Evento: O IPC em fevereiro foi de 0,9% ano a ano, esperado para ser de 0,8%, e o valor anterior foi de 0,9%; O PPI foi de 8,8% ano a ano, 8,7% esperado e o valor anterior foi de 9,1%.
Visão central: O IPC caiu sem parar em fevereiro, o IPC diminuiu ligeiramente ano a ano, mas aumentou significativamente mês a mês. No futuro, a reação em cadeia do aumento acentuado dos preços do petróleo aparecerá gradualmente, incluindo arrastar para baixo a economia global, aumentar o risco de estagflação global e o upstream apertar os lucros dos alcances médio e inferior novamente. Em termos de tendência de inflação, “IPC para cima e IPC para baixo”
Ainda é a situação de referência em 2022, mas impulsionada pelos altos preços do petróleo, o PPI da China deve aparecer novamente nos próximos dois ou três meses.
\u3000\u30001. O IPC encerrou a tendência descendente desde novembro do ano passado e ficou plano, com itens alimentícios ainda sendo o principal obstáculo. Em uma base mensal, devido à influência do Festival da Primavera, preço do petróleo e outros fatores, o IPC subiu mais mês a mês, mas ainda mais fraco que a sazonalidade; Entre eles, os subitens de alimentos continuaram a subir, o aumento foi o mesmo que o do mês anterior, e legumes frescos e frutas foram o principal apoio; O aumento de itens não alimentares expandiu-se, principalmente devido ao aumento dos preços da energia. Especificamente, o IPC em fevereiro foi plano em termos homólogos, com o valor anterior de 0,9%, dos quais a deformação da cauda e os novos fatores de aumento de preços afetaram – 0,1 e 1,0 pontos percentuais, respectivamente. O decréscimo homólogo dos alimentos aumentou 0,1 pontos percentuais para 3,9%, afetando o decréscimo do IPC em cerca de 0,76 pontos percentuais; O aumento homólogo dos itens não alimentares aumentou 0,1 pontos percentuais, passando para 2,1%, elevando o IPC em cerca de 1,68 pontos percentuais; Excluindo energia e alimentos, o IPC principal caiu 0,1 ponto percentual ano a ano, para 1,1%.
Os alimentos continuaram a subir mês a mês, o aumento foi o mesmo que no mês passado, mas significativamente mais fraco que a sazonalidade. O crescimento mensal dos itens alimentares IPC em fevereiro foi fixo, 1,4% do mês anterior, inferior à média (sazonal) de 3,4% no mesmo período de 20162019. A maioria dos preços chave Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) são mais fracos que a sazonalidade, entre eles, os preços da carne suína caíram 4,6% mês a mês e os preços dos grãos subiram 0,1% mês a mês, ambos os mais baixos no mesmo período desde 2009; Os preços das frutas frescas subiram 3,0% mês a mês, o segundo mais baixo desde o mesmo período de 2009; Os preços da carne de bovino e do carneiro aumentaram, respectivamente, 0,8% e 0,3% mês a mês, o segundo mais baixo desde que os dados estavam disponíveis; Os preços dos vegetais frescos subiram 6,0% mês a mês, também mais fraco que a sazonalidade.
O crescimento de itens não alimentares aumentou mês a mês, ligeiramente mais forte que o da sazonalidade; O aumento dos preços da energia é a principal força motriz, e os preços dos serviços são divididos. O crescimento mensal dos itens não alimentares em fevereiro aumentou 0,2 pontos percentuais para 0,4%, superior à média (sazonal) de 0,3% no mesmo período de 20162019. Em termos de desagregação, o preço dos bens de consumo industriais aumentou 0,8% em relação ao plano. Entre eles, devido ao forte aumento dos preços internacionais do petróleo, gasolina, diesel e gás liquefeito de petróleo aumentaram 1,3% – 6,7%; Devido ao Festival da Primavera, os preços relacionados com entretenimento e viagens aumentaram; Os preços da limpeza, mãe e bebê e outros serviços relacionados caíram.
O IPC principal caiu ligeiramente em 0,1 pontos percentuais para 1,1%; O aumento mensal aumentou 0,1 pontos percentuais para 0,2%, ligeiramente inferior à média de 0,3% no mesmo período de 20162019, indicando que a demanda do consumidor da China ainda é fraca; Dicas de acompanhamento: preste atenção à transmissão de preços de produtos industriais, medidas relevantes para promover o consumo e perturbações epidêmicas locais.
\u3000\u30002. O PPI continuou a cair ano a ano, mas a queda foi significativamente reduzida para 0,3 pontos percentuais em relação a 1,2 pontos percentuais no mês passado. Em uma base mensal, devido ao forte aumento dos preços do petróleo bruto, metais não ferrosos e outras commodities a granel, o PPI mudou de queda para subir em uma base mensal; Entre eles, a maioria das indústrias de PPI cresceu mês a mês, especialmente mineração e matérias-primas; A maioria das indústrias subdivididas cresceu mês a mês. Especificamente, o PPI caiu 0,3 pontos percentuais, para 8,8% homólogo em fevereiro, dos quais a deformação da cauda e os novos fatores de aumento de preços afetaram 8,4 e 0,4 pontos percentuais, respectivamente; O PPI subiu 0,5% mês a mês (MOM) de um declínio de 0,2%.
Do ponto de vista da produção e dos meios de vida: a transmissão dos preços a montante para a jusante foi reforçada, mas ainda é fraca. Em fevereiro, o preço dos meios de produção aumentou 0,7% de 0,2% mês a mês; O crescimento mensal dos meios de vida passou de planos para 0,1%, indicando que a transmissão do aumento dos preços a montante para a jusante foi reforçada, mas a situação global continua fraca.
Em termos de sete grandes indústrias: a maioria das indústrias aumentou mês a mês, e o aumento no upstream foi significativamente maior do que no middle e downstream. Especificamente, os preços da mineração a montante e das matérias-primas aumentaram 2,6 e 1,3 pontos percentuais para 1,3% e 1,9%, respectivamente, em relação ao valor anterior; Os preços da indústria transformadora nos alcances médios, alimentos a jusante e necessidades diárias gerais aumentaram 0,6, 0,3 e 0,1 pontos percentuais para 0,1%, 0,2% e 0,2%, respectivamente, em relação ao valor anterior; Os preços de vestuário e bens de consumo duradouros a jusante caíram 0,3 pontos percentuais mês a mês para – 0,1%.
Em termos de 40 indústrias industriais, a maioria do crescimento das indústrias subdivididas recuperou mês a mês, o crescimento da cadeia de petróleo bruto, preto, metais não ferrosos e outras indústrias aumentou significativamente, e o declínio de preços das indústrias relacionadas à fabricação de bens de consumo expandiu mês a mês. Especificamente: 1) o preço do carvão mudou de declínio para subir mês a mês. Em fevereiro, Qinhuangdao q5500 preço do carvão elétrico aumentou 4,6% mês a mês (MOM) de uma diminuição de 7,2%, levando a taxa de crescimento mãe da indústria de mineração de carvão PPI e beneficiamento a subir em 1,1 pontos percentuais para – 2,4%. 2) Os preços internacionais do petróleo subiram acentuadamente. Devido à intensificação do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, a distribuição de petróleo aumentou acentuadamente em 10,0% mês a mês em fevereiro, levando a taxa de crescimento mensal de PPI exploração de petróleo e gás, processamento de combustíveis, indústria química e indústria de fibras químicas a subir em 7,8, 4,6, 2,3 e 1,2 pontos percentuais para 10,4%, 5,0%, 1,0% e 1,1%, respectivamente. 3) Os preços do aço mudaram de declínio para subir. Em fevereiro, o preço spot do vergalhão mudou de uma queda de 1,0% para um aumento de 3,0% mês a mês, levando a taxa de crescimento da cadeia de fundição preta PPI e mineração preta a expandir em 2,6 e 4,0 pontos percentuais para 0,7% e 5,0%. 4) A maior parte dos aumentos dos preços dos bens de consumo a jusante reduziu-se. Entre as 9 indústrias de fabricação de bens de consumo a jusante, como a produção agrícola e sideline de alimentos, o aumento mensal de 6 PPI diminuiu 0,1-0,4 pontos percentuais, o que também pode refletir que a demanda da China ainda é fraca.
\u3000\u30003. O aumento contínuo dos preços do petróleo provavelmente levará à estagflação global, com foco em três impactos principais:
Em 8 de março, a distribuição de petróleo fechou em US $ 128 / barril e uma vez subiu para US $ 139,1 / barril, um aumento de 64,5% este ano; Superimpostos à expectativa de desaceleração econômica global, os mercados de capitais estão preocupados se o mundo vai cair em estagflação nos anos 70. Acreditamos que o “aumento significativo dos preços do petróleo” na Europa e nos Estados Unidos pode agravar o “risco de estagflação” na Europa e nos Estados Unidos
Sobre a economia global: de acordo com a reportagem da China Central Television, o presidente dos EUA Biden “assinou oficialmente a ordem executiva proibindo os Estados Unidos de importar energia da Rússia”. A Rússia anteriormente ameaçou cortar o fornecimento de gás natural Beixi nº 1. Se medidas relevantes forem implementadas, a escassez de energia global pode continuar a intensificar-se, o que vai arrastar para baixo a economia global.
Por exemplo, tomando o gás natural como exemplo, em 2020, as exportações de gás natural da Rússia serão de cerca de 19,9 bilhões de metros cúbicos, representando cerca de 16,2% das exportações globais de gás natural, das quais cerca de 80% serão exportados para a Europa, representando 41% e 27% das importações e consumo de gás natural europeus respectivamente. Se a Rússia cortar o fornecimento de gás natural do Beixi nº 1, agravará ainda mais a escassez de fornecimento de energia na Europa, Isto arrastará para baixo as economias europeias e mundiais.
Por exemplo, em 2021q4, devido ao aumento dos preços da energia, a produção da indústria de alumínio eletrolítico na Europa foi reduzida em mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas, representando 15% da capacidade de produção concluída na Europa Ocidental.
Para a inflação: de acordo com nosso cálculo anterior, se o preço do petróleo subir 10%, o PPI aumentará 0,4 pontos percentuais ano a ano. Assumindo que o preço do petróleo permaneça em US $ 120 / barril de março a maio, a atração anual do preço do petróleo em PPI aumentará de 1,9 pontos percentuais em fevereiro para 3,1, 3,2 e 2,9 pontos percentuais respectivamente, ou seja, trará um aumento de 1,2, 1,2 e 0,9 pontos percentuais com base em fevereiro (há diferenças em dados específicos devido ao arredondamento). Considerando o fator de deformação da cauda, a influência do efeito base sobre o PPI de março a maio é de 1,7, 1,0 e 1,7 pontos percentuais respectivamente; Em outras palavras, neste caso, o PPI pode aumentar periodicamente em abril. Se o preço do petróleo permanecer em US $ 140 / barril de março a maio, a atração anual do preço do petróleo sobre PPI aumentará para 4,3, 4,3 e 4,0 pontos percentuais respectivamente, ou seja, aumentará ainda mais em 2,4, 2,4 e 2,0 pontos percentuais com base em fevereiro. Neste caso, PPI pode subir periodicamente em março. Além disso, os preços dos metais pretos (carvão, minério de ferro, vergalhões) e não ferrosos na China também aumentaram significativamente recentemente. Se os três ressoarem para cima no futuro, aumentará ainda mais a pressão faseada sobre PPI (cálculo detalhado está anexado).
Para lucros corporativos: referindo-se à experiência de estreitar a lacuna de tesouras ppi-cpi no passado, continuar sugerindo que a transmissão de lucros upstream para os alcances médio e inferior deve ser uma das principais linhas de lucros corporativos neste ano; No entanto, tendo em conta o recente aumento dos preços a granel, o impacto da epidemia no consumo e outros fatores, o intervalo e o tempo podem ser mais lentos do que o esperado. Espera-se que a proporção de lucros a montante a curto prazo permaneça elevada (por exemplo, superior a 50%), não sendo sequer excluída a possibilidade de outra tendência ascendente periódica; A melhoria real dos lucros nos alcances médio e inferior permanece por ver.
\u3000\u30004. Perspectivas de inflação: “IPC para cima e IPC para baixo” ainda é a situação de referência em 2022, mas os preços elevados do petróleo não excluem que o IPC para cima nos próximos 2-3 meses. Olhando para trás, a maior incerteza reside no preço do petróleo. Espera-se que o PPI ainda aumente ligeiramente mês a mês em março. Ao longo do ano: os preços da energia continuam a ser a maior incerteza. 1) Em circunstâncias neutras, se o conflito entre Rússia e Ucrânia não escalar significativamente, o preço central do petróleo de todo o ano aumentará para cerca de US $ 95 / barril, acrescentando que os preços a granel da China são geralmente controláveis. Espera-se que o PPI possa subir para cerca de 4,3% em 2022. 2) Sob a situação pessimista, se o conflito entre a Rússia e a Ucrânia e a contínua escalada das sanções europeias e americanas, o preço internacional do petróleo aumentará ainda mais e permanecerá alto por um longo tempo, assumindo que o centro de preços do petróleo em todo o ano sobe para cerca de US $ 110 / barril, e o preço a granel da China permanecerá alto sob o pano de fundo de crescimento constante, o PPI pode subir para cerca de 5,0% em 2022. 3) Em uma situação otimista, se o conflito entre Rússia e Ucrânia pode ser devidamente resolvido em um curto espaço de tempo, o preço internacional do petróleo vai cair gradualmente. Assumindo que o nível central de todo o ano cai para cerca de US $ 85 / barril, e os preços das commodities da China também podem ser melhor controlados, o PPI pode permanecer em cerca de 3,8% ano a ano em 2022.
IPC: de acordo com dados de alta frequência, na primeira semana de março, o aumento dos preços dos vegetais diminuiu, o preço das frutas passou de alta para queda e os preços dos ovos e suínos caíram 3,8% e 8,4% mês a mês, respectivamente. Espera-se que o sub-item alimentar do IPC possa cair significativamente em março; Espera-se que os produtos não alimentares continuem a ser impulsionados pelos preços do petróleo. Portanto, espera-se que o IPC possa subir ligeiramente mês a mês em março, e também deve aumentar ano a ano. Ao longo do ano: o mercado tem expectativas consistentes para a tendência de baixo IPC antes e alto IPC depois, mas há diferenças na faixa específica. Entre eles, os preços da energia, o ciclo dos suínos e a recuperação do consumo são os principais distúrbios. Partindo do pressuposto de que o ciclo do suíno e a recuperação do consumo continuem o nosso julgamento anterior, sob os preços otimistas, neutros e pessimistas do petróleo, o preço do petróleo trará um aumento adicional de 0,1, 0,2 e 0,3 pontos percentuais ao IPC anual homólogo, correspondendo a cerca de 2,1%, 2,2% e 2,4% do IPC anual homólogo, respectivamente.
Dica de risco: a mudança da situação epidêmica e a força das políticas superaram as expectativas.
