Destaques de investimentos.
Evento: Em 16 de novembro, o Banco Central divulgou seu relatório sobre a implementação da política monetária da China para o terceiro trimestre de 2022, que acreditamos ter as seguintes preocupações.
Diferentes julgamentos sobre a situação econômica externa da China. A demanda externa é pessimista, a demanda interna é positiva. No exterior: Altamente alerta para o risco de pressões econômicas descendentes se espalharem mais amplamente pelo mundo. China: as bases para a recuperação econômica da China ainda não são sólidas, e a recuperação da demanda efetiva está ganhando impulso. Por outro lado, entretanto, também foi destacado que a crescente disposição dos residentes chineses para poupar preventivamente está restringindo a recuperação do consumo, bem como a expansão ativa de investimentos efetivos que enfrentam retornos insuficientes. Acreditamos que o julgamento do banco central sobre a situação na China, embora ligeiramente mais otimista do que no segundo trimestre, ainda não é o momento de apertar a política monetária.
Foco nos preços. No relatório, o banco central enfatizou que deveria dar grande importância ao potencial de aumento da inflação no futuro, principalmente devido a três fatores: pressão inflacionária importada do exterior; reflexo retardado do alto M2; e rápida liberação do impulso do consumo trazido por uma prevenção e controle mais precisos da epidemia. No entanto, o banco central ainda julga que os aumentos de preços são geralmente moderados no momento. Acreditamos que no próximo ano, sob o distúrbio de base, alguns meses o IPC tem a possibilidade de quebrar 3%, mas a visão geral ainda é provável que seja uma pressão inflacionária estrutural dominada pelo aumento dos preços dos suínos, a pressão geral não é grande.
O tom geral da flexibilização não mudou, o crédito amplo ainda é o foco. O tom geral da política monetária no terceiro trimestre deu continuidade à referência do segundo trimestre, para manter o “aumento na implementação de uma política monetária sólida”, aderir a não se envolver em “inundações”, para fornecer um apoio mais forte e de maior qualidade para a economia real, o relatório do terceiro trimestre, embora o banco central tenha eliminado o No relatório do terceiro trimestre, embora o banco central tenha eliminado a expressão “jogar uma boa ferramenta de política monetária tanto de funções agregadas como estruturais”, mas combinada com a situação atual de recuperação econômica, bem como o impacto da prevenção e controle de precisão epidêmica sobre a economia ainda está para ser visto, acreditamos que não é apropriado interpretar em excesso a possibilidade de ativar as ferramentas agregadas reduzidas. Para ferramentas de política monetária estrutural, a nova implementação das “ferramentas universais de apoio a pequenos e micro empréstimos, ferramentas de apoio à redução de emissões de carbono e outros empréstimos especiais”. Em outubro, o banco central reduziu a renovação do MLF ao mesmo tempo em que mencionou que a PSL e as ferramentas de refinanciamento colocadas em 320 bilhões de yuans, a coluna 2 introduziu os dois lotes de instrumentos financeiros de política antes e depois que a entrada real atingiu 740 bilhões de yuans, mais do que a quantia original de 600 bilhões de yuans. Acreditamos que as ferramentas estruturais ainda desempenharão um papel importante no processo de facilitar o crédito no futuro e continuarão a ser o foco da política monetária na próxima fase.
As taxas de empréstimo continuaram a cair. A taxa de juros média ponderada para empréstimos no terceiro trimestre foi de 4,34%, 7 BP abaixo do trimestre anterior, dos quais a taxa de juros média ponderada para empréstimos gerais foi de 4,65%, 11 BP abaixo do trimestre anterior, e a taxa de juros média ponderada para empréstimos corporativos foi de 4%, 16 BP abaixo do trimestre anterior. a queda geral nas taxas de empréstimos também refletiu o fortalecimento adicional do apoio financeiro para a economia real.
As políticas imobiliárias estáveis continuaram a avançar. No lado imobiliário, nova redação para promover o empréstimo especial para prédios alfandegados para acelerar o uso e, conforme necessário, aumentar adequadamente a força dos bancos comerciais para fornecer apoio financeiro, o que pode significar que o apoio para empreendimentos imobiliários no final do financiamento pode continuar a aumentar. A taxa de juros ponderada para empréstimos hipotecários no terceiro trimestre foi de 4,34%, 28BP abaixo do trimestre anterior, e ainda pode ser ajustada para baixo contra o pano de fundo das expectativas atuais para um mercado imobiliário estável.
Visão razoável do alargamento do spread de depósitos e empréstimos. A coluna 1 explica que o aumento da lacuna de empréstimo de depósito não pode ser ligado ao problema de conversão de poupança em investimento. O aumento da lacuna de empréstimo de depósito é o resultado da criação de dinheiro não se limitar a empréstimos, e a combinação monetária com a sinergia fiscal formou tal fenômeno, que também existiu nas principais economias estrangeiras nos últimos anos.
O papel do mercado na estabilização da taxa de câmbio. A coluna 4 descreve as duas principais características da operação de câmbio do RMB até o presente ano, ao mesmo tempo em que enfatiza o papel decisivo do mercado na formação da taxa de câmbio do RMB. Acreditamos que o banco central ainda insistiu em ativar ferramentas baseadas no mercado para estabilizar as expectativas do mercado durante a depreciação anterior do RMB e, em geral, tem mostrado uma maior tolerância à flutuação bidirecional.
De modo geral, o tom geral da flexibilização da política monetária permanece inalterado, embora a importância atribuída à inflação tenha aumentado, mas combinado com o atual estado de recuperação econômica, o efeito da prevenção e controle da epidemia do Artigo 20 e do Artigo 16 do setor imobiliário ainda está para ser visto, espera-se que a política monetária permaneça solta e o crédito amplo para apoiar a economia real.
Riscos: Epidemias repetidas além das expectativas, mudanças na situação no exterior além das expectativas.
