"No estado atual do desenvolvimento econômico da China, a probabilidade de mercado nos próximos anos é um estilo de crescimento. Costumávamos ser mais neutros ou até conservadores, mas agora pensamos que o melhor estado de uma ação deve ser 60% ataque e 40% defesa." Liu Xiaolong disse em entrevista recente a um repórter do China Fund News.
Do diretor de investimento de oferta pública ao diretor de 10 bilhões de private placement, a estratégia de investimento de Liu Xiaolong é uma estratégia de longo prazo baseada em investimento reverso e investimento em crescimento, complementada por investimento temático e orientado para eventos, e busca uma boa relação de risco de retorno. Em 2021, Liu Xiaolong ganhou o Prêmio Yinghua de "melhor gerente de investimento privado em três anos"; Ao mesmo tempo, o investimento juming está entre a "força abrangente de colocação privada top 50" do prêmio Yinghua.
Liu Xiaolong acredita que após o ajuste no início do ano, o mercado basicamente retorna ao intervalo razoável de avaliação. O investimento em pista nos últimos dois anos se voltará para investimento individual em ações; Em vez de na pista, geralmente está na posição média baixa - pode ser descrito como "um momento em que o mercado tem grande atração". Em termos de configuração, Liu Xiaolong presta atenção ao equilíbrio adequado e está otimista sobre ativos de crescimento de ações A por um longo tempo, como indústria militar, nova energia e setores com margem de segurança e mais certeza, como fabricação midstream e recuperação epidêmica danificados no ano passado.
mercado retorna a um estado basicamente razoável
equilibrar adequadamente e selecionar o crescimento da carteira
Diante do ajuste acentuado do mercado no início do ano, Liu Xiaolong uma vez emitiu um documento resumindo que as preocupações com a recessão econômica, a aceleração esperada do aumento da taxa de juros nos Estados Unidos, a frieza da captação de fundos públicos e outros fatores fermentaram intensamente após o dia do ano novo, resultando na saída de fundos no mercado e formando uma tendência descendente.
"Comparado com um mês atrás, a única mudança agora é que o medo do mercado de apertar a liquidez nos Estados Unidos é passivado. De experiência passada, uma vez que os Estados Unidos começam a realmente aumentar as taxas de juros, o mercado vai subir. Não há grande mudança na liquidez Micro da China. No curto prazo, todo o mercado tornou-se um jogo de ações, e é difícil formar uma oportunidade abrangente." Liu Xiaolong disse.
Com base no índice de gema, estimou que o índice de gema caiu para 1200 pontos em 2018. Nos últimos quatro anos, a gema estimou que a taxa de crescimento do lucro foi de 15% anualizada. Se o mercado caísse para a valorização em 2018, a gema poderia chegar a 2100 pontos. Considerando que a liquidez macro foi muito apertada naquele ano e solta este ano, a probabilidade de avaliação não pode ser tão baixa. Portanto, com uma avaliação ascendente de cerca de 20%, a área inferior limite deve ser de cerca de 2400 pontos - 2700 pontos. "Mas o mercado ainda não chegou a esse momento. De um modo geral, na faixa de 15-20% maior do que aquela na época, a gema é um estoque razoável, o estoque índice é mais caro do que aquele em 2018, e outros setores estão um pouco subestimados."
Liu Xiaolong acredita que a principal razão para o ajustamento é que a avaliação dessas ações é demasiado cara após dois anos de aumento, "Na verdade, ser caro e barato é um sinal de liquidez e confiança do mercado. No ano passado, a liquidez do mercado era boa, o efeito lucrativo era ok, e essas ações mantiveram uma alta valorização. No entanto, no início deste ano, devido ao aumento repentino das expectativas mais apertadas nos Estados Unidos e o ponto de congelamento da captação de fundos na China, eles foram ajustados. Agora, para a indústria militar, novas energias, veículos elétricos e CXO A partir da taxa de crescimento, do padrão de concorrência de algumas ações de índice e do nível de avaliação, voltou a um estado basicamente razoável. Normalmente, vai começar a diferenciar-se."
Portanto, em termos de gerenciamento de portfólio, Liu Xiaolong disse que primeiro, devemos equilibrar adequadamente o portfólio, alocar algumas posições com pequeno espaço de queda e certeza, e evitar cisnes negros fora da análise; Em segundo lugar, devemos selecionar cuidadosamente em crescimento e prestar atenção à certeza e espaço da própria empresa; Terceiro, para alguns produtos, é necessário reduzir adequadamente a posição e controlar a retirada.
investimento em crescimento: do investimento em pista ao investimento em ações individuais este ano
otimista sobre a indústria militar e a nova energia
Na direção do investimento em crescimento, Liu Xiaolong ainda está otimista sobre indústrias de manufatura de ponta, como a indústria militar e veículos elétricos este ano, mas ele disse que, no próximo ano, ele verá uma alta probabilidade de que seus métodos de investimento possam mudar: de investimento em pista para investimento em ações individuais muito rigoroso impulsionado pelos fundamentos de empresas individuais.
\u3000\u3000 "No ano passado, vamos comprar algumas ações com boa liquidez e alguns indicadores da indústria, mas reduzimos a proporção nesta parte no mês passado. Agora nos adaptamos às mudanças do mercado, e as posições pesadas são aquelas com desempenho mais certo. Por exemplo, a indústria militar, embora o crescimento médio anual seja superior a 20%, também envolve governança corporativa, gestão e outras questões, então vamos ver A boa gestão e os acionistas têm os mesmos interesses e podem liberar o crescimento da receita no lado do lucro como programado." Liu Xiaolong disse.
Liu Xiaolong está otimista sobre a nova energia. Primeiro, no upstream, o desempenho está constantemente excedendo a meta esperada, mas a falha deste tipo de lógica de longo prazo é que o preço do lítio aumentou muito, o que é uma restrição à demanda; Em segundo lugar, a jusante, como baterias, diafragmas e alguns elos que não estão enfrentando o impacto da concorrência. "Embora tenha investido em ambas as extremidades dos veículos elétricos, as posições das ações individuais não são pesadas. Não há problema em selecionar lucros, ou não há necessidade de se preocupar com a concorrência em dois ou três anos. A alocação global de novas energias diminuiu em comparação com antes, porque com a passagem dos fundamentos, a nova cadeia da indústria de baterias de lítio de energia está sendo reconstruída violentamente, o que é difícil de prever e deduzir."
No que diz respeito ao crescimento estável da infraestrutura, Liu Xiaolong acredita que esta é mais a personificação de ativos de estilo no curto prazo. Quando o ciclo econômico da China cai, esses ativos têm o valor relativo da cobertura. No quarto trimestre do ano passado, ele aumentou sua posição em materiais de construção de consumo e outras variedades, e está otimista de que tem forte alfa - embora agora esteja enfrentando o declínio do beta imobiliário, pode manter um crescimento anual da renda de 20% - 40%. Ao mesmo tempo, ele acredita que as ações de dividendos altos de Hong Kong ou ações também têm valor relativo, porque a China quer reduzir as taxas de juros. No longo prazo, as taxas de juros precisam descer. Essas ações têm uma taxa de dividendos de 5% ou mais.
Além disso, Liu Xiaolong disse que algumas empresas químicas foram alocadas, porque sob o objetivo de longo prazo de carbono duplo, o ciclo está enfraquecendo e a certeza de crescimento está se tornando mais forte, "Comparado com a média da indústria, algumas empresas têm alfa óbvio no lado do custo ou do lado da tecnologia, e o volume está expandindo. Controle duplo do consumo de energia é uma política temporária, e a probabilidade será controlada em um estado relativamente razoável que é suficiente para a China no futuro. "
No geral, Liu Xiaolong disse que o portfólio atual é relativamente disperso, não há muitas indústrias com mais de 10 pontos, e crescimento e valor (reverso) respondem pela metade, respectivamente. Entre eles, o crescimento está equipado principalmente com a indústria militar e veículos elétricos, e a configuração reversa é usada para a indústria de manufatura midstream que foi danificada devido ao custo e taxa de juros no ano passado ou afetada pela desaceleração da indústria imobiliária, como móveis, eletrodomésticos e materiais de construção. Ao mesmo tempo, as variedades de recuperação epidêmica com longo prazo, boa liquidez e alta certeza são adicionadas, como consumo off-line, catering, etc. "A razão para escolher restaurantes é que eles recuperam o mais recente. Se a tendência de recuperação fundamental é relativamente certa, eles ainda têm uma certa atração."
a shares are best in 60% attack + 40% defense
construir uma vigorosa equipe de pesquisa de investimento com investimento ativo
Liu Xiaolong é mestre em engenharia pela Universidade de Tsinghua, tem 15 anos de experiência na indústria de valores mobiliários e já atuou como diretor de investimentos do fundo Guangfa. A escala de gestão de fundos públicos individuais excede 30 bilhões, incluindo 15 bilhões de carteira de fundos de segurança social, ficando em primeiro lugar na mesma categoria em gestão de contas de segurança social em 2015.
Em 2017, Liu Xiaolong fundou o investimento juming e abriu o caminho do empreendedorismo.
Do ponto de vista do estilo de investimento, Liu Xiaolong é bom em investimento reverso e mineração de fundo, adere à margem de segurança, pratica a filosofia de investimento de "comprar uma boa empresa com um bom preço" e persegue a relação de risco de retorno do investimento. "Acho que não temos a capacidade de deduzir. Macro é apenas uma consideração na estratégia. O importante é deduzir o mercado e como lidar com ele no ambiente macro. Nós olhamos principalmente para a micro liquidez. Agora o mercado tornou-se mais sensível", disse ele.
Agora, após cinco anos de desenvolvimento, o investimento juming atingiu uma escala de gestão de cerca de 30 bilhões. Depois que a escala se tornou maior, Liu Xiaolong francamente disse que, em primeiro lugar, é mais necessário fazer uma gestão equilibrada da carteira a médio e longo prazo e da perspectiva da alocação diversificada de ativos. Os stocks de crescimento não podem ser alocados com stocks de crescimento porque eles são bons e os stocks de valor podem ser alocados com stocks de mais valor porque a liquidez é muito importante e os custos de impacto não são permitidos para comprar e vender de volta; Em segundo lugar, enfatiza-se que a concentração da indústria deve ser dispersa em certa medida, caso contrário terá grande letalidade no declínio do mercado. Por exemplo, a indústria militar e novas energias caíram acentuadamente no início do ano, e a pesquisa é muitas vezes imprevisível; Terceiro, é melhor fazer um certo desvio em ações com alta taxa de vitória e alta margem de segurança (em vez de indústrias).
\u3000\u3000 "A experiência nos últimos anos é que, ao investir no mercado de ações A, haverá muita pressão para fazer apenas um único estilo, porque o mercado leva cerca de 3-4 anos como um ciclo, e o estilo único sempre será martelado. No entanto, sob o estado atual do desenvolvimento econômico da China, o mercado de ações A geralmente preferirá o estilo de crescimento nos próximos anos. Se como um gerente de fundos, ele não faz nenhum dinheiro de crescimento no mercado touro, ele tem que resistir aos riscos Os benefícios tornar-se-ão muito sombrios. Costumávamos ser mais neutros ou até conservadores, mas agora achamos que o melhor estado em uma ação deve ser 60% de ataque e 40% de defesa." Liu Xiaolong disse.
Liu Xiaolong tem grande confiança no mercado futuro. Nos últimos 10 anos, o mercado mostrou um touro longo e um urso curto. Tomando a oferta pública como um todo como um exemplo, nos últimos 10 anos, três anos perderam dinheiro e sete anos fizeram dinheiro. No geral, há mais de 10 pontos de retornos anualizados. "Porque há sempre coisas novas em nossa indústria, ganhamos um grande múltiplo em ativos lucrativos, incluindo a Internet naquele ano, nova energia nos últimos anos, semicondutores e indústria militar nos primeiros dois anos." No geral, ele acredita que o retorno do mercado atual é maior do que o risco, que é um ponto de tempo totalmente atraente.
No caminho de desenvolvimento da empresa, Liu Xiaolong disse francamente que juming investimento é uma empresa com investimento ativo como todos os seus negócios, e vai aderir à linha de produtos da estratégia de estoque atual. "Estamos construindo uma forte equipe de investimento e pesquisa. O número de gestores de fundos e pesquisadores é simplificado, mas temos um alto senso de confiança mútua. Esperamos que a probabilidade de ressonância após cada colisão seja maior para formar uma verdadeira integração de investimento e pesquisa."
