O mês de outubro foi um confronto entre duas linhas principais nos mercados internacionais: a inflação atingiu outro recorde na primeira metade do mês, as novas folhas de pagamento não agrícolas foram melhores do que o esperado e o aperto do comércio aqueceu. No final do mês, as pressões de liquidez sobre a dívida dos EUA vieram à tona e as expectativas de recessão prevaleceram, pois o PMI de outubro caiu abaixo da linha de R&B pela primeira vez em dois anos. O petróleo bruto e as ações americanas foram mais fortes durante todo o mês, enquanto o dólar e os metais americanos foram instáveis e fracos e os títulos americanos se ajustaram acentuadamente. A demanda da China contraiu-se, as expectativas eram instáveis, a epidemia emanou de múltiplos pontos e o PMI ficou abaixo das expectativas. As principais classes de ativos continuaram seu padrão de setembro: as ações caíram, os títulos subiram, o RMB depreciou-se e as commodities divergiram. A volatilidade do lado do financiamento se tornou mais apertada, com o mercado favorecendo a longevidade e uma curva de achatamento.
Realidade fraca, moeda difícil de girar, mas os distúrbios de curto prazo aumentam. A demanda real de financiamento é lenta, o número de novas pessoas confirmadas e isoladas clinicamente está em um recorde, o reparo imobiliário é lento, a confiança do consumidor é baixa, a infra-estrutura continua a apoiar o fundo, mas dificilmente excede as expectativas, os fundamentos são favoráveis ao mercado de títulos. Olhando para trás, a política monetária também ainda está no ciclo de flexibilização, com sinais como melhoria do financiamento real, lucros corporativos positivos e estabilização dos preços das casas se recuperando para ajudar a julgar os futuros ritmos monetários, o que significa que a espiral descendente das taxas de juros também não está terminada. Mas as perturbações de curto prazo aumentam: (1) os problemas de liquidez da dívida dos EUA precisam estar constantemente vigilantes; (2) o aumento da taxa Fed pode ser mais alto e mais longo, a taxa de câmbio pode ser estabilizada para ser testada; (3) a prevenção e controle científico preciso começou oficialmente a ensaiar, o efeito ainda não foi observado, o roteiro é o índice de prevenção e controle de intensidade na faixa de 50-60 pode ser estável por quanto tempo.
Aguardando o aumento das tarifas após o tremor. Na perspectiva atual, o espaço comercial não é muito. Da margem vencedora, não há diferença óbvia de expectativa: os fundamentos são mais, a política é neutra (a força fiscal e quase-fiscal é limitada, a moeda pode ser favorável, o movimento da política de prevenção e controle no mercado de títulos está vazio, mas ainda precisa ser observado), o lado do financiamento da “porta” na taxa de câmbio, há incerteza. Do ponto de vista das probabilidades, o título do Tesouro 10Y a 2,7% está a 10BP do mínimo do ano e está em uma posição relativamente neutra. Em termos de avaliação, os títulos de taxa de juros de médio a longo prazo e os títulos de crédito AA & AA+ de 3 anos são ligeiramente melhores. É recomendável esperar que as réplicas do aumento das taxas passem e que a taxa de câmbio se estabilize antes de selecionar oportunidades comerciais com base nas probabilidades. Posições leves não são recomendadas até que a janela da política monetária seja fechada.
Riscos: 1) mudança de política monetária, 2) inflação excede as expectativas, 3) a contração da política monetária no exterior persiste além das expectativas.
