundo trimestre. Em uma base seqüencial, a renda pessoal disponível nos EUA aumentou 6,0% e a renda pessoal disponível real aumentou 1,7% no terceiro trimestre, ambas modestamente superiores às do segundo trimestre, enquanto a taxa de poupança pessoal caiu 0,1 pontos percentuais para 3,3% em comparação com o segundo trimestre. Sob o apoio do crescimento da renda, a demanda dos residentes americanos pelo consumo de serviços ainda manterá um certo grau de crescimento, mas sob o aumento contínuo das taxas de juros do Fed, espera-se que a taxa de crescimento abrande; o consumo de commodities permanecerá resistente e voltará a cair.
(2) A queda no investimento residencial é a principal razão para o declínio do investimento privado, o declínio subseqüente do investimento residencial pode continuar, mas o declínio geral do investimento privado pode diminuir sob o impulso da reposição de estoques das empresas. Como o fator mais significativo neste declínio do investimento privado, o investimento residencial arrastou o crescimento do PIB em 1,37% no terceiro trimestre. De fato, sob a subida contínua das taxas de juros do Fed, as taxas hipotecárias americanas subiram mais rapidamente e, em 20 de outubro, a taxa hipotecária fixa de 30 anos era de 6,94%, mais de 350bpb desde o início do ano, com uma pressão crescente sobre os residentes para contrair empréstimos e um mercado habitacional resfriado nos EUA. Em setembro, houve um total de 1,439 milhões de novas moradias iniciadas, mais de 200000 unidades abaixo desde o início do ano, e as vendas de casas também foram mais O impacto negativo também foi sentido nas vendas de casas. Em seguida, dado que as altas das taxas de juros do Fed continuarão no curto prazo, espera-se que as taxas hipotecárias dos EUA permaneçam altas, trazendo assim um amortecimento contínuo do investimento imobiliário. Em termos de investimento em estoque, com a chegada da temporada de férias e o pico de consumo no quarto trimestre, espera-se que as empresas reabasteçam ativamente seus inventários. De modo geral, a taxa de declínio do investimento privado provavelmente diminuirá posteriormente.
3) Espera-se que as exportações líquidas, o principal motor do crescimento do PIB desta vez, enfraqueçam. Os gastos do governo, por outro lado, tendem a enfraquecer, com algum efeito de arrastamento sobre a economia. A contribuição das exportações líquidas para o PIB continuou a melhorar no terceiro trimestre, com as exportações continuando a crescer em comparação com o trimestre anterior e as importações diminuindo mais acentuadamente do que no trimestre anterior. Em termos de exportações, tanto as exportações de mercadorias como as exportações de serviços cresceram até certo ponto no terceiro trimestre, com as exportações de mercadorias aumentando, provavelmente pelas seguintes razões: por um lado, o aquecimento contínuo e até parcial do conflito Rússia-Ucrânia, o aumento gradual das sanções européias contra a Rússia e a chegada gradual do inverno, fazendo a Europa comprar mais gás GNL dos EUA, com preços altos de gás e um dólar forte Apoiados pelos altos preços do gás e por um dólar americano forte, os EUA viram um aumento relativamente grande no valor de suas exportações de commodities; por outro lado, países ocidentais como a Europa e os EUA convergiram em suas políticas de prevenção de epidemias e os países estão agora gradualmente retomando as interações transfronteiriças normais. Os EUA, como um exportador tradicional de serviços, viram uma recuperação mais rápida em suas exportações de serviços impulsionada pela retomada das interações internacionais, e as importações de serviços dos EUA também aumentaram em certa medida. Além disso, ao contrário do segundo trimestre, as importações americanas diminuíram acentuadamente e se tornaram negativas no terceiro trimestre, sendo a importação de mercadorias o principal item de arrastamento. Acreditamos que isto reflete a redução no consumo de bens pelos residentes nos EUA e as ações de empresas varejistas e outros para desarmazenar. Na sequência, a demanda de gás natural na Europa continuará à medida que o inverno se aproximar, mas espera-se que o crescimento do valor das exportações de commodities relacionadas diminua à medida que os preços internacionais das commodities se moverem para baixo. No lado da importação, espera-se que as importações de commodities relacionadas aumentem com o início da temporada de férias. Em geral, as exportações líquidas podem continuar sendo um motor de crescimento na economia dos EUA, mas o poder de atração irá enfraquecer. Em termos de gastos governamentais, a julgar pelas eleições de meio-termo, os democratas provavelmente perderão a Câmara dos Deputados. Considerando que a Câmara dos Deputados dos EUA é a principal responsável pelo orçamento fiscal e outros deveres, espera-se que as políticas de estímulo fiscal do governo dos EUA sejam difíceis de passar, arrastando assim o crescimento econômico dos EUA.
(4) Em geral, embora o crescimento do PIB dos EUA no terceiro trimestre tenha passado de negativo para positivo, mas principalmente devido às exportações líquidas e outros itens a promover, o consumo pessoal mais importante está diminuindo gradualmente, o estímulo fiscal do governo no terceiro trimestre também é difícil de continuar, levando em conta que o setor imobiliário ainda estará sob pressão no ambiente de altas taxas de juros, de modo que a dinâmica de crescimento econômico dos EUA ainda enfrenta a pressão de desacelerar. No futuro, juntamente com as contínuas altas das taxas de juros do Fed, espera-se que a tendência de queda no consumo pessoal e nos investimentos seja difícil de mudar, e a economia dos EUA pode continuar a manter uma tendência de queda resiliente. Portanto, no curto prazo, a economia dos EUA ainda não cairá em uma verdadeira recessão. Entretanto, dado o atual ambiente interno e externo que a economia dos EUA enfrenta, será mais difícil conseguir uma aterrissagem suave para a economia americana. (Por favor, consulte o relatório “Onde a economia dos EUA vai para a “recessão”?)
3. espera-se que a Reserva Federal mantenha um ritmo mais rápido de aperto
O crescimento do PIB dos EUA no primeiro e segundo trimestres deste ano foi continuamente negativo, caindo em uma “recessão técnica”, desencadeando preocupações de mercado sobre a economia dos EUA em recessão, e uma vez levou a principal linha de comércio de mercado para o comércio em recessão. Entretanto, devido ao sentido tradicional de recessão ser diferente, o atual mercado de trabalho dos EUA é forte, a inflação está em um recorde histórico, portanto a Reserva Federal ainda lutará contra a inflação como primeira prioridade, continuando a realizar um aumento de taxas relativamente forte. Dos dados do PIB dos EUA para o terceiro trimestre, embora o crescimento do PIB de negativo para positivo, mas principalmente as exportações líquidas contribuíram, e o crescimento anual não melhorou em comparação com o segundo trimestre, mostrando que o atual crescimento econômico dos EUA ainda está desacelerando. Neste caso, a possibilidade da economia dos EUA cair em recessão parece estar aumentando, e o recente spread de rendimento de 10 anos a 3 meses do Tesouro dos EUA tornou-se negativo pela primeira vez, o que reforça a preocupação do mercado com a recessão dos EUA. No entanto, dados abrangentes sobre o emprego e a inflação nos EUA em setembro, a resiliência da economia americana ainda é relativamente forte, levando em conta que o Fed disse que uma inflação mais baixa exige que a economia fique abaixo dos níveis de tendência, acreditamos que a economia americana está desacelerando é um resultado que o Fed está feliz em ver, portanto, no curto prazo ainda manterá um ritmo mais rápido de aperto, o nó da curva política ainda não chegou.
Dicas de risco
As tensões internacionais provocam uma inflação que excede as expectativas e uma deterioração significativa na situação de surto da COVID-19.
