Evento: Em 1-2 de novembro de 2022 EST, a Reserva Federal realizou sua reunião FOMC em novembro e anunciou um aumento de 75bp para 3,75%-4% em novembro.
Visão principal.
O aumento da taxa de 75bp em novembro estava em grande parte de acordo com as expectativas do mercado, mas os comentários “falcatrua” de Powell excederam as expectativas do mercado. Embora a declaração do Fed tenha insinuado um abrandamento em dezembro, Powell indicou que o ponto alto da atual rodada de aumentos de taxas excederia as expectativas anteriores (4,6%). Isto sugere que as expectativas anteriores do mercado de que os aumentos de taxas do Fed estão chegando ao fim ainda são muito otimistas e que o mercado terá que suportar um ambiente de taxas de juros altas a longo prazo.
Olhando para o futuro, se a inflação cair de acordo com as expectativas e as novas folhas de pagamento não agrícolas caírem, o Fed pode considerar abrandar o aumento das taxas em dezembro, permitindo que a sucessão acentuada de aumentos de taxas “voe um pouco mais”. Entretanto, o excesso de economia de US$ 1,75 trilhão ainda está apoiando os gastos do consumidor americano, o índice de rigidez da inflação continuou a subir em setembro, e o pivô de inflação estará bem acima da meta em 2023, de modo que o Fed poderá implementar um caminho “mais longo e mais distante” de aumento da taxa. Considerando o risco de uma recessão material na economia dos EUA no próximo ano, o jogo de expectativas de aumento das taxas Fed será mais intenso no próximo ano.
O aumento de 75bp em novembro estava de acordo com as expectativas, mas a orientação sobre o final da atual rodada de aumentos de tarifas excedeu as expectativas.
O aumento da taxa de 75bp em novembro foi amplamente compreendido pelo mercado e estava de acordo com as expectativas. No entanto, em outubro houve muitas rodadas de jogos em torno da questão de se o aumento da taxa seria retardado para 50bp em dezembro, como sugeriu o gráfico de pontos de setembro. Entretanto, enquanto tanto a declaração do Fed como Powell indicavam que considerariam um aumento mais lento das taxas em dezembro, Powell fez uma declaração mais falsa indicando que as taxas de juros finais podem ser mais altas do que o esperado anteriormente, levando em conta a inflação pegajosa e o forte emprego. O Fed tem um caminho a percorrer.
Após a conferência, o mercado espera que as caminhadas de taxas terminem em 5%-5,25% em 2023, o que significa que ainda há espaço para 125bp de caminhadas. De acordo com a CME, a probabilidade do mercado de uma caminhada de 50bp em dezembro é de 61,5%, com a probabilidade de uma caminhada de 75bp caindo de volta para 38,5%. A probabilidade de que as taxas atinjam 4,75% a 5% em fevereiro do próximo ano (o que implica um aumento de 50bp em dezembro e outros 50bp em fevereiro) é de 52,3%.
US$ 1,75 trilhão em economias em excesso para suportar o consumo, o índice de viscosidade da inflação continua a subir, construindo um “caminho de falcatrua”. A quantia de economias em excesso mantida pelos residentes americanos caiu de um máximo de US$ 2,33 trilhões no final do ano passado para US$ 1,75 trilhão no final de setembro deste ano, e embora sua eficiência marginal tenha enfraquecido, ainda está tendo um efeito de apoio ao consumo, e o agressivo “plano de redução de empréstimos estudantis” da Casa Branca também está afetando as expectativas de gastos dos residentes. Existe uma lacuna persistente na oferta de mão-de-obra, que é difícil de ser preenchida a curto prazo, principalmente devido à retirada de pessoas com mais de 55 anos de idade do mercado de trabalho. Como resultado, o desequilíbrio oferta-demanda continua sem solução e a inflação rígida dos EUA (Atlanta Fed Sticky CPI, Cleveland Fed Truncated CPI) continuou a aumentar em setembro, indicando uma pressão geral de alta nos preços. O pivô de inflação dos EUA deve estar em torno de 8% em 2022 e cairá ligeiramente para 4%-5% em 2023, ainda bem acima da meta esperada do Fed de 2%. dezembro pode retardar o aumento da taxa, mas o Fed pode implementar um caminho “mais longo e mais distante” de aumento da taxa.
Desde o segundo semestre do ano, o Fed tem continuado a liberar sua firme determinação de combater a inflação apesar das pressões econômicas de curto prazo. Considerando que a inflação americana ainda é maior do que a meta do Fed no próximo ano, o Fed pode prolongar o tempo da atual rodada de aumentos de taxas até ver uma queda substancial na inflação. E como os indicadores econômicos dos EUA continuam a cair, pode haver um risco substancial de recessão em meados do próximo ano, quando o mercado para a trajetória de subida de taxas do Fed será mais intenso.
Riscos: Uma nova escalada da situação na Rússia e na Ucrânia no quarto trimestre, levando à volatilidade dos preços internacionais das commodities. Incerteza sobre os planos de gastos fiscais da administração Biden após as eleições de meio-termo, aumentando o risco de uma aterrissagem dura para a economia.
