A medida em que os fiduciários familiares domésticos podem participar do mercado de oferta pública inicial (IPO) é um tópico quente entre todas as partes do mercado.
Nos últimos anos, Shanghai Rightongene Biotechnology Co.Ltd(688217) , Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) , shengmei Co., Ltd., Xinyuan Co., Ltd., Cathay Biotech Inc(688065) , Jingke energia e outras empresas exploraram a participação da confiança familiar. Alguns deles são listados sem problemas, enquanto outros precisam limpar a estrutura de confiança antes de listar.
O repórter do Securities Times entrevistou insiders e descobriu que os casos de IPO reconhecidos pelos reguladores geralmente se refletem em “pequena proporção e participação indireta da confiança familiar”.
Recentemente, o repórter soube da verificação das sociedades de valores mobiliários e dos banqueiros de investimento que a bolsa realizou um estudo de caso sobre a participação fiduciária sob a linha de controlo, o que deixou claro que não poderia afectar a clareza e a estabilidade do controlo. Em princípio, se existir uma participação fiduciária no capital próprio relacionado com o direito de controlo, esta deve ser liquidada antes da apresentação de relatórios. Se houver participação fiduciária em capital não relacionado com o controle, ela precisa ser considerada de forma abrangente e tratada de forma diferente na prática de auditoria.
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não pode afetar a estabilidade do controle
Entende-se que os reguladores têm supervisionado rigorosamente as empresas de OPI detidas por “três tipos de acionistas” (plano de gestão de ativos, fundo contratual ou produto fiduciário) e, na prática, os intermediários são frequentemente obrigados a demonstrar os problemas de três tipos de acionistas e limpá-los, se necessário.
Um advogado no campo da gestão de riqueza familiar em Shenzhen disse a repórteres que a sensibilidade da confiança familiar segurando IPO reside em se a propriedade de ações controladas pelo controlador real é estável e clara, que é o foco dos reguladores. Ele disse que vários casos no Conselho de Ciência e Inovação mostraram que, ao nível de controladores não efetivos de empresas de IPO, a participação indireta de pequenas participações por fundos familiares foi reconhecida pelos reguladores.
No entanto, não houve nenhum caso de avanço de confiança familiar mantendo empresas IPO ao nível de controladores reais. Embora alguns casos mostrem que o controlador real detém empresas listadas nos EUA através de um trust no exterior, e depois spin off subsidiárias para uma ação, e finalmente realizar a listagem, insiders da indústria acreditam que isso ocorre porque a verificação de penetração de acionistas IPO só precisa penetrar pessoas físicas ou empresas listadas. O sucesso de tais casos não pode ser interpretado como a desregulamentação da supervisão no nível real do controlador.
Recentemente, o repórter aprendeu com empresas de valores mobiliários e banqueiros de investimento que a última edição da dinâmica de revisão da emissão do sistema de registro de jóias e listagem da bolsa de valores de Shenzhen conduziu uma análise de caso sobre a participação fiduciária sob a linha de controle e clarificou a atitude regulatória.
O intercâmbio disse que, na prática de auditoria, a propriedade estável geralmente precisa atender a uma série de condições. Do ponto de vista dos requisitos legais, a propriedade deve ser clara, verdadeiramente determinada, legal e complacente e completa; Do ponto de vista das exigências políticas, não haverá expansão desordenada do capital, criação de riqueza em violação de leis e regulamentos, transferência de benefícios e outras situações; Do ponto de vista dos requisitos regulamentares, devemos evitar que os grandes accionistas abusem da sua posição dominante, proteger os legítimos direitos e interesses dos investidores públicos, manter a ordem do mercado bolsista e esclarecer as expectativas dos sujeitos do mercado.
A bolsa apontou que a participação fiduciária terá muitos efeitos adversos sobre o patrimônio líquido relacionado ao direito de controle. Por exemplo, a legislação e a prática fiduciária de vários países geralmente conferem ao fiduciário grande autoridade fiduciária e têm o poder de decisão de gestão, distribuição de renda e investimento. Portanto, o escopo de autoridade e o mecanismo de tomada de decisão do fiduciário estão relacionados ao direito de controle do fiduciário, o que pode afetar o direito de controle do emitente; A revogação e mudança de confiança revogável são arbitrárias, o que afeta a estabilidade da equidade; Os fundos familiares offshore ainda têm requisitos regulamentares cambiais.
A título de exemplo, as regras e sistemas relevantes do mercado de acções A apresentam elevados requisitos em matéria de identificação dos controladores reais e de assunção de responsabilidades.
Por conseguinte, se existir uma participação fiduciária no capital próprio relacionada com o direito de controlo, em princípio, esta deve ser liquidada antes da comunicação. A razão pela qual as instituições emitentes e intermediárias advogam a manutenção da estrutura acionária fiduciária, com base no facto de a quota de capital próprio relacionada com uma determinada parte do direito de controlo ser pequena e não afectar a estabilidade ou clareza do direito de controlo não ser suficiente.
Para a situação de participação fiduciária em capitais próprios não relacionados com o controlo, houve casos em que a estrutura fiduciária não foi removida durante o período piloto, o que considera que tal não significa que a participação fiduciária de todas as linhas de não controlo possa ser aplicada por referência. Isso porque, no âmbito do sistema de registro, foram dadas consideráveis inclusividade e flexibilidade aos acionistas, estrutura patrimonial e outros arranjos patrimoniais, mas ao mesmo tempo, a estrutura trust acionista é complexa e secreta, há espaço para evitar requisitos regulatórios, o que tem um grande impacto na clareza da propriedade acionária e na estabilidade do controle, sendo necessária consideração abrangente e tratamento diferenciado na prática de auditoria.
A este respeito, vários especialistas da indústria disseram que as declarações acima da bolsa estavam de acordo com as expectativas. Olhando para a frente a tendência futura das políticas regulatórias, é muito difícil para os fundos familiares romper ao nível dos controladores reais a curto prazo.
desenvolvimento da confiança familiar acelerado
De “criar riqueza” a “manter riqueza” e depois a “espalhar riqueza”, a confiança familiar está se tornando cada vez mais popular entre os empreendedores.
De acordo com dados da China Xindeng, em janeiro de 2022, a indústria de confiança adicionou 12,899 bilhões de yuans de confiança familiar, um aumento de 33,54% em relação a dezembro de 2021, uma nova alta no último ano.
A China Xindeng disse que, com o PIB per capita da China se aproximando do limiar dos países de alta renda e atingindo US $ 12500 em 2021, as necessidades de gestão de riqueza dos residentes chineses estão melhorando continuamente. Além disso, influenciada por múltiplos fatores, como o retorno da indústria de confiança à sua origem e aceleração da transformação, a confiança familiar, como uma das empresas de confiança de serviços com características de origem de confiança, tornou-se uma importante direção de transformação da indústria.
No final de 2021, o CCB trust e o Hurun Research Institute lançaram conjuntamente o relatório de 2021 sobre o desenvolvimento sustentável da riqueza familiar na China, que disse que até o final de setembro de 2021, a escala de sobrevivência da confiança familiar era de cerca de 310 bilhões de yuans, aumentando por seis trimestres consecutivos; O número de fundos familiares sobreviventes é de cerca de 15000; 59 das 68 empresas fiduciárias realizaram negócios fiduciários familiares.
O relatório apontou que o desenvolvimento da confiança familiar na China apresenta as características de “três aumentos e uma manifestação”, os “três aumentos” referem-se ao aumento da escala de sobrevivência da confiança familiar, ao número de produtos sobreviventes e ao número de empresas fiduciárias que realizam negócios de confiança familiar. “Yixian” significa que a empresa principal com negócios maduros e em grande escala de confiança familiar começa a aparecer.
Embora atualmente, a participação da confiança familiar no mercado de IPO seja relativamente limitada, insiders da indústria acreditam que o sucesso de alguns casos indica um bom começo. Um advogado disse a repórteres que, do ponto de vista do investimento, no passado, alguns fundos industriais não aceitavam investimentos de confiança familiar quando procuravam LP (sócio limitado), ou eram obrigados a desmantelar a estrutura de confiança antes do investimento de confiança familiar. Eles estavam principalmente preocupados que a estrutura de confiança afetasse a listagem de empresas A-share no futuro. Espera-se que os empresários usem a confiança familiar como plataforma de investimento para investimento estrangeiro no futuro.
