O FOMC aumentou as taxas de juros em 75 pontos base em novembro, como esperado. Antes da reunião, o mercado estava mais consistente em suas expectativas de um +75bp em novembro. Após a reunião, as expectativas de um aumento da taxa de dezembro voltaram a 50bp.
A segunda metade das caminhadas do Fed: mais lento, mais alto, mais longo. No início de outubro julgamos que o Fed provavelmente entraria na segunda metade das caminhadas, com um ritmo mais lento de caminhadas no quarto trimestre. Em suas perguntas e respostas, Powell disse que o ritmo das subidas de tarifas não importa mais e que um ritmo mais lento pode ser discutido em dezembro e janeiro do próximo ano, de acordo com nossa visão anterior. Ao mesmo tempo, Powell lançou um sinal “mais alto, mais longo”, um é dizer que o nível final das taxas de juros será mais alto do que o esperado anteriormente; o segundo é dizer que o efeito total do aperto da política ainda levará tempo, especialmente em termos de inflação, e o impacto da política monetária sobre a atividade econômica e a inflação está atrasado.
O apertado mercado de trabalho continua a manter os nervos do Fed no limite. A declaração do Fed se deve ao fato de que a inflação permanece alta, sendo o fator mais preocupante para o Fed o mercado de trabalho apertado. o número de vagas de emprego nos EUA recuperou em setembro, enquanto o crescimento do emprego ganhou impulso, sugerindo que o mercado de trabalho permanece apertado, com uma demanda de mão-de-obra forte e claramente superior à oferta de mão de obra, causando assim aumentos salariais que impedirão a queda da inflação.
Esperamos que a inflação dos EUA caia ainda mais no quarto trimestre. Primeiro, em resposta às preocupações do Fed sobre o mercado de trabalho, o indicador de horas trabalhadas continuou a cair. Historicamente, as horas trabalhadas têm sido uma variável mais importante na medição do mercado de trabalho. Desde o segundo semestre do ano passado, as horas semanais trabalhadas nos EUA continuaram a cair, em linha com a desaceleração econômica. O conjunto atual de dados sugere que a desaceleração da economia dos EUA é real e que a situação de emprego não é inexpugnável. Em segundo lugar, o impulso ascendente em todos os principais subcomponentes do IPC está se enfraquecendo. A energia tem liderado o declínio e esperamos que os preços dos alimentos, que estão altamente correlacionados e atrasados, complementem. A lógica é que o crescimento do aluguel de moradias pode chegar ao topo no quarto trimestre, tendo como pano de fundo um boom imobiliário em declínio. Em terceiro lugar, uma base de inflação almofadada no quarto trimestre acelerará o ritmo da queda ano-a-ano do IPC.
Uma caminhada mais lenta é uma boa notícia. A desaceleração nas subidas das taxas mostra que o Fed não é “indiferente” à desaceleração econômica. Na reunião de novembro, o Fed destacou que se concentraria no impacto cumulativo do aperto ao tomar decisões sobre aumentos de tarifas. O Fed também estará em condições de desacelerar o aumento das taxas de juros quando o ritmo de recuo da inflação se acelerar.
Fatores de risco: a epidemia se agrava novamente, o conflito russo-ucraniano se expande, e a recessão americana e européia.
