Resumo do relatório:
De janeiro a fevereiro de 2022, o valor acumulado das exportações foi de 544,7 bilhões de dólares americanos, um aumento de 16,3% em relação ao ano anterior; Esta taxa de crescimento é inferior a 29,9% em 2021 e 23,0% no 4º trimestre de 2021, mas ligeiramente superior a 15,5% esperado pelo mercado (calibre eólico).
De janeiro a fevereiro de 2022, as exportações aumentaram 16,3% em termos homólogos. As exportações nos quatro trimestres de 2021 foram, respectivamente, 48,8%, 30,6%, 24,2% e 23,0% em termos homólogos; A taxa de crescimento homólogo das exportações em 2021 foi de 29,9%.
Como avaliar a qualidade desses dados de exportação? É muito simples. Faça uma comparação com os dados "devidos" sob características sazonais. Podemos tomar como coordenada a relação de vínculo das exportações combinadas de janeiro a fevereiro em comparação com as exportações combinadas de novembro a dezembro do ano anterior: a média de vínculo desde 1995 é de - 23,31%, a média de vínculo desde 2000 é de - 20,42%, a média de vínculo desde 2010 é de - 21,42%, a média desde 2010 (excluindo 2020) é de - 20,05%, e este ano é de - 18,14%. Obviamente, as exportações deste ano são mais sazonais.
Considerando que a base de exportação no terceiro trimestre e quarto trimestre de 2021 é estável, e o nível homólogo de cada mês é quase o mesmo, podemos fazer um julgamento comparando o valor das exportações de janeiro a fevereiro com o nível do final de 2021.
Obviamente, o desempenho das exportações de janeiro a fevereiro deste ano é mais forte do que a sazonalidade histórica.
No relatório recente, destacamos que "as exportações de curto prazo ainda podem ter um desempenho forte, o que precisa ser confirmado pelos dados". A principal razão é que "o índice prospectivo de recrutamento de empresas do BCI subiu 6,3 pontos para 70,9 meses em fevereiro, o que é um sinal de bom desempenho de exportação em relação à experiência anterior". Ao mesmo tempo, também salientamos que "a taxa de crescimento da taxa de transferência de carga de comércio exterior da Associação China Hong Kong com sinais ligeiramente inconsistentes estava na faixa baixa em janeiro e fevereiro " - em retrospectiva, a taxa de transferência de carga portuária pode ser mais tendenciosa, e a essência da exportação é volume e preço; Além disso, pode haver um desvio entre ele e exportação na descrição do tempo estatístico; As encomendas, o recrutamento e o desempenho das exportações de economias comparáveis são mais importantes.
Em "o que impulsiona a melhoria do PMI e do BCI mês a mês", destacamos que as exportações de curto prazo ainda podem ter um desempenho forte, o que precisa ser confirmado pelos dados. O índice prospectivo de recrutamento de empresas do BCI aumentou acentuadamente 6,3 pontos, para 70,9 meses a mês. De acordo com a experiência passada, este é um sinal de bom desempenho de exportação. As novas encomendas de exportação da PMI também aumentaram 0,6 pontos mês a mês. As exportações da Coreia do Sul em fevereiro foram 20,6% homólogas, superiores ao valor anterior, e a demanda externa mapeada também se manteve estável como um todo. A taxa de crescimento da taxa de transferência de carga de comércio exterior da China Hong Kong Association com sinais ligeiramente inconsistentes estava na faixa baixa em janeiro e fevereiro.
Em "quais indicadores podem observar de forma síncrona as exportações", analisamos as principais características do índice prospectivo de recrutamento de empresas BCI, a taxa de transferência de carga de comércio exterior dos principais portos costeiros, o crescimento das exportações da Coreia do Sul e o índice SCFI anual do frete de contêineres de Xangai, bem como sua relevância empírica para as exportações.
Do ponto de vista das características estruturais, as exportações do continente para Hong Kong, China cresceram rapidamente no ano passado, e a taxa de crescimento anual foi basicamente a mesma do conjunto; No entanto, de janeiro a fevereiro deste ano, foi de apenas 3,7% ano a ano, com variação mensal de - 35,7% em relação a novembro a dezembro do ano passado. Pode haver o impacto da epidemia regional.
De janeiro a fevereiro, as exportações para os Estados Unidos aumentaram 13,8% em termos homólogos (27,5% do ano passado); As exportações para a UE aumentaram 24,2% em termos homólogos (32,6% no ano passado); As exportações para o Japão aumentaram 7,5% em termos homólogos (16,3% no ano passado); As exportações para a ASEAN aumentaram 13,3% em termos homólogos (26,1% no ano passado).
De janeiro a fevereiro, as exportações do continente para Hong Kong, China, aumentaram 3,7% ano a ano (28,6% em todo o ano do ano passado), com um declínio significativo.
Do ponto de vista dos produtos de exportação, o desempenho geral dos produtos eletrônicos é fraco. O desempenho homólogo dos equipamentos e peças de processamento automático de dados é de 9,7% (21,0% no ano passado), eo volume de exportação homólogo de telefones celulares é de apenas 1,2% (16,6% no ano passado). Os bens duradouros de consumo no pós-ciclo imobiliário foram significativamente mais fracos, com eletrodomésticos a - 3,7% (49,3% no ano passado), móveis a 1,8% (26,4% no ano passado) e lâmpadas a - 6,2% (31,2% no ano passado); O desempenho dos produtos de mão-de-obra intensiva foi diferenciado: vestuário foi de 5,9% ano a ano (23,9% no ano passado), calçado e botas 21,7% ano a ano (35,3% no ano passado), brinquedos 21,4% ano a ano (37,7% no ano passado) e malas de viagem 24,1% ano a ano (35,0% no ano passado). A taxa de crescimento dos produtos de prevenção de epidemias recuperou significativamente, com fios têxteis, tecidos e produtos subindo 11,8% em relação ao ano anterior, significativamente superior a - 5,6% em todo o ano passado. Essas características apontam para algumas pistas do plano macro.
A partir das características dos dados acima, podemos ver várias pistas:
Primeiro, o impacto das epidemias no exterior, para que possamos ver uma rápida recuperação na taxa de crescimento de alguns suprimentos de prevenção de epidemias. O número de casos recém-diagnosticados no mundo aumentou de cerca de 520000 e 820000 por dia em novembro e dezembro de 2021 para cerca de 2,9 milhões e 2,08 milhões de janeiro a fevereiro de 2022.
Em segundo lugar, uma rodada de período ascendente de bens de consumo duráveis imobiliários passou, e não houve mais avanços na base alta este ano.
Em terceiro lugar, os produtos trabalhistas intensivos podem ter um desempenho melhor do que o todo devido à reparação da demanda e ao retorno de encomendas no Sudeste Asiático. No recente relatório "qual é a distribuição da prosperidade atual da indústria", destacamos que pode haver fatores sazonais por trás do mês na recuperação mensal dos indicadores de prosperidade da indústria têxtil e de vestuário. A prosperidade do mesmo período em 2014 e 2019, que estão próximos do Festival da Primavera, também aumentou mês a mês, mas também pode incluir o impacto do retorno de pedidos de fabricação low-end, e sua sustentabilidade precisa ser mais verificada.
Vale ressaltar que a exportação de automóveis continua a apresentar um estado de crescimento ultra-alto, sendo que o volume de exportação de automóveis e chassis em 2021 foi de 119,2% em relação ao ano anterior, enquanto ainda atingiu 103,6% de janeiro a fevereiro de 2022, representando 1,6% do total das exportações (estável em 0,6% nos últimos 10 anos e 1,0% em 2021). Este é também um dos destaques estruturais das exportações da China nos últimos dois anos.
No relatório anterior, "por trás do aumento contínuo da participação das exportações da China", uma vez salientamos que a participação anual das exportações da China continua a aumentar. Nos primeiros três trimestres de 2021, a participação do mercado de exportação internacional da China foi de 14,9%, um aumento de 0,6 pontos percentuais ano a ano. O automóvel é uma indústria típica com escala de exportação expandida. A taxa de crescimento das exportações atingiu 119% em 2021, e a sua proporção na exportação global também subiu para 1,0%, de cerca de 0,6% estável nos últimos 10 anos. A taxa de crescimento das exportações de componentes eletrônicos nos primeiros 11 meses de 2021 foi de 32,9%, e sua proporção na exportação global subiu de 3,9% em 2018 para cerca de 8,0% em 2021. Em 2021, a taxa de crescimento das exportações foi de 31,9%, e a proporção na exportação global também aumentou para 4,6%, ante 3,4% em 2018.
Por trás dessas tendências da indústria está a atualização industrial contínua da China.
De janeiro a fevereiro, a importação foi de 15,5% em relação ao ano anterior, aproximadamente na mesma ordem de crescimento que a exportação. Basta olhar para este valor nominal pode superestimar as importações. Devido à proporção relativamente alta de commodities a granel na estrutura de importação, o impacto global dos preços é grande no ciclo ascendente das commodities a granel. Tomando o petróleo bruto como exemplo, o volume de importações foi de - 5,0% ano a ano, mas o valor das importações chegou a 49,2% ano a ano. O volume de importação de cobre foi de 9,7% ano a ano, e a mesma proporção de quantidade de importação atingiu 35,5%. Em termos globais, o volume das importações de principais produtos a granel continua a não ser elevado: por exemplo, o volume das importações de aço é de - 8,0% em termos homólogos, reflectindo a situação relativamente fraca da procura interna.
Do ponto de vista da estrutura de importação da China, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) e produtos minerais representam uma grande proporção. De acordo com dados de calibre da OMC, em 2020, as importações Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) da China representaram 10,4% das importações; Os combustíveis e os produtos minerais representaram 25,6% das importações, representando 36% das importações. Portanto, os dados de importação serão particularmente afetados pelo índice de preços.
As exportações elevadas apoiarão a economia. Quanto maiores forem as exportações, menor será a pressão sobre o crescimento estável da política. No entanto, atualmente, a velocidade de exportação ainda é significativamente menor do que a de 2021, e o efeito impulsionador sobre o PIB ainda diminuirá, o que é apenas uma questão de quanto; Segundo, a partir dos dados dos Estados Unidos, seu estoque de fabricação continuou a subir ano a ano no início de 2021, que foi empiricamente sincronizado com suas importações e exportações da China. No entanto, atualmente, a posição de estoque no exterior tem sido no lado alto como um todo, o que é difícil apoiar a tendência ascendente de todo o ano.
Para 2022, ainda é um evento determinístico para promover a reparação da contribuição do investimento em ativos fixos de nível ultra-baixo.
Em vários entendimentos do relatório de trabalho do governo, temos uma estimativa aproximada: na taxa de crescimento do PIB de 8,1% no ano base baixo de 2021, a atração da despesa de consumo final é de 5,3 pontos; Na taxa de crescimento do PIB de 6,0% em 2019, a atração da despesa de consumo final é de 3,5 pontos. Na taxa de crescimento do PIB de 4,9% e 4,0% no 3º e 4º trimestre de 2021, a atração da despesa de consumo final é de 3,5% 8. 3.4 pontos; A atração da formação de capital em 2021 é de 1,1 pontos, mas a atração do Q3 e Q4 é de apenas 0,38 pontos e -0,46 pontos. A exportação líquida de bens e serviços foi impulsionada por um raro 1,7 pontos em 2021 e, no ano de crescimento de um dígito das exportações, sua flutuação é geralmente entre - 0,8 pontos e 0,8 pontos. Então, se o pull líquido de exportação retornar à suposição neutra de cerca de 0,3 pontos e o pull de consumo em 2022 for de 3,3-3,9 pontos, o pull de formação de capital precisa retornar para 1,3-1,9 pontos de 1,1 pontos em 2021 e -0,46 pontos no quarto trimestre de 2021.
Risco hipotético central: as mudanças macroeconômicas excedem as expectativas e as mudanças ambientais externas excedem as expectativas.
