Visão geral do evento:
Otimização da prevenção e controle de epidemias O artigo 20 impulsionará a recuperação da demanda de mercado e a circulação econômica sem sobressaltos, enquanto se espera que o alívio imobiliário e o apoio financeiro também aumentem a confiança econômica. Uma ação será impulsionada novamente por uma série de micro influxos de capital à medida que os receios de aumento da taxa de juros do Fed se dissiparem, melhoria marginal nos diferenciais de taxas de juros entre EUA e China, seguida pela estabilização da taxa de câmbio RMB e renovados influxos de capital estrangeiro, sobrepostos à introdução de regras comerciais de pensão pessoal e ao terceiro pilar do seguro de pensão pronto para lançamento.
Análise e julgamento:
Importante intermediário para a realização da função de financiamento direto: o sistema de registro completo está avançando constantemente e o ritmo das IPOs é estável.
No final do período de transição de mais de três anos para a nova regulamentação de gestão de capital, houve uma redução gradual nos canais de financiamento que anteriormente dificultavam a penetração dos ativos subjacentes, e uma mudança no financiamento corporativo de bancos fora do balanço com várias camadas para financiamento direto.
O capítulo 4, seção 1 do relatório “Construindo um sistema econômico de mercado socialista de alto nível” propõe “melhorar as funções do mercado de capitais e aumentar a proporção de financiamento direto”. Sob a nova situação, o aumento da proporção de financiamento direto é uma ferramenta importante para que a indústria de títulos possa servir à economia real, e é também uma direção encorajada pela política. Com o progresso constante do sistema de registro completo e o ritmo relativamente estável dos IPOs, a receita líquida do negócio de bancos de investimento tornou-se um “estabilizador” relativamente pequeno de desempenho afetado pelas flutuações do mercado.
Emissão de títulos: 435 títulos corporativos foram emitidos desde 2022, levantando RMB 344,6 bilhões (0,64%); 3.274 títulos corporativos, levantando RMB 2,76 trilhões (5,13%); 3.739 títulos garantidos por ativos, levantando RMB 1,67 trilhões (3,11%); e 124 títulos conversíveis, levantando RMB 192 bilhões.
Financiamento acionário: 353 IPOs (uma média de 33 por mês) e 531,9 bilhões de yuans levantados por IPOs desde 2022 (98% de 2021); 285 emissões fixas e 560,1 bilhões de yuans levantados por emissões fixas; 7 colocações de ações e 56,7 bilhões de yuans levantados por colocações de ações. Desde 2012, foram feitos 2.777 IPO debuts, elevando RMB 2,65 trilhões em debuts; foram feitos 8.921 financiamentos de capital, elevando RMB 14,73 trilhões.
As pensões pessoais estão preparadas para crescer, e as mudanças marginais na alocação de ativos se tornarão fundos incrementais para a gestão de riqueza. A gestão da riqueza está em ascensão, gestão de fundos + canais de vendas e outros múltiplos elos para engrossar os lucros das empresas de corretagem.
Em 3 de novembro, o Ministério da Fazenda e a Administração Estadual de Tributação (SAT) emitiram em conjunto o Anúncio sobre Políticas de Imposto de Renda Pessoa Física Relacionadas com Pensões Pessoais, esclarecendo a implementação de políticas preferenciais de pensão pessoal com base em impostos, a partir de 1º de janeiro de 2022. Em 4 de novembro, cinco ministérios – o Ministério de Recursos Humanos e Previdência Social, o Ministério da Fazenda, a Administração Estadual de Tributação, o CBIRC e o SFC – emitiram em conjunto as Medidas de Implementação para Pensões Pessoais. Em 4 de novembro, o CBIRC emitiu as Medidas de Implementação para Pensões Pessoais. Em 4 de novembro, a CBRC emitiu as Medidas Provisórias para a Administração do Negócio de Pensão Pessoal de Bancos Comerciais e Empresas de Gestão de Patrimônio (Esboço para Comentários Públicos). Em 4 de novembro, a SFC emitiu as Disposições Provisórias para a Administração do Investimento de Pensão Pessoal em Fundos de Investimento de Títulos Públicos.
Em 11 de novembro, várias empresas do fundo principal anunciaram que seus fundos-alvo de pensão criariam cotas separadas de fundos de pensão de Classe Y para fundos de investimento de pensão individuais e implementariam certas taxas preferenciais de gestão e custódia para as novas cotas de fundos de Classe Y.
Os negócios de gestão de patrimônio voltam a acolher fundos incrementais, produtos (gestão de investimentos) – canais de vendas – assessor de investimento comprador – serviços institucionais quatro elos de ligação espessamento de lucros de corretagem multifacetados. Juntamente com o esperado fortalecimento da recuperação econômica, a diminuição da proporção de depósitos nos ativos financeiros dos residentes e o aumento da proporção de fundos acionários, espera-se que o espaço de mercado para a gestão de riqueza se expanda novamente.
Comum a 8 citações históricas, 6 elementos-chave tendem a ser atendidos.
Em nosso relatório de junho “Timing of brokerage stock investment: six conditions for the start of the brokerage market”, resumimos os elementos comuns para o início das 8 cotações de corretagem anteriores: 1) macroeconômica em recessão tardia ou pré-recuperação; 2) liquidez é solta ou tende a ser solta; 3) o Estado atribui importância ao mercado de capitais; 4) reforma para promover a melhoria da micro liquidez institucional (referente ao capital estrangeiro, capital de seguros e outros fundos incrementais); 5) as avaliações de corretagem estão em posição inferior (não é condição suficiente para que o mercado comece, mas aumenta as chances); 6) condições periféricas estáveis (propagação Sino-EUA).
No momento, as condições 2) 3) e 5) para o início do mercado de corretagem já estão em vigor, e 1) 4) e 6) viram mudanças positivas.
Aconselhamento sobre investimentos:
A relação P/N global do setor de corretagem é de 1,19 vezes, com um quartil de relação P/N de 3,11% nos últimos 10 anos. O descompasso entre a valorização do setor e o crescimento do desempenho apresenta uma oportunidade de alocação do lado esquerdo. O setor de corretagem está disposto em torno da dupla linha principal de bancos de investimento e gestão de fortunas – 1) Citic Securities Company Limited(600030) é esperado que se beneficie da concentração dos bancos de investimento e gestão de fortunas, China International Capital Corporation Limited(601995) , China Securities Co.Ltd(601066) e Sinolink Securities Co.Ltd(600109) são os beneficiários da promoção piloto do sistema de registro. 2) O lado do produto”. (2) O lado do produto com alto “conteúdo básico” ( Gf Securities Co.Ltd(000776) e Orient Securities Company Limited(600958) ) será o beneficiário do aumento na proporção da alocação do patrimônio líquido dos residentes. O China Stock Market News, que tem o melhor crescimento no lado das vendas do mercado de gestão de riqueza, e Guolian Securities Co.Ltd(601456) , que tem vantagens tanto de gestão como de localização, são dignos de atenção. No estágio de capital incremental limitado e jogo de capital social, espera-se que algumas das corretoras com pequena capitalização de mercado em circulação alcancem maior flexibilidade.
Para os investidores que estão preocupados com o sinal de layout do lado direito do setor de corretagem, eles podem se concentrar em indicadores como 1) o aumento do faturamento em Xangai e Shenzhen, 2) o faturamento diário do setor de corretagem (801193.SI) que representa mais de 5% do faturamento dos dois mercados, e 3) a rápida contração da escala de financiamento das corretoras listadas. Posteriormente, podemos esperar a sustentabilidade da facilidade de liquidez da China, o avanço constante do sistema de registro completo para a emissão de ações, a reforma do sistema comercial piloto no segmento maduro e a otimização das contas integradas das empresas de títulos para apoiar a estrutura subjacente de alocação de ativos.
Aviso de risco
Risco de flutuações significativas na taxa de câmbio do RMB em relação ao USD, mudanças significativas no diferencial de taxas de juros sino-americanas e impacto da liquidez; o processo de flexibilização da liquidez na China é menor do que o esperado; o declínio na atividade de transações de ações A, o risco de conformidade da operação de empresas listadas e o risco de qualificação de acionistas de empresas de títulos; o risco de um declínio imprevisto em várias taxas de serviço ou taxas de comissão na indústria de títulos; a preocupação com informações sobre a redução da participação acionária e o risco de flutuações imprevistas nas taxas de juros.
