Após ajuste contínuo, o mercado obrigacionista aqueceu nos últimos dois dias. Em primeiro lugar, em 4 de março, os futuros de títulos do tesouro fecharam em geral, e os rendimentos das principais obrigações interbancárias de taxa de juros geralmente caíram; Em 7 de março, os títulos de caixa e futuros continuaram a se fortalecer, e os principais contratos quinquenais aumentaram significativamente, em 0,16%.
O consenso na indústria é que o mercado atual ainda está na fase de acumulação do efeito da política de “crédito amplo”, e o efeito da implementação da política ainda não é observado, de modo que o mercado de obrigações de curto prazo continuará a flutuar. Actualmente, os principais factores que afectam o mercado obrigacionista estão em dois aspectos: por um lado, se o crescimento estável e o crédito estável podem ser realizados sem problemas; Por outro lado, as expectativas de várias políticas são pobres. Também é mencionado que o recente aumento da inflação tornou-se outra variável no mercado de títulos ruins.
Olhando para o futuro, Citic Securities Company Limited(600030) o economista chefe Mingming disse a repórteres que, considerando que a política econômica deste ano visa estabilizar o crescimento em vez de um forte estímulo, sob a política de agregado fiscal estável e futuro, espera-se que o primeiro semestre do ano seja o momento em que o impulso econômico será o mais concentrado.
após correção contínua, o mercado obrigacionista recuperou
Devido aos frequentes sinais negativos, o mercado obrigacionista experimentou um rápido ajustamento no final de Fevereiro e início de Março, tendo caído num padrão de choques fracos. No entanto, recentemente, a situação parece ter melhorado e aquecido por dois dias consecutivos de negociação.
Especificamente, em 4 de março, os futuros de títulos do Tesouro fecharam de forma geral, com contratos principais de 10 anos subindo 0,16%, contratos principais de 5 anos subindo 0,13% e contratos principais de 2 anos subindo 0,01%; Em termos de títulos de caixa, o rendimento das obrigações interbancárias de taxa de juro principal geralmente caiu cerca de 2pb. A partir das 16:45 do mesmo dia, o rendimento das obrigações activas do CDB a 10 anos caiu 1,6pb para 3,1140%, e o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos caiu 1,73pb para 2,8225%; O rendimento dos títulos ativos do Banco Nacional de Desenvolvimento a 5 anos diminuiu 2,5pb e o dos títulos do Tesouro a 5 anos diminuiu 2,25pb.
No dia 7 de março, os títulos de caixa e futuros foram fracos primeiro e depois fortes. Os futuros de títulos do Tesouro recuperaram à tarde e fecharam ligeiramente. O contrato principal de 10 anos subiu 0,11%, o contrato principal de 5 anos subiu 0,16% e o contrato principal de 2 anos subiu 0,08%; A partir das 17h30 do mesmo dia, o rendimento dos títulos ativos do CDB a 10 anos aumentou 0,55bp e o rendimento dos títulos ativos do CDB a 5 anos caiu 1,99bp; O rendimento dos títulos ativos dos títulos do Tesouro a 10 anos aumentou 0,27bp e o rendimento dos títulos ativos dos títulos do Tesouro a 5 anos diminuiu 1,75bp.
Um profissional sênior do mercado de títulos disse à China primeiro finanças e economia que, depois que os primeiros fatores ruins foram gradualmente digeridos, a recente recuperação do mercado de títulos não foi inesperada, mas no geral, o clima institucional ainda era cauteloso e difícil de ser otimista.
Olhando para trás nesta ronda de ajustamento do mercado obrigacionista, em primeiro lugar, após o corte das taxas de juro em Janeiro, as restrições internas e externas enfrentadas pelo banco central aumentaram. O mercado acredita geralmente que a política monetária pode entrar em um período de janela vazia. Neste contexto, o mercado obrigacionista entrou em choque; Então, em janeiro, os novos empréstimos RMB e a escala das finanças sociais atingiram recordes e excederam as expectativas do mercado, o que se tornou o fusível para desencadear essa rodada de ajuste de títulos.
Subsequentemente, desde meados e final de fevereiro, muitas cidades em todo o país reduziram a taxa de adiantamento de compra de habitação e taxa de juros hipotecários. “O relaxamento imobiliário desencadeou um aumento na expectativa de crédito amplo, e o mercado obrigacionista caiu abaixo do nível de apoio. Com a liberação de políticas de relaxamento imobiliário em muitos lugares, a preocupação marginal com o crédito amplo no mercado obrigacionista aumentou ainda mais.” Qin Han, Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) analista chefe de renda fixa, analisado naquela época.
Em março, a Secretaria Nacional de Estatística divulgou em fevereiro o PMI manufatureiro, que recuperou para 50,2%, melhor do que as expectativas do mercado, afetado por isso, o mercado obrigacionista voltou a flutuar. De acordo com a análise do Relatório de Pesquisa de Futuros Zhonghui, a melhoria do boom econômico em fevereiro excedeu as expectativas do mercado, o que significa que o efeito da política de crescimento estável inicial apareceu gradualmente, e a economia começou a mostrar sinais de recuperação. Em março, declarações e medidas de crescimento mais estável podem ser emitidas nas “duas sessões” nacionais, e a margem sólida do mercado de obrigações com base em ampla baixa de crédito foi fortalecida.
Além disso, há opiniões de que a inflação se tornou uma nova variável no mercado de obrigações de baixa. Por um lado, ao testemunhar no Congresso sobre o relatório semestral de política monetária, o presidente da Reserva Federal dos EUA, Powell, disse que apoiava o aumento das taxas de juros em 25 pontos base em março para iniciar o ciclo de aumento da taxa de juros. Ao mesmo tempo, ele estava aberto a aumentar as taxas de juros mais acentuadamente em caso de inflação superaquecida. Ele começaria a reduzir seu balanço após o primeiro aumento da taxa de juros, mas o plano de redução das taxas de juros não seria determinado nesta reunião. A diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos subiu ligeiramente para cerca de 100.
Por outro lado, o recente choque do mercado financeiro global e ressonância multi fatores levaram ao contínuo aumento acentuado dos preços internacionais do petróleo, seguido pelo aumento dos preços das commodities da China. Os preços futuros do petróleo bruto da China aumentaram em mais de 17% na semana passada. “A alta inflação desafia os bancos centrais de vários países, as expectativas frouxas do mercado para a China estão enfraquecidas e as notícias de relaxamento imobiliário em algumas cidades são constantemente sobrepostas, o que aumenta as preocupações do sentimento de negociação de títulos.” Segundo o relatório da pesquisa futura de Zhonghui.
Sealand Securities Co.Ltd(000750) também disse que após a atual rodada de preços do petróleo quebrou 100, o curto prazo ou volatilidade do mercado de obrigações intensificou-se. Actualmente, “o mercado tem fortes preocupações com a estagflação, que tem suprimido o apetite pelo risco em certa medida. A subsequente recuperação do mercado precisa esperar que as preocupações de estagflação sejam significativamente aliviadas. Depois que a atual rodada de preços do petróleo bateu 100, tem um certo efeito impulsionador no mercado de commodities, e a curto prazo ou volatilidade do mercado de obrigações intensificou-se.”
força futura ainda é possível
Embora a volatilidade do mercado obrigacionista aumente no curto prazo, no longo prazo, muitas pessoas do setor acreditam que o mercado obrigacionista ainda é possível se fortalecer. O último ou dois meses constituirá um período de observação importante para a situação económica e a política monetária.
O relatório de trabalho do governo deste ano aponta que a meta de crescimento do PIB é de cerca de 5,5%. Ao mesmo tempo, este ano, vamos nos esforçar para estabilizar o mercado macroeconômico e manter a operação econômica dentro de um intervalo razoável. Reforçaremos a implementação de uma política monetária prudente. Desempenhar plenamente as duas funções dos instrumentos de política monetária em termos de agregado e estrutura e proporcionar um apoio mais forte à economia real. Expandir a escala de novos empréstimos, manter a taxa de crescimento da oferta monetária e financiamento social basicamente coincidir com o crescimento econômico nominal e manter a alavancagem macro basicamente estável. Manter a taxa de câmbio RMB basicamente estável em um nível razoável e equilibrado.
de acordo com a análise de Orient Securities Company Limited(600958) Research Report, devido à meta ligeiramente maior de crescimento estável e à força contínua das políticas fiscais e imobiliárias, o mercado obrigacionista está temporariamente fraco. No entanto, se os dados econômicos e de crédito forem menores do que o esperado, a estrutura for pobre, ou o banco central liberar mais sinais positivos, o pessimismo do mercado obrigacionista mudará, e o mercado de negociação pode prestar atenção às oportunidades de operação de banda trazidas pela recuperação de sobrevenda do mercado obrigacionista.
“No longo prazo, a direção ascendente das taxas de juros pode ser basicamente determinada. O objetivo final do amplo dinheiro é estabilizar o crédito, e o objetivo de crescimento estável será alcançado eventualmente. Depois que a estabilização e recuperação do crescimento econômico for confirmada, o peso da dívida também virá.” A equipa de investigação disse Orient Securities Company Limited(600958) .
Mingming também disse que este relatório de trabalho do governo confirmou ainda mais a determinação de estabilizar o crescimento. Com a passagem do período de vácuo de dados, espera-se que mais dados macro sejam divulgados para verificar a melhoria trimestral da economia e o aumento gradual do apetite pelo risco de mercado.
Isso significa que, para o mercado obrigacionista, no ambiente de política monetária frouxa e verificação gradual de crédito amplo, a flutuação será ampliada. A Mingming espera que a taxa de juro de 1 ano MLF (facilidade de empréstimo de médio prazo) de 2,85% seja o topo faseado da taxa de juro das obrigações do Tesouro a 10 anos. Existem oportunidades de negociação para participação moderada no nível atual da taxa de juro. No futuro, precisamos continuar a prestar atenção ao efeito e sustentabilidade do crescimento estável.
No entanto, Mingming também mencionou que anteriormente, o mercado obrigacionista tinha fortes expectativas para o espaço de poder do acompanhamento da política fiscal, e a política fiscal neste relatório de trabalho do governo não optou por aumentar o rácio de déficit, mas assegurou a intensidade da despesa fiscal através do saldo de reporte e transferência de fundos, refletindo certa determinação política. No âmbito da política de agregado orçamental estável e a prazo, espera-se que o primeiro semestre do ano seja o momento em que o impulso económico seja o mais concentrado.O impulso de crescimento ou desaceleração no segundo semestre do ano pode ser a lógica do espaço curto e do espaço longo para o mercado obrigacionista.
